近幾年，受技術(shù)紅利、產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)政策等多方面因素的影響，一些具有中國(guó)元素的美國(guó)公司尋求在中國(guó)境內(nèi)（“境內(nèi)"）市場(chǎng)的融資，探尋落地境內(nèi)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)境內(nèi)IPO的路徑，但是，基于中美法律、稅務(wù)系統(tǒng)的差異，在論證重組路徑的過(guò)程中經(jīng)常會(huì)耗費(fèi)大量時(shí)間和金錢成本，往往因創(chuàng)始人和股東的美籍身份在重組過(guò)程中面臨巨大的美國(guó)稅負(fù)而導(dǎo)致重組擱淺。本文結(jié)合我們的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)對(duì)美國(guó)公司重組落回境內(nèi)涉及的相關(guān)要點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行分析。

根據(jù)我國(guó)《公司法》，上市公司是指股票在證券交易所上市交易的、在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司。但是，對(duì)于境外主體在境內(nèi)A股上市的突破體現(xiàn)在根據(jù)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》規(guī)定紅籌企業(yè)允許發(fā)行股票或存托憑證在境內(nèi)上市，例如“H公司（證券代碼：688***）"以紅籌企業(yè)通過(guò)直接跨境發(fā)行股票的方式以及“J公司（證券代碼：689***）"以紅籌企業(yè)通過(guò)發(fā)行存托憑證（CDR）的方式在境內(nèi)上市，但前述情形下對(duì)于擬上市公司“紅籌企業(yè)"的行業(yè)、預(yù)計(jì)市值等方面要求較高，且“紅籌企業(yè)"一般被認(rèn)為是注冊(cè)在境外，主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)[1]。因此，對(duì)于主要業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)在美國(guó)且融資平臺(tái)注冊(cè)在中國(guó)境外的主體目前仍難以在境內(nèi)直接上市。

（一）架構(gòu)拆除方案困境

結(jié)合拆紅籌架構(gòu)慣常的拆除方案，為了避免原境外架構(gòu)的投資人因重組導(dǎo)致的稅基損失，一般會(huì)考慮現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的方式，如，（1）在境內(nèi)新設(shè)擬上市公司方案：由新設(shè)擬上市公司現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)公司，將現(xiàn)金支付給境外股東，境外股東收到現(xiàn)金后重新在境內(nèi)擬上市公司層面增資；（2）如果原架構(gòu)中已經(jīng)有存續(xù)的境內(nèi)子公司，可以結(jié)合境內(nèi)子公司的情況，選擇將境內(nèi)子公司作為擬上市公司，通過(guò)美國(guó)公司回購(gòu)其股東股權(quán)，進(jìn)而原美國(guó)公司股東通過(guò)受讓境內(nèi)擬上市公司的“老股"或者向境內(nèi)擬上市公司增資的方式，成為擬上市公司的股東。屆時(shí)需要結(jié)合擬上市公司主體的運(yùn)營(yíng)、稅務(wù)、對(duì)于公司上市的影響以及資金如何流轉(zhuǎn)等因素來(lái)綜合選擇具體的方案。然而，對(duì)于美國(guó)身份的創(chuàng)始人和股東而言，基于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的拆除方式可能會(huì)帶來(lái)高額的美國(guó)稅負(fù)。如果美國(guó)公司或者在美國(guó)境外的融資平臺(tái)在美國(guó)稅法上被視為美國(guó)公司，通過(guò)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的方式，不論是向美國(guó)公司股東支付收購(gòu)對(duì)價(jià)還是回購(gòu)對(duì)價(jià)，一般是以市場(chǎng)公允價(jià)值確定價(jià)格，則美國(guó)公司的股東在重組的過(guò)程中將可能面臨高額的稅負(fù)。

