根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱“《證券法》"）第六十二條的規(guī)定，投資者可以采取要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)及其他合法方式收購(gòu)上市公司。根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《收購(gòu)管理辦法》"）第五條第一款的規(guī)定，收購(gòu)人可以通過(guò)取得股份的方式成為一個(gè)上市公司的控股股東，可以通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排的途徑成為一個(gè)上市公司的實(shí)際控制人，也可以同時(shí)采取上述方式和途徑取得上市公司控制權(quán)。實(shí)務(wù)中常見(jiàn)上市公司收購(gòu)方式包括協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)、間接收購(gòu)、認(rèn)購(gòu)定增等。根據(jù)《收購(gòu)管理辦法》第八十六條的規(guī)定，投資者因行政劃轉(zhuǎn)、執(zhí)行法院裁決、繼承、贈(zèng)與等方式取得上市公司控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)按照本辦法第四章的規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)。因此，執(zhí)行法院裁決方式亦成為投資者取得上市公司控制權(quán)的方式，司法劃轉(zhuǎn)方式相比其他收購(gòu)方式較為少見(jiàn)，但由于司法劃轉(zhuǎn)具有強(qiáng)制性且不受《減持新規(guī)》限制，實(shí)務(wù)中仍存在諸多以司法拍賣方式收購(gòu)上市公司的成功案例。由此，本文擬通過(guò)上市公司網(wǎng)絡(luò)司法拍賣流程、司法拍賣重要時(shí)點(diǎn)及公司治理關(guān)鍵環(huán)節(jié)的分析，以明晰收購(gòu)方與被收購(gòu)方的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程。

一、上市公司股票網(wǎng)絡(luò)司法拍賣流程

根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院網(wǎng)絡(luò)司法拍賣若干問(wèn)題的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《網(wǎng)拍規(guī)定》"）、《最高人民法院關(guān)于認(rèn)真做好網(wǎng)絡(luò)司法拍賣與網(wǎng)絡(luò)司法變賣銜接工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《網(wǎng)拍變賣銜接通知》"）等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，我們梳理上市公司股票網(wǎng)絡(luò)司法拍賣流程如下：

二、上市公司股票網(wǎng)絡(luò)司法拍賣重要環(huán)節(jié)分析

（一）拍賣前處置方式調(diào)整

根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院民事執(zhí)行中拍賣、變賣財(cái)產(chǎn)的規(guī)定》第十五條規(guī)定，拍賣的多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)在使用上不可分，或者分別拍賣可能嚴(yán)重減損其價(jià)值的，應(yīng)當(dāng)合并拍賣。上市公司股票在使用上可分，分別拍賣通常不認(rèn)為將嚴(yán)重減損其價(jià)值，因此不屬于應(yīng)當(dāng)合并拍賣的情形。由于上市公司股票整體拍賣對(duì)競(jìng)買人資金能力存在較高要求，為提高大宗股票成交率與成交價(jià)格，法院多采取分拆處置方式，以期由多位競(jìng)買人競(jìng)得股票，提升財(cái)產(chǎn)執(zhí)行效率。但在以取得控制權(quán)為目的之競(jìng)買下，分拆處置方式將導(dǎo)致收購(gòu)方競(jìng)買成本及風(fēng)險(xiǎn)增加，因此收購(gòu)方將更傾向于法院采用整體拍賣方式拍賣股票。

司法實(shí)踐中，法院通常綜合考慮拍賣標(biāo)的是否可分割、分拆處置或整體處置何種方式更加有利于標(biāo)的物價(jià)值的實(shí)現(xiàn)、分拆處置或整體處置是否會(huì)過(guò)分損害一方當(dāng)事人的財(cái)產(chǎn)利益、何種處置方式更加有利于提高執(zhí)行效率、降低執(zhí)行成本等因素，并結(jié)合申請(qǐng)執(zhí)行人、質(zhì)權(quán)人的相關(guān)意見(jiàn)確定拍賣標(biāo)的的處置方式。因此，如競(jìng)買人判斷標(biāo)的公司控股權(quán)可能被公開拍賣，應(yīng)及時(shí)與標(biāo)的股權(quán)申請(qǐng)執(zhí)行人或質(zhì)權(quán)人溝通，爭(zhēng)取有利競(jìng)買的處置方式。

