近十年來(lái)，信托公司、私募基金經(jīng)常采取“名股實(shí)債"方式向項(xiàng)目公司發(fā)放融資，尤其是大量房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)信托項(xiàng)目、房地產(chǎn)私募基金都樂(lè)于采用“名股實(shí)債"向房地產(chǎn)公司進(jìn)行融資?！懊蓪?shí)債"并非嚴(yán)格意義上的法律概念，而是對(duì)實(shí)務(wù)中普遍存在的一種非標(biāo)融資模式的簡(jiǎn)稱。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，是指?jìng)鶛?quán)人向目標(biāo)公司進(jìn)行增資或通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得目標(biāo)公司股權(quán)，同時(shí)約定投資期滿或一定條件下，由目標(biāo)公司或股東、實(shí)控人、第三人贖回股權(quán)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)人收回出借本金和固定收益的目的。最高人民法院民二庭第五次法官會(huì)議紀(jì)要也指出：名股實(shí)債并無(wú)統(tǒng)一的交易模式，實(shí)踐中應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)事人的投資目的、實(shí)際權(quán)利義務(wù)等因素綜合認(rèn)定其性質(zhì)。《中華人民共和國(guó)公司法》于2023年12月29日經(jīng)第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議第二次修訂通過(guò)，并將于今年7月1日生效。新《公司法》生效后，將對(duì)注冊(cè)資本實(shí)繳提出非常嚴(yán)格的要求，已經(jīng)實(shí)繳注冊(cè)資本的股東要與未實(shí)繳股東承擔(dān)連帶責(zé)任，對(duì)于信托公司、私募基金的“名股實(shí)債"項(xiàng)目會(huì)產(chǎn)生重大影響。具體原因如下：

新《公司法》第五十條規(guī)定：有限責(zé)任公司設(shè)立時(shí)，股東未按照公司章程規(guī)定實(shí)際繳納出資，或者實(shí)際出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)的實(shí)際價(jià)額顯著低于所認(rèn)繳的出資額的，設(shè)立時(shí)的其他股東與該股東在出資不足的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任。第五十一條規(guī)定：有限責(zé)任公司成立后，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)股東的出資情況進(jìn)行核查，發(fā)現(xiàn)股東未按期足額繳納公司章程規(guī)定的出資的，應(yīng)當(dāng)由公司向該股東發(fā)出書面催繳書，催繳出資。未及時(shí)履行前款規(guī)定的義務(wù)，給公司造成損失的，負(fù)有責(zé)任的董事應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。第九十九條規(guī)定：發(fā)起人不按照其認(rèn)購(gòu)的股份繳納股款，或者作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)的實(shí)際價(jià)額顯著低于所認(rèn)購(gòu)的股份的，其他發(fā)起人與該發(fā)起人在出資不足的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任。第五十二條規(guī)定：股東未按照公司章程規(guī)定的出資日期繳納出資，公司依照前條第一款規(guī)定發(fā)出書面催繳書催繳出資的，可以載明繳納出資的寬限期；寬限期自公司發(fā)出催繳書之日起，不得少于六十日。寬限期屆滿，股東仍未履行出資義務(wù)的，公司經(jīng)董事會(huì)決議可以向該股東發(fā)出失權(quán)通知，通知應(yīng)當(dāng)以書面形式發(fā)出。自通知發(fā)出之日起，該股東喪失其未繳納出資的股權(quán)。依照前款規(guī)定喪失的股權(quán)應(yīng)當(dāng)依法轉(zhuǎn)讓，或者相應(yīng)減少注冊(cè)資本并注銷該股權(quán)；六個(gè)月內(nèi)未轉(zhuǎn)讓或者注銷的，由公司其他股東按照其出資比例足額繳納相應(yīng)出資。股東對(duì)失權(quán)有異議的，應(yīng)當(dāng)自接到失權(quán)通知之日起三十日內(nèi)，向人民法院提起訴訟。第五十三條規(guī)定公司成立后，股東不得抽逃出資。違反前款規(guī)定的，股東應(yīng)當(dāng)返還抽逃的出資；給公司造成損失的，負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)與該股東承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

?“名股實(shí)債"項(xiàng)目中，債權(quán)人一般不參與目標(biāo)公司日常經(jīng)營(yíng)管理，即使派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事，其目的也主要是對(duì)公司重大事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督，完全無(wú)法強(qiáng)制其他股東如實(shí)出資或查明公司注冊(cè)時(shí)股東是否如實(shí)履行了實(shí)繳注冊(cè)資本義務(wù)，也無(wú)法杜絕項(xiàng)目公司實(shí)際控制人抽逃出資。在舊《公司法》下，“名股實(shí)債"的最大風(fēng)險(xiǎn)就是項(xiàng)目公司爛尾，導(dǎo)致債權(quán)人所有出借資金損失殆盡，如果債權(quán)人認(rèn)為項(xiàng)目公司已喪失經(jīng)營(yíng)能力，可能會(huì)要求項(xiàng)目公司截停未發(fā)放的融資款項(xiàng)或要求項(xiàng)目公司直接回購(gòu)股權(quán)進(jìn)行減資；但在新《公司法》下，一旦項(xiàng)目公司爛尾，債權(quán)人不但無(wú)法收回出借款項(xiàng)，還有可能因?yàn)轫?xiàng)目公司欠款，在其他股東未實(shí)繳范圍內(nèi)就欠款承擔(dān)連帶責(zé)任。這對(duì)于信托公司、私募基金來(lái)說(shuō)，已經(jīng)突破了其能承受的風(fēng)險(xiǎn)底線。而且大多數(shù)信托公司均為國(guó)有控股，一旦被起訴要求與出資不實(shí)股東在出資不足的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任，將會(huì)直接導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)遭受不必要的損失。

但針對(duì)這一難題，也有相應(yīng)解決辦法，對(duì)于尚未實(shí)施的“名股實(shí)債"項(xiàng)目，信托公司、私募基金除了應(yīng)積極核查項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)報(bào)表、資金流水外，還可以要求借款方自己發(fā)起設(shè)立項(xiàng)目公司。在項(xiàng)目公司成立后，信托公司、私募基金查明注冊(cè)資本已實(shí)繳，發(fā)起人、股東再將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司、私募基金，或者直接辦理股權(quán)質(zhì)押。信托公司、私募基金一定要堅(jiān)決避免成為項(xiàng)目公司的發(fā)起人、股東。

對(duì)于已經(jīng)設(shè)立的“名股實(shí)債"項(xiàng)目公司，信托公司、私募基金已經(jīng)作為發(fā)起人、股東參與公司設(shè)立的，或受讓了未實(shí)繳出資的股權(quán)的，必須及時(shí)核查項(xiàng)目公司成立前后資金流水，一旦發(fā)現(xiàn)其他發(fā)起人、股東有未實(shí)繳出資、出資不實(shí)情況，必須第一時(shí)間要求項(xiàng)目公司向出資不實(shí)發(fā)起人、股東發(fā)出書面催繳書，催繳出資，以此最大限度防范風(fēng)險(xiǎn)。