（二）美國(guó)節(jié)稅規(guī)則

1. “勾選"規(guī)則

假設(shè)融資平臺(tái)設(shè)立在開(kāi)曼，創(chuàng)始人為美國(guó)國(guó)籍并實(shí)際控制該開(kāi)曼公司，這種情況下，雖然融資平臺(tái)并非實(shí)際注冊(cè)在美國(guó)，該開(kāi)曼公司也可能根據(jù)美國(guó)稅務(wù)規(guī)則被視為美國(guó)公司，并承擔(dān)相應(yīng)的報(bào)稅納稅義務(wù)，在 “避稅天堂"開(kāi)曼設(shè)立的公司仍可能受美國(guó)稅法管轄。為了減輕一些美國(guó)本土企業(yè)和海外公司的納稅申報(bào)等義務(wù)，美國(guó)稅法項(xiàng)下衍生出“check-the-box"規(guī)則（“勾選規(guī)則"），對(duì)于適格主體（Eligible Entities）在8832表格（Entity Classification Election）[2]中可以通過(guò)“勾選"成為在美國(guó)稅法上的合伙企業(yè)（Partnership）或“不存在之公司" (Disregarded Entity)，進(jìn)而相關(guān)實(shí)體成為美國(guó)稅收“透明體"，創(chuàng)始股東和投資人所取得的美國(guó)公司或離岸公司股權(quán)在美國(guó)稅法上將被認(rèn)為是合伙企業(yè)或不存在之公司的權(quán)益[3]。但是，對(duì)于相關(guān)主體是否構(gòu)成適格主體，以及是否滿足勾選規(guī)則的條件仍需要專業(yè)的稅務(wù)師進(jìn)行評(píng)估。

2.?“反三角并購(gòu)"

收購(gòu)方成立新的全資美國(guó)子公司（Merger Sub）作為并購(gòu)子公司；目標(biāo)公司吸收合并并購(gòu)子公司，目標(biāo)公司存續(xù)并成為收購(gòu)方的子公司，合并后并購(gòu)子公司清算注銷，而目標(biāo)公司股東成為收購(gòu)方的股東，這種方式為典型的“反三角并購(gòu)"。

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如果反三角并購(gòu)是以收購(gòu)方股權(quán)作為支付對(duì)價(jià)，該重組將有機(jī)會(huì)被認(rèn)定為一個(gè)免稅重組，但是需要滿足：（1）收購(gòu)方必須在并購(gòu)前控制并購(gòu)子公司；（2）在并購(gòu)?fù)瓿珊?，目?biāo)公司要實(shí)質(zhì)性持有并購(gòu)子公司的全部資產(chǎn)；（3）目標(biāo)公司的股東須將其構(gòu)成控制目標(biāo)公司的股份交換為收購(gòu)方的有表決權(quán)的股份[4]。然而，當(dāng)涉及跨境股權(quán)支付或交換，境內(nèi)非上市公司直接通過(guò)反三角并購(gòu)的方式并購(gòu)美國(guó)目標(biāo)公司的方式在實(shí)操中仍存在難度。

3. 其他規(guī)則

除上述規(guī)則外，整體重組步驟也有機(jī)會(huì)通過(guò)合理解釋適用美國(guó)其他節(jié)稅規(guī)則，例如美國(guó)國(guó)內(nèi)稅收法典（Internal Revenue Code）中向合伙企業(yè)出資“無(wú)收益/無(wú)損失"（no gain or loss）的納稅規(guī)則[5]。

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需要注意的是，涉及離岸重組或跨境重組的美國(guó)稅務(wù)問(wèn)題十分復(fù)雜，任何一項(xiàng)因素的變動(dòng)都可能導(dǎo)致完全不同的美國(guó)稅務(wù)處理結(jié)果，對(duì)于計(jì)劃在全球布局的公司，需要提前進(jìn)行稅務(wù)規(guī)劃。由于架構(gòu)拆除過(guò)程中涉及的情況較為復(fù)雜，實(shí)操中需結(jié)合個(gè)案情況以及稅務(wù)顧問(wèn)的專業(yè)意見(jiàn)具體分析，以實(shí)現(xiàn)在法律允許的范圍內(nèi)降低稅負(fù)的效果。

（三）架構(gòu)重組方案

結(jié)合部分境外公司重組落回境內(nèi)上市的路徑以及我們的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)梳理重組步驟與方案如下：