（二）及時(shí)啟動(dòng)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)

根據(jù)《經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查申報(bào)表》的要求，在經(jīng)營(yíng)者通過(guò)取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)的情況下，取得控制權(quán)的經(jīng)營(yíng)者和目標(biāo)經(jīng)營(yíng)者為參與集中的經(jīng)營(yíng)者。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》，經(jīng)營(yíng)者集中達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中：……（二）參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)40億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)8億元人民幣。

競(jìng)買人取得標(biāo)的公司控制權(quán)的情況下，競(jìng)買人和標(biāo)的公司為參與集中的經(jīng)營(yíng)者，達(dá)到上述國(guó)務(wù)院規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的，競(jìng)買人應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)，在取得反壟斷局出具的就交易所涉之經(jīng)營(yíng)者集中事項(xiàng)作出的核準(zhǔn)或不進(jìn)一步審查決定后，再向中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司申請(qǐng)辦理過(guò)戶登記手續(xù)。實(shí)務(wù)中，經(jīng)營(yíng)者提交普通程序申報(bào)文件及立案周期通常為4-6周或更長(zhǎng)時(shí)間、提交簡(jiǎn)易程序申報(bào)文件及立案周期通常為2-3周或更長(zhǎng)時(shí)間，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局將在立案之日起30日內(nèi)，對(duì)申報(bào)的經(jīng)營(yíng)者集中進(jìn)行初步審查，作出是否實(shí)施進(jìn)一步審查的決定，此外，如交易屬于同行業(yè)收購(gòu)，將會(huì)面臨更高的審查標(biāo)準(zhǔn)。因此，競(jìng)買人應(yīng)盡早啟動(dòng)與反壟斷局的磋商程序，留足申報(bào)材料準(zhǔn)備及審查所需時(shí)間，做好交易步驟良好銜接。

（三）股票過(guò)戶前表決權(quán)歸屬

根據(jù)《網(wǎng)拍規(guī)定》第二十二條規(guī)定，拍賣財(cái)產(chǎn)所有權(quán)自拍賣成交裁定送達(dá)買受人時(shí)轉(zhuǎn)移。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院民事執(zhí)行中拍賣、變賣財(cái)產(chǎn)的規(guī)定》第二十六條規(guī)定，該不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)、其他財(cái)產(chǎn)權(quán)自拍賣成交或者抵債裁定送達(dá)買受人或者承受人時(shí)起轉(zhuǎn)移。根據(jù)《證券登記結(jié)算管理辦法》第三十一條的規(guī)定，證券以強(qiáng)制執(zhí)行轉(zhuǎn)讓的，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則變更相關(guān)證券賬戶的余額，并相應(yīng)辦理證券持有人名冊(cè)的變更登記。盡管《網(wǎng)拍規(guī)定》等明確規(guī)定股票拍賣成交裁定送達(dá)競(jìng)買人時(shí)，股票所有權(quán)轉(zhuǎn)移至競(jìng)買人，但競(jìng)買人還應(yīng)辦理股票對(duì)應(yīng)的證券持有人名冊(cè)的變更登記，因此競(jìng)買人在股票競(jìng)買成功至辦理完成過(guò)戶手續(xù)前是否必然享有及應(yīng)當(dāng)通過(guò)何種方式對(duì)尚未登記在其證券賬戶的標(biāo)的股票行使表決權(quán)，仍具有不確定性。

