2020年7月10日，中倫律師事務(wù)所聯(lián)合中國醫(yī)藥報共同舉辦、并由格隆匯特別提供媒體支持的《大健康投融資及合規(guī)發(fā)展系列論壇》之分論壇三、四相繼推出。在上午舉辦的分論壇三《社會辦醫(yī)、醫(yī)療機構(gòu)并購及上市論壇》，由中倫律師事務(wù)所合伙人王冰律師作為主持人開場致辭。緊接著，中倫律師事務(wù)所合伙人徐沫律師、王冰律師和郭克軍律師分別發(fā)表了主題演講。

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徐沫律師：

社會資本設(shè)立醫(yī)療機構(gòu)有直接設(shè)立和與政府合作設(shè)立兩種模式，在設(shè)立過程中應(yīng)重點關(guān)注名稱核準、選址、運營資質(zhì)等問題，若涉及到外資的，應(yīng)注意現(xiàn)階段只允許設(shè)立港澳臺獨資醫(yī)療機構(gòu)和非港澳臺中外合資醫(yī)療機構(gòu)。就社會資本投資醫(yī)療機構(gòu)，具體的投資方式包括但不限于股權(quán)投資、產(chǎn)權(quán)受讓（受讓出資人權(quán)益）、參與公立醫(yī)院改制、協(xié)議合作模式（IOT模式）、特許經(jīng)營模式等。在投資過程中應(yīng)重點關(guān)注科室承包或出租、醫(yī)師外出會診、物業(yè)合規(guī)等方面?！痘踞t(yī)療衛(wèi)生與健康促進法》（"《衛(wèi)健法》"）明確的公立醫(yī)院公益性對IOT模式等合作模式的影響待進一步觀察。同時，《衛(wèi)健法》采用重罰主義，加大對買賣、出租、出借醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證的處罰，并將出租科室行為單獨列為一種違法行為，因此，對醫(yī)療機構(gòu)的投資盡調(diào)應(yīng)更加謹慎。

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王冰律師：

對于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)而言，無論是提升產(chǎn)業(yè)集中度，還是為提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量，產(chǎn)業(yè)整合都是非常重要的市場工具。

二十多年來的大浪淘沙涌現(xiàn)出的優(yōu)質(zhì)民營醫(yī)院大部分走的是集團化、品牌化、強?？?、優(yōu)學科的路子，同時，這些成功者不是得益于產(chǎn)業(yè)整合，就是得益于資本市場，或者兩者皆有之。

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)整合的產(chǎn)業(yè)導向的目標，是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展;醫(yī)療產(chǎn)業(yè)整合的政策導向的目標，是實現(xiàn)全民健康。

產(chǎn)業(yè)整合的路徑千萬條，我們要選哪一條？我們要選符合產(chǎn)業(yè)導向目標和政策導向目標的那一條。產(chǎn)業(yè)導向目標只有在政策導向的目標的框架內(nèi)才能實現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)整合的方向應(yīng)是以實現(xiàn)全民健康為目的的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

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郭克軍律師：

雖然民營醫(yī)院通過IPO方式進行上市的目前只有愛爾眼科一家，但國家宏觀層面對社會力量辦醫(yī)一直是支持和鼓勵的。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出，審核理念發(fā)生很大的變化，因此目前民營醫(yī)院迎來了非常好的A股上市機會。民營醫(yī)院上市的最重要的考量點就是合規(guī)性，既要滿足國家醫(yī)療監(jiān)管部門對醫(yī)療機構(gòu)的監(jiān)管要求，同時也要滿足其他監(jiān)管部門對一般企業(yè)合規(guī)性的要求。其中如何把民辦非企業(yè)單位性質(zhì)的醫(yī)院轉(zhuǎn)為營利性的醫(yī)院公司是最大的一個挑戰(zhàn)，需要采取新設(shè)醫(yī)院公司，然后收購醫(yī)院資產(chǎn)業(yè)務(wù)的方式進行，而不能直接把民非醫(yī)院改制為公司。相信借著醫(yī)健法生效和創(chuàng)業(yè)板注冊制實施的東風，會有更多的優(yōu)秀民營醫(yī)院順利實現(xiàn)A股上市。

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在7月10日下午舉辦的分論壇四《大健康并購論壇》上，中倫律師事務(wù)所合伙人朱穎律師首先就"醫(yī)藥行業(yè)股權(quán)并購趨勢及法律關(guān)注要點"發(fā)表了主題演講。

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朱穎律師：

醫(yī)改持續(xù)深化加之資本助力行業(yè)發(fā)展，在整合、延伸、跨界、出海的動因下，我國醫(yī)藥行業(yè)股權(quán)并購活躍，上市公司依然是并購買方主力軍。根據(jù)我們對政策的理解和行業(yè)的觀察，生物制藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療器械、CXO和醫(yī)療服務(wù)是目前及未來一段時間的并購熱點領(lǐng)域。并購對上市公司外延式增長起到重要作用，但同時不應(yīng)忽視并購交易的高技術(shù)性和高風險性，頻繁并購?fù)聘哚t(yī)藥行業(yè)上市公司商譽，業(yè)績承諾不及預(yù)期的現(xiàn)象也并非罕見。充分認識與防范并購過程中的法律風險是一次成功并購交易的基礎(chǔ)，需要經(jīng)驗豐富的律師于盡職調(diào)查階段揭示風險，將客戶需求落實到交易文件，協(xié)助交易雙方根據(jù)交易標的實際經(jīng)營情況合理安排業(yè)績承諾等具體條款。