1. 重組至新開(kāi)曼公司

2. 重組至境內(nèi)公司并收購(gòu)原境外公司

（一）收購(gòu)美國(guó)公司的ODI登記

就上述架構(gòu)拆除方案是否能夠?qū)嶋H落地，最為核心的一步是境內(nèi)擬上市公司收購(gòu)美國(guó)公司是否可以取得我國(guó)商務(wù)部門(mén)頒發(fā)的《企業(yè)境外投資證書(shū)》及完成發(fā)改部門(mén)的核準(zhǔn)或備案等手續(xù)（合稱“ODI登記"）。根據(jù)發(fā)改委《企業(yè)境外投資管理辦法》、商務(wù)部《境外投資管理辦法》等規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行境外投資需在發(fā)改委、商務(wù)部門(mén)等機(jī)構(gòu)辦理ODI登記。此處需注意，如擬采用反三角并購(gòu)方式收購(gòu)原境外公司，在設(shè)立Merger Sub時(shí)需要辦理ODI登記，取得《企業(yè)境外投資證書(shū)》后顯示的最終目的地公司為Merger Sub。屆時(shí)也可能根據(jù)實(shí)際情況在境內(nèi)擬上市公司與Merger Sub之間設(shè)立香港SPV。Merger Sub和美國(guó)目標(biāo)公司進(jìn)行吸收合并后，Merger Sub注銷，美國(guó)目標(biāo)公司作為存續(xù)主體。根據(jù)《境外投資管理辦法》規(guī)定，企業(yè)境外投資經(jīng)備案或核準(zhǔn)后，原《企業(yè)境外投資證書(shū)》載明的境外投資事項(xiàng)發(fā)生變更的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照《境外投資管理辦法》規(guī)定的程序向原備案或核準(zhǔn)的商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)辦理變更手續(xù)。我們注意到，目前通過(guò)反三角并購(gòu)的方式辦理ODI登記的案例較少，因此在辦理ODI登記前需要與發(fā)改委和商務(wù)部門(mén)審核員進(jìn)行充分溝通和解釋。

（二）實(shí)際控制人股權(quán)分散

部分美國(guó)公司在美國(guó)進(jìn)行初期融資時(shí)，已經(jīng)出現(xiàn)股權(quán)高度分散，個(gè)人股東包括員工持股人數(shù)較多，創(chuàng)始人的持股比例低于50%甚至低于30%的情況。此外，美國(guó)公司董事會(huì)可能設(shè)置獨(dú)立董事席位，進(jìn)而導(dǎo)致創(chuàng)始人并不控制董事會(huì)?；谥忻纼蓢?guó)法律體系的差異，因創(chuàng)始人持股比例較低以及未控制董事會(huì)等原因，在完成重組落回境內(nèi)時(shí)，境內(nèi)投資人會(huì)更加關(guān)注實(shí)際控制人認(rèn)定的問(wèn)題。根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人在主板上市申報(bào)時(shí)需滿足最近三年（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板是最近兩年）實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。此外，根據(jù)《<首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法>第十二條、第十三條、第三十一條、第四十四條、第四十五條和<公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號(hào)——招股說(shuō)明書(shū)>第七條有關(guān)規(guī)定的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第17號(hào)》，如果發(fā)行人沒(méi)有或難以認(rèn)定實(shí)際控制人，發(fā)行人股東應(yīng)當(dāng)按持股比例從高到低依次承諾其所持股份自上市之日起鎖定36個(gè)月，直至鎖定股份的總數(shù)不低于發(fā)行前股份總數(shù)的51%。如果擬上市公司被認(rèn)定為無(wú)實(shí)際控制人，則對(duì)于投資人選擇退出時(shí)機(jī)影響較大。因此，在重組時(shí)，需要對(duì)于實(shí)際控制人和非實(shí)際控制人的認(rèn)定進(jìn)行提前規(guī)劃，避免在上市前，因創(chuàng)始人股權(quán)比例過(guò)低等原因無(wú)法認(rèn)定為有實(shí)際控制人，或?qū)е聦?shí)際控制人認(rèn)定發(fā)生變化，影響上市進(jìn)程。

（三）境外員工股權(quán)激勵(lì)

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（2018）（“《激勵(lì)辦法》"）規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象為外籍員工的，可以向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申請(qǐng)開(kāi)立證券賬戶。2018年修訂的《激勵(lì)辦法》取消了參與股權(quán)激勵(lì)的外籍員工必須在境內(nèi)工作的限制，擴(kuò)大了可參與上市公司股權(quán)激勵(lì)外籍員工的范圍。因美國(guó)公司在美國(guó)創(chuàng)立初期可能存在對(duì)大多數(shù)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致在美國(guó)公司融資初期員工激勵(lì)計(jì)劃已授予的人數(shù)較多，在進(jìn)行重組落回境內(nèi)時(shí)，因境內(nèi)上市公司申報(bào)前存在股東人數(shù)不得超過(guò)200人的限制，一般會(huì)通過(guò)設(shè)立境內(nèi)、境外持股平臺(tái)的方式將員工進(jìn)行歸集。在持股平臺(tái)搭建時(shí)，需要綜合考慮有限合伙人人選等因素對(duì)于公司未來(lái)上市后持股平臺(tái)的鎖定期等影響。