實(shí)務(wù)中關(guān)于股票競(jìng)買成功至辦理完成過(guò)戶手續(xù)前的表決權(quán)行使通常存在兩種做法，一為原持有人與競(jìng)買人均不行使表決權(quán)，如在浙江H公司2021年第一次臨時(shí)股東大會(huì)中，截至該次股東大會(huì)股權(quán)登記日，登記在公司股東沈某名下的177,534,000股股份雖未完成股份過(guò)戶登記，但其所有權(quán)已經(jīng)于該次股東大會(huì)召開前因司法拍賣轉(zhuǎn)移至買受人，沈某與買受人均未行使177,534,000股股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)；二為由競(jìng)買人行使表決權(quán)，如在濟(jì)南高新發(fā)展股份有限公司2019年第四次臨時(shí)股東大會(huì)至2021年第三次臨時(shí)股東大會(huì)中，見(jiàn)證律師明確出具“公司股東山東天業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)有限公司所持有的63,070,000股股份因司法拍賣被公司股東濟(jì)南高新城市建設(shè)發(fā)展有限公司競(jìng)拍取得，前述股份雖尚未辦理完成過(guò)戶登記手續(xù)，但該股份所有權(quán)自執(zhí)行裁定書送達(dá)濟(jì)南高新城市建設(shè)發(fā)展有限公司時(shí)起轉(zhuǎn)移，因此，前述63,070,000股股份應(yīng)由高新城建行使相關(guān)表決權(quán)"的意見(jiàn)。由此，我們認(rèn)為，股票拍賣成交裁定送達(dá)競(jìng)買人時(shí)競(jìng)買人取得標(biāo)的股票所有權(quán)，其作為股東有權(quán)參與標(biāo)的公司股東大會(huì)、投票表決、參與公司重大決策。此外，結(jié)合實(shí)務(wù)，我們認(rèn)為可參考藍(lán)科高新（股票代碼：601798）的表決權(quán)委托方式，由競(jìng)買人與出賣人簽署委托代理/委托表決協(xié)議，實(shí)現(xiàn)競(jìng)買人實(shí)際行使標(biāo)的股票的表決權(quán)。

三、上市公司股票網(wǎng)絡(luò)司法拍賣下的控制權(quán)博弈

競(jìng)買人通過(guò)司法拍賣股票方式取得上市公司股份及相應(yīng)表決權(quán)，進(jìn)而控制上市公司股東大會(huì)、入主上市公司董事會(huì)及日常管理。同時(shí)上市公司原股東可能采取反收購(gòu)措施抵御收購(gòu)，包括但不限于作出公開承諾以降低競(jìng)買人拍賣興趣、非公開發(fā)行股份或新《公司法》下由董事會(huì)發(fā)行股份以取得更多上市公司股票并稀釋競(jìng)買人持股比例、邀請(qǐng)友好方參與標(biāo)的股票司法拍賣、通過(guò)董事會(huì)選舉制度控制董事會(huì)席位等。

（一）公開承諾承繼

上市公司及其實(shí)際控制人、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)于招股說(shuō)明書“投資者保護(hù)"等章節(jié)作出專門承諾，包括但不限于股份限售安排和自愿鎖定承諾、減持承諾、穩(wěn)定公司股價(jià)承諾、投資者利益保護(hù)承諾、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。此外，上市公司經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，實(shí)際控制人可能自行作出表決權(quán)相關(guān)承諾，如放棄表決權(quán)、表決權(quán)委托等承諾。關(guān)于前述公開承諾，通過(guò)司法拍賣取得股票的競(jìng)買人是否具有承繼義務(wù)，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)區(qū)分投資者保護(hù)相關(guān)承諾與其他承諾。

關(guān)于投資者保護(hù)相關(guān)承諾，根據(jù)《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號(hào)——主板上市公司規(guī)范運(yùn)作》《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號(hào)——規(guī)范運(yùn)作》第6.4.7條規(guī)定，上市公司控股股東、實(shí)際控制人通過(guò)處置股權(quán)等方式喪失控制權(quán)的，如該控股股東、實(shí)際控制人承諾的相關(guān)事項(xiàng)未履行完畢，相關(guān)承諾義務(wù)應(yīng)當(dāng)予以履行或者由收購(gòu)人予以承接，相關(guān)事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)明確披露。第6.4.10/6.4.11條規(guī)定，承諾人作出股份限售等承諾的，其所持股份因司法強(qiáng)制執(zhí)行、繼承、遺贈(zèng)、依法分割財(cái)產(chǎn)等原因發(fā)生非交易過(guò)戶的，受讓方應(yīng)當(dāng)遵守原股東作出的相關(guān)承諾。深交所與上交所均明確控股股東、實(shí)際控制人未履行完畢承諾應(yīng)當(dāng)予以履行或由收購(gòu)人予以承繼，包括股份限售等承諾。由此我們認(rèn)為，與投資者保護(hù)相關(guān)承諾，系競(jìng)買人作為上市公司新實(shí)際控制人對(duì)于中小投資者的法定義務(wù)，為保護(hù)公眾投資者權(quán)益、保持資本市場(chǎng)秩序，競(jìng)買人應(yīng)當(dāng)予以承繼或溝通原實(shí)際控制人予以履行（如業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾）。