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在隨后的圓桌討論環(huán)節(jié)，中倫律師事務(wù)所三位合伙人劉海燕律師、李海容律師和王勇律師談到了東道國外資并購監(jiān)管、并購融資模式設(shè)計、盡調(diào)注意事項、交易文件要點等多個話題，分享了經(jīng)驗與智慧的寶藏。

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劉海燕律師：

中國資本投資歐美醫(yī)藥企業(yè)時，首先需要關(guān)注投資東道國的監(jiān)管環(huán)境，包括國家安全審查、外商投資審查、反壟斷審查的情況等?？傮w來看，歐美各國近期對外資的審查政策均有所收緊，英國更是明確表明政府有權(quán)干預(yù)涉及有"關(guān)鍵能力"應(yīng)對公共健康危機的企業(yè)的交易。在目前的中美對抗以及新冠病毒疫情發(fā)展的大勢下，東道國的監(jiān)管趨勢是交易是否成功的至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，因此前往歐美投資的中國企業(yè)在投資之前需要仔細研究東道國的監(jiān)管形勢，以避免不必要的巨額成本的投入。此外，鑒于醫(yī)藥企業(yè)的牌照、技術(shù)之重要性，投資人在定位了理想的并購標的之后，還需要關(guān)注標的公司資質(zhì)與許可，以及知識產(chǎn)權(quán)等重要無形資產(chǎn)。最后，在草擬交易文件時，也需充分關(guān)注英美并購協(xié)議的特點，對其中諸如陳述與保證條款、重大不利影響條款等重要條款是否符合投資人利益嚴加把握。

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李海容律師：

海外醫(yī)療標的的投資和并購中，融資方案的設(shè)計和落實是確保項目成功的重要因素。海外醫(yī)療標的投資并購中的融資模式需要兼顧跨境資金流動和資金成本以及合規(guī)程序等多方面因素的綜合考量。今天給大家分享海外醫(yī)療標的投資并購中的幾個融資模式：模式一、內(nèi)保外貸模式，以境內(nèi)擔保境外放款的形式實現(xiàn)境外融資；模式二、過橋融資及并購貸款以及銀團貸款模式，可解決企業(yè)交割前的過橋融資，也可以采用1+1模式以后期并購貸款置換前期過橋融資的組合方式；模式三、聯(lián)合投資人模式，結(jié)合外部的財務(wù)投資人或戰(zhàn)略投資人的投資共同實施投資，類似私募融資方式；模式四、發(fā)行股份購買資產(chǎn)模式，以股權(quán)置換形式實現(xiàn)無現(xiàn)金收購，避免現(xiàn)金融資壓力；模式五、作為債權(quán)融資模式的境內(nèi)外債券發(fā)行募集資金的方式，用于境外投資并購。一個項目中也可以綜合采用一種或多種融資模式。海外投資并購的跨境特點在資金交割、融資時間上都會存在一定挑戰(zhàn)，因此跨境交易中需要有多元化的跨境融資渠道和模式，這可以助力中國企業(yè)更游刃有余地走向國際。

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王勇律師：

收購香港上市公司的藥物資產(chǎn)時，盡職調(diào)查和交易文件中有很多值得注意的地方?？偟膩碚f，藥物資產(chǎn)尤其是進口藥，往往涉及到在幾十個國家生產(chǎn)、供應(yīng)和銷售，中國律師和境外律師的配合對于交易非常關(guān)鍵。中倫不僅起到翻譯和聯(lián)絡(luò)的作用，更能擔任總體管理和判斷的角色。比如：在港銷售藥物應(yīng)取得的資質(zhì)和證照的審查、進口藥物原產(chǎn)地的審查、知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和雇傭關(guān)系轉(zhuǎn)移等工作。

香港法與中國內(nèi)地法律差異很大，不能照搬中國內(nèi)地法下的經(jīng)驗。與中國內(nèi)地法更注重實質(zhì)不同，香港法的一大特點就是非常注重形式。首先，目標公司的選擇可以因為稅務(wù)籌劃，比如印花稅率高低而有多種安排。其次，基于香港的交易慣例和法規(guī)，要注意"陳述與保證"與"承諾"、"補償"的理解和區(qū)分，選擇合適的合同形式，制作配套的董事會決議，準備全套交割文件，并安排好簽字頁的形式。最后，如果目標公司存在股份質(zhì)押，要合理安排付款條款，理解并區(qū)分共管賬戶和監(jiān)管賬戶，做出合適的選擇，并規(guī)避不必要的風險。

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本次系列論壇由中倫律師事務(wù)所聯(lián)同中國醫(yī)藥報合力舉辦，后續(xù)三場論壇將于7月17日、7月24日分別舉行，就"醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的服務(wù)管理創(chuàng)新"、"大健康產(chǎn)業(yè)的合規(guī)"、"醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資及上市"這三個話題展開多維探討。敬請各位持續(xù)關(guān)注并歡迎參會。

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