（四）中國(guó)稅問(wèn)題

如果在重組過(guò)程中涉及非居民企業(yè)間接轉(zhuǎn)讓境內(nèi)應(yīng)稅財(cái)產(chǎn)，需根據(jù)《關(guān)于非居民企業(yè)間接轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)企業(yè)所得稅若干問(wèn)題的公告》和《關(guān)于非居民企業(yè)所得稅源泉扣繳有關(guān)問(wèn)題的公告》等規(guī)定，相關(guān)方應(yīng)完成相關(guān)中國(guó)企業(yè)所得稅的申報(bào)。此外，如果在重組過(guò)程中，境外融資平臺(tái)的股東在重組到境內(nèi)并持有境內(nèi)擬上市公司的股權(quán)時(shí)，如果未按照其原始投資成本進(jìn)行現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，未來(lái)從境內(nèi)擬上市公司退出計(jì)算所得稅時(shí)，將以投資人重組時(shí)向境內(nèi)擬上市公司的出資金額為基礎(chǔ)作為其投資成本計(jì)算投資收益，可能會(huì)導(dǎo)致投資人退出時(shí)需要繳納更多稅款，相關(guān)稅基損失的承擔(dān)方式也需各方提前規(guī)劃與協(xié)商。因此，基于重組過(guò)程產(chǎn)生的美國(guó)稅負(fù)以及未來(lái)公司可能向原投資人承擔(dān)的中國(guó)稅法上的稅基損失，需要綜合考量和評(píng)估整體的重組方案。

（五）境外管制

基于境外企業(yè)所涉行業(yè)是否涉及到當(dāng)?shù)氐拿舾行袠I(yè)，在進(jìn)行境內(nèi)重組、交易等事項(xiàng)時(shí)可能面臨當(dāng)?shù)毓茌牱苫蚍钶^為嚴(yán)苛的限制或禁止，特別是目前較為敏感的半導(dǎo)體、人工智能等行業(yè)。

1. 美國(guó)管制

a) CFIUS管制

在美國(guó)公司重組落回境內(nèi)的過(guò)程中還需關(guān)注是否可能涉及美國(guó)CFIUS審查。CFIUS審查指美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（Committee on Foreign Investment in the United States，“CFIUS"）對(duì)外國(guó)投資者投資交易的審查。根據(jù)CFIUS相關(guān)規(guī)定，對(duì)于控制權(quán)交易（Covered Control Transaction）和受管轄的投資（Covered Investment）等均將受到CFIUS的管轄?？刂茩?quán)交易指外國(guó)投資者獲得美國(guó)企業(yè)的控制權(quán)的交易；受管轄的投資則特別指向外國(guó)投資者對(duì)從事TID（關(guān)鍵技術(shù)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、敏感個(gè)人數(shù)據(jù)）業(yè)務(wù)的美國(guó)企業(yè)的投資，即使該等投資未獲得美國(guó)企業(yè)的控制權(quán)，但如通過(guò)該等投資獲得特定權(quán)利，也將受到CFIUS管轄[6]。近年來(lái)，美國(guó)對(duì)于有中國(guó)背景交易的CFIUS審查趨于嚴(yán)格，尤其是針對(duì)半導(dǎo)體此類敏感行業(yè)的交易，更易受到CFIUS的關(guān)注，半導(dǎo)體行業(yè)相對(duì)而言是被CFIUS否決的“重災(zāi)區(qū)"，例如某中資背景投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)美國(guó)半導(dǎo)體公司案[7]、某中國(guó)投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)韓國(guó)半導(dǎo)體公司案[8]等。