關(guān)于其他承諾，我們認(rèn)為如其他承諾的履行不涉及社會(huì)公眾利益，如放棄表決權(quán)/表決權(quán)委托等承諾，由于該等公開承諾可能來(lái)源于合同要約或單方法律行為，屬于私法自治，因此并非法定承繼之承諾。實(shí)務(wù)中，原股東通常在作出表決權(quán)放棄/表決權(quán)委托承諾的同時(shí)亦明確如其向無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方轉(zhuǎn)讓股份，或因司法拍賣、司法強(qiáng)制過(guò)戶等原因?qū)е鹿煞轀p少時(shí)，如受讓方受讓的股份為承諾人放棄表決權(quán)的股份，則該等已轉(zhuǎn)讓股份自動(dòng)恢復(fù)表決權(quán)的行使，該等放棄表決權(quán)的承諾對(duì)受讓該等股份的其他無(wú)關(guān)聯(lián)第三方不具有約束力；而對(duì)于原股東作出的一定期限內(nèi)放棄或不可撤銷永久放棄表決權(quán)的承諾，我們認(rèn)為該等表決權(quán)放棄構(gòu)成股票權(quán)利瑕疵，但由于司法拍賣不存在協(xié)議轉(zhuǎn)讓下買賣雙方于交易對(duì)價(jià)中考慮權(quán)利瑕疵或就表決權(quán)放棄事項(xiàng)達(dá)成一致的過(guò)程，競(jìng)買人系以完整權(quán)利股票對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)公允價(jià)格取得標(biāo)的股票，同時(shí)，由于該等表決權(quán)放棄系針對(duì)原股東持有的股份而言，原股東失去股份所有權(quán)的同時(shí)亦同時(shí)失去對(duì)股份表決權(quán)的控制，因此競(jìng)買人應(yīng)可以不受原股東的該等公開承諾限制，而原股東承諾的履行終止導(dǎo)致相對(duì)方利益受損的，亦由原股東提供救濟(jì)，與競(jìng)買人無(wú)涉，否則，原股東將可能采取于拍賣前永久放棄表決權(quán)等措施抵御收購(gòu)，導(dǎo)致競(jìng)買人與原股東雙方利益顯著失衡。

（二）非公開發(fā)行股票

上市公司非公開發(fā)行股票系常見(jiàn)收購(gòu)抵御方式，持股比例較低的原股東可通過(guò)認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股票提高持股比例、稀釋競(jìng)買人持股份額。根據(jù)《<上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法>第九條、第十條、第十一條、第十三條、第四十條、第五十七條、第六十條有關(guān)規(guī)定的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第18號(hào)》的規(guī)定，上市公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量原則上不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的百分之三十。對(duì)于持股相對(duì)分散的上市公司而言，非公開發(fā)行股份方式足以使認(rèn)購(gòu)對(duì)象取得控制權(quán)。因此，競(jìng)買人在股票司法拍賣前應(yīng)當(dāng)關(guān)注上市公司原股東及董事是否已召開或擬召開董事會(huì)及股東大會(huì)審議關(guān)于非公開發(fā)行議案，如四川金頂（集團(tuán)）股份有限公司披露其2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票背景即為公司控股股東洛陽(yáng)均盈基于穩(wěn)定上市公司控制權(quán)及化解受托表決權(quán)可能面臨股份被司法拍賣而導(dǎo)致喪失控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)考慮認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股票。

（三）董事會(huì)席位及經(jīng)營(yíng)管理層控制

在通過(guò)司法拍賣取得上市公司股票后，競(jìng)買人通常會(huì)委派董事會(huì)過(guò)半數(shù)的董事，并視情況進(jìn)行高級(jí)管理人員的調(diào)整。