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對(duì)于受限于CFIUS審查的交易方而言，如涉及TID中“關(guān)鍵技術(shù)"或者外國(guó)政府享有“實(shí)質(zhì)性利益"（Substantial Interest）的交易，則需要進(jìn)行強(qiáng)制申報(bào)，如未能依法按時(shí)提交強(qiáng)制性申報(bào)，可能面臨被CFIUS處罰的風(fēng)險(xiǎn)。另外，即使在適用非強(qiáng)制申報(bào)的場(chǎng)景下，CFIUS仍可能進(jìn)行事后監(jiān)管，且結(jié)合已有案例，如果交易未能通過(guò)CFIUS審查， CFIUS有權(quán)對(duì)已經(jīng)交割的交易采取措施，例如要求交易終止或剝離特定資產(chǎn)[9]。從美國(guó)回歸境內(nèi)上市的企業(yè)是否需要進(jìn)行CFIUS申報(bào)，也會(huì)引起境內(nèi)上市監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。因此，在特別敏感行業(yè)的美國(guó)公司擬進(jìn)行重組回歸前期，筆者建議就CFIUS審查事項(xiàng)聘請(qǐng)專業(yè)顧問(wèn)，結(jié)合具體的交易情況提前進(jìn)行判斷并提供相應(yīng)指引與方案，避免構(gòu)成后續(xù)上市的合規(guī)障礙。

b) 反向CFIUS機(jī)制

除了美國(guó)CFIUS管制外，在2023年8月9日，美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署《關(guān)于解決美國(guó)在特定國(guó)家對(duì)某些國(guó)家安全技術(shù)和產(chǎn)品的投資問(wèn)題的行政命令》（Executive Order on Addressing United States Investments in Certain National Security Technologies and Products in Countries of Concern），該行政命令為針對(duì)美國(guó)主體對(duì)外投資活動(dòng)的安全審查機(jī)制，也被稱為“反向CFIUS"機(jī)制。就美國(guó)主體針對(duì)“受關(guān)注國(guó)家"涉及“對(duì)美國(guó)國(guó)家安全構(gòu)成威脅的受關(guān)注國(guó)家安全技術(shù)和產(chǎn)品的交易"，包括半導(dǎo)體和微電子（semiconductors and microelectronics)、量子信息技術(shù)（quantum information technologies）和人工智能（artificial intelligence）的交易活動(dòng)將面臨更為嚴(yán)苛的監(jiān)管[10]。

2. 中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)管制

因臺(tái)灣地區(qū)在半導(dǎo)體領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位，許多美國(guó)公司在臺(tái)灣地區(qū)設(shè)立子公司或者分公司從事研發(fā)等事項(xiàng)。根據(jù)臺(tái)灣當(dāng)局發(fā)布的《大陸地區(qū)人民來(lái)臺(tái)投資業(yè)別項(xiàng)目》（“《投資業(yè)別項(xiàng)目》"）以及《行業(yè)統(tǒng)計(jì)分類（第11次修正）》（“《行業(yè)統(tǒng)計(jì)分類》"），臺(tái)灣地區(qū)采取了正面列表的方式，在正面清單范圍外的屬于陸資不可投資范圍，以及根據(jù)《投資業(yè)別項(xiàng)目》及《行業(yè)統(tǒng)計(jì)分類》，對(duì)于集成電路企業(yè)、半導(dǎo)體封裝及測(cè)試等則實(shí)行專案審查制度，且要求陸資對(duì)投資企業(yè)不得具有控制能力，而對(duì)“控制能力"的認(rèn)定很大程度上也取決于臺(tái)灣地區(qū)主管機(jī)關(guān)的自由裁量權(quán)。同時(shí)，根據(jù)《大陸地區(qū)人民來(lái)臺(tái)投資許可辦法》，陸資或陸資控制的公司如擬依相關(guān)規(guī)定在臺(tái)灣地區(qū)從事投資行為，還必須經(jīng)過(guò)臺(tái)灣地區(qū)主管機(jī)關(guān)的許可。

結(jié)合前文所述，美國(guó)公司重組落回境內(nèi)過(guò)程中需綜合考慮多方面因素，除商業(yè)考慮外，還可能將面臨法律、稅務(wù)以及政策等障礙，需要提前進(jìn)行充分分析、評(píng)估與籌劃，提前判斷重組后各集團(tuán)公司是否能夠在注冊(cè)地繼續(xù)“合法"存續(xù)和運(yùn)營(yíng)，并提前對(duì)各集團(tuán)公司的戰(zhàn)略定位、研發(fā)投入、人員安置等進(jìn)行重新規(guī)劃，以確保重組交易合法合規(guī)的落地推進(jìn)。