董事會(huì)層面，競(jìng)買人與原股東可能就董事會(huì)提前改組存在以下博弈：

（1）原股東于競(jìng)買人競(jìng)得公司股份前通過(guò)修改《公司章程》關(guān)于董事會(huì)的改選機(jī)制、換選比例及董事任職資格，增加董事改選難度

結(jié)合實(shí)務(wù)案例，在控股股東所持股份被司法拍賣前，佳云科技（300242）將章程中董事會(huì)改選機(jī)制修改為在惡意收購(gòu)情形下，章程修改、董事會(huì)成員的改選等事項(xiàng)應(yīng)經(jīng)四分之三表決通過(guò)，并要求每一年度內(nèi)股東大會(huì)改選董事的總數(shù)不得超過(guò)董事會(huì)組成人數(shù)的1/4，繼任董事會(huì)成員中應(yīng)至少有2/3以上的原任董事會(huì)成員連任；禾盛新材（002290）在章程中新增要求繼任董事會(huì)成員中應(yīng)至少有三分之二原任董事會(huì)成員連任，且公司每連續(xù)三十六個(gè)月內(nèi)更換的董事不得超過(guò)全部董事人數(shù)的三分之二，并對(duì)董事候選人專業(yè)勝任能力提出細(xì)化要求。前述關(guān)于《公司章程》董事會(huì)相關(guān)制度的修改可能引發(fā)交易所對(duì)于修改原因、是否符合法律法規(guī)的要求、是否存在不合理維護(hù)現(xiàn)任董事地位情形、控制權(quán)變更引起主營(yíng)業(yè)務(wù)變更情況下關(guān)于董事從業(yè)資格限定的合理性等的質(zhì)疑，但在公司充分論證合法合規(guī)性的情況下，該等修改通常被接受。因此，競(jìng)買人在股票司法拍賣前應(yīng)當(dāng)關(guān)注上市公司原股東是否存在通過(guò)修改《公司章程》董事會(huì)相關(guān)制度增加競(jìng)買人改選董事會(huì)難度的情形。

（2）競(jìng)買人于競(jìng)得公司股票時(shí)作為持有公司百分之一以上股東有權(quán)向董事會(huì)提出董事會(huì)換屆議案，由董事會(huì)提請(qǐng)股東大會(huì)審議

現(xiàn)行公司法及上市公司監(jiān)管規(guī)則未針對(duì)董事會(huì)提前換屆作出明確規(guī)定，但部分上市公司存在在公司章程中約定“在董事任期屆滿前，公司不得無(wú)故解除其職務(wù)"的情形，該等情況下，董事會(huì)提前換屆可能引發(fā)交易所關(guān)于換屆正當(dāng)性、是否違反公司章程約定、是否合法合規(guī)的質(zhì)詢，如深交所對(duì)于通化金馬（證券代碼：000766）提前換屆出具關(guān)注函，要求通化金馬說(shuō)明“提前換屆選舉是否實(shí)質(zhì)構(gòu)成對(duì)上一任董事的罷免，如是，在程序上是否合法合規(guī)"及“是否符合《公司法》第四十五條及《公司章程》中‘董事任期三年’的規(guī)定、是否與《第九屆董事會(huì)2019年第四次臨時(shí)會(huì)議決議公告》中的董事任期三年矛盾"，通化金馬最終取消董事會(huì)提前換屆。不過(guò)，新《公司法》實(shí)施后，董事會(huì)提前換屆的正當(dāng)性與合法合規(guī)性將無(wú)關(guān)緊要，新《公司法》第七十一條規(guī)定，股東會(huì)可以決議解任董事，決議作出之日解任生效，無(wú)正當(dāng)理由，在任期屆滿前解任董事的，該董事可以要求公司予以賠償"，因此，在對(duì)原董事進(jìn)行合理?yè)p害賠償?shù)那疤嵯拢?jìng)買人可以無(wú)因解任原董事。

（3）原股東控制下董事會(huì)于競(jìng)買人提出董事?lián)Q屆議案時(shí)審查后不予提交股東大會(huì)審議

根據(jù)新《公司法》第一百一十五條的規(guī)定，除臨時(shí)提案違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，或者不屬于股東會(huì)職權(quán)范圍的，董事會(huì)均應(yīng)當(dāng)在收到提案后二日內(nèi)通知其他股東。深交所在其監(jiān)管規(guī)則中明確，召集人認(rèn)定股東大會(huì)不得對(duì)該臨時(shí)提案進(jìn)行表決并做出決議的，應(yīng)當(dāng)在收到提案后兩日內(nèi)公告相關(guān)股東臨時(shí)提案的內(nèi)容，并說(shuō)明做出前述認(rèn)定的依據(jù)及合法合規(guī)性，同時(shí)聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)相關(guān)理由及其合法合規(guī)性出具法律意見(jiàn)書并公告。因此，針對(duì)深交所上市企業(yè)，基于股東權(quán)利保護(hù)，董事會(huì)拒絕將提案提交股東大會(huì)的，應(yīng)當(dāng)在收到提案后兩日內(nèi)說(shuō)明作出相關(guān)認(rèn)定的具體原因、判斷依據(jù)、合法合規(guī)性及與股東的溝通情況。而上交所并未對(duì)董事會(huì)拒絕向股東大會(huì)提交臨時(shí)議案作出相關(guān)要求，將決定權(quán)交給董事會(huì)，因此，在該等情況下，競(jìng)買人可以通過(guò)向交易所舉報(bào)的方式尋求救濟(jì)或自行召集股東大會(huì)審議相關(guān)議案。

經(jīng)營(yíng)管理層層面，公司總經(jīng)理通常由董事會(huì)聘任或解聘，副總經(jīng)理等其他高級(jí)管理人員通常經(jīng)總經(jīng)理提名后由董事會(huì)決定聘任或解聘，因此，包括總經(jīng)理在內(nèi)的公司全體高級(jí)管理人員均最終由公司董事會(huì)聘任與解聘，高管人選的任命狀態(tài)將持續(xù)至董事會(huì)聘任新的高管為止。因此，如由公司原實(shí)際控制人利益相關(guān)人士擔(dān)任高管，該等人士對(duì)于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)的管理將持續(xù)至任期結(jié)束、董事會(huì)聘任新的高管為止。同時(shí)，如競(jìng)買人擬在高管任期結(jié)束后更換經(jīng)營(yíng)管理層，需確保其獲得董事會(huì)半數(shù)以上席位數(shù)，形成對(duì)董事會(huì)的控制，若非如此，在其余非競(jìng)買方提名董事就高管聘任及解聘事宜與競(jìng)買方提名董事意見(jiàn)不一的情況下，競(jìng)買方不必然能實(shí)現(xiàn)高級(jí)管理人員的合意聘任或解聘、不必然對(duì)高管任免實(shí)施控制。

更進(jìn)一步的，競(jìng)買方董事人員及高級(jí)管理人員與上市公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)之間存在對(duì)壘和融合的問(wèn)題。在維持上市公司經(jīng)營(yíng)管理的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司真正的控制是競(jìng)買方與原股東面臨的另一重要問(wèn)題。

四、結(jié)語(yǔ)

在上市監(jiān)管持續(xù)收緊的生態(tài)下，司法拍賣上市公司股票方式不失為取得上市公司控制權(quán)的又一方式。本文通過(guò)梳理上市公司股票網(wǎng)絡(luò)司法拍賣流程、司法拍賣過(guò)程中涉及股份取得及表決的重要環(huán)節(jié)、及競(jìng)得股票后競(jìng)買人與原股東關(guān)于控制權(quán)爭(zhēng)奪的措施，以期釋明以司法拍賣方式收購(gòu)上市公司之關(guān)注要點(diǎn)：關(guān)注股票拍賣具體流程及關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，做好交易步驟良好銜接、關(guān)注上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、競(jìng)得股票后控制權(quán)變動(dòng)及穩(wěn)定性、關(guān)注原股東可能存在的反收購(gòu)措施、關(guān)注交易完成后的公司治理，包括董事會(huì)改組及管理層維持或調(diào)整事宜。