《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》（2016年8月2日實(shí)施，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“133號(hào)文”）中允許企業(yè)采取適當(dāng)方式預(yù)留部分股權(quán)用于新引進(jìn)人才。截至2024年11月，通過(guò)公開(kāi)途徑檢索，依據(jù)133號(hào)文實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)進(jìn)行了預(yù)留股權(quán)安排的企業(yè)共計(jì)6家。筆者經(jīng)歷的多個(gè)國(guó)有企業(yè)項(xiàng)目中均會(huì)涉及對(duì)預(yù)留股權(quán)安排的討論和設(shè)計(jì)。新《公司法》實(shí)施后，預(yù)留股權(quán)的設(shè)置、行權(quán)、調(diào)整的安排均受到了一定的影響。因此筆者在本文中結(jié)合實(shí)務(wù)對(duì)預(yù)留股權(quán)安排的關(guān)注事項(xiàng)進(jìn)行探討，供各方進(jìn)一步參考。

二、預(yù)留股權(quán)的設(shè)置

（一）133號(hào)文對(duì)預(yù)留股權(quán)設(shè)置的規(guī)定

133號(hào)文在“企業(yè)員工入股”之“持股比例”條款中明確，“企業(yè)可采取適當(dāng)方式預(yù)留部分股權(quán)，用于新引進(jìn)人才?！睂?duì)于持股方式，133號(hào)文規(guī)定“持股員工可以個(gè)人名義直接持股，也可通過(guò)公司制企業(yè)、合伙制企業(yè)、資產(chǎn)管理計(jì)劃等持股平臺(tái)持有股權(quán)?！?/p>

（二）預(yù)留股權(quán)設(shè)置的關(guān)注要點(diǎn)

1、預(yù)留股權(quán)設(shè)置的架構(gòu)選擇

基于預(yù)留股權(quán)尚未明確具體授予對(duì)象的特點(diǎn)，企業(yè)視情況對(duì)員工持股計(jì)劃架構(gòu)搭建進(jìn)行具體安排。如選擇持股員工以個(gè)人名義直接持股，預(yù)留股權(quán)則由企業(yè)高級(jí)管理人員代為持有；如選擇以持股平臺(tái)方式持有股權(quán)，公司層面預(yù)留股權(quán)則由持股平臺(tái)代為持有。

在公開(kāi)披露的案例中，目前員工持股計(jì)劃架構(gòu)多為員工通過(guò)有限合伙企業(yè)作為持股平臺(tái)持有公司股權(quán)，預(yù)留股權(quán)則由持股平臺(tái)代為持有。

2、新《公司法》調(diào)整公司注冊(cè)資本實(shí)繳期限對(duì)預(yù)留股權(quán)設(shè)置的影響

新《公司法》實(shí)施后，對(duì)于有限責(zé)任公司新增注冊(cè)資本的實(shí)繳期限調(diào)整為五年，對(duì)于股份有限公司新增注冊(cè)資本的則需在辦理市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)變更登記前全額繳納。因此，在新《公司法》對(duì)公司注冊(cè)資本的實(shí)繳規(guī)定項(xiàng)下，預(yù)留股權(quán)適用于企業(yè)形式為有限責(zé)任公司的可能性更高，而在企業(yè)形式為股份有限公司的情況下存在無(wú)法落地的可能。

基于此，在設(shè)置預(yù)留股權(quán)時(shí)，如企業(yè)形式為有限責(zé)任公司的，預(yù)留股權(quán)后續(xù)的授予和持股員工實(shí)繳安排需在五年內(nèi)完成；如企業(yè)形式為股份有限公司的，企業(yè)在實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)無(wú)法設(shè)置預(yù)留股權(quán)，如后續(xù)確有對(duì)新引入人才的激勵(lì)需要，企業(yè)可以選擇實(shí)施第二次員工持股計(jì)劃，同時(shí)需關(guān)注133號(hào)文對(duì)于員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%的要求以及實(shí)施員工持股后國(guó)有控股股東持股比例不得低于公司總股本的34%的要求。

此外，如企業(yè)在有限責(zé)任公司階段設(shè)置了預(yù)留股權(quán)，在預(yù)留股權(quán)全部授予之前需要進(jìn)行股份制改造的，可以選擇在股份制改造前盡快完成預(yù)留股權(quán)的授予和實(shí)繳工作，或選擇調(diào)整員工持股計(jì)劃取消預(yù)留股權(quán)，相關(guān)規(guī)定和關(guān)注要點(diǎn)請(qǐng)見(jiàn)本文第四部分論述。

三、預(yù)留股權(quán)的行權(quán)

（一）133號(hào)文對(duì)預(yù)留股權(quán)行權(quán)的規(guī)定

133號(hào)文在“企業(yè)員工入股”之“入股價(jià)格”條款中明確，“在員工入股前，應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定對(duì)試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估。員工入股價(jià)格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值。”

（二）預(yù)留股權(quán)行權(quán)的關(guān)注要點(diǎn)

1、預(yù)留股權(quán)行權(quán)價(jià)格要求

考慮到預(yù)留股權(quán)的行權(quán)時(shí)間一般會(huì)與首次員工入股時(shí)間存在一定差距，盡管在股權(quán)架構(gòu)層面，持股平臺(tái)或企業(yè)高級(jí)管理人員在首次實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)就預(yù)留股權(quán)部分已經(jīng)以代為持有的方式入股，但是133號(hào)文規(guī)定的入股價(jià)格評(píng)估時(shí)點(diǎn)是員工入股，因此，后續(xù)預(yù)留股權(quán)的授予員工入股前，企業(yè)需重新進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估，入股價(jià)格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值，而不能直接沿用首次員工入股價(jià)格。

在公開(kāi)披露的案例中，H公司、Z公司在授予員工預(yù)留股權(quán)時(shí)，對(duì)公司再次進(jìn)行了財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估，以經(jīng)備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值確定預(yù)留股權(quán)的授予價(jià)格。

2、預(yù)留股權(quán)鎖定期起算時(shí)點(diǎn)的確認(rèn)

133號(hào)文要求實(shí)施員工持股應(yīng)設(shè)定不少于36個(gè)月的鎖定期，對(duì)于預(yù)留股權(quán)鎖定期起算時(shí)點(diǎn)則未有明確規(guī)定。我們理解將預(yù)留股權(quán)的鎖定期起算時(shí)點(diǎn)確定為持股員工取得預(yù)留股權(quán)之日起，而非預(yù)留股權(quán)在首次實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)的入股時(shí)間，更有利于實(shí)現(xiàn)133號(hào)文的目的，例如在首次實(shí)施員工持股計(jì)劃的時(shí)點(diǎn)與預(yù)留股權(quán)授予時(shí)點(diǎn)之間的間隔已超過(guò)36個(gè)月情況下，如以靠前的時(shí)點(diǎn)起算，則員工取得預(yù)留股權(quán)后即可進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)c133號(hào)文對(duì)于鎖定期規(guī)定本義不符。

在公開(kāi)披露的案例中，H公司、Z公司規(guī)定預(yù)留股權(quán)的鎖定期均是自取得預(yù)留股權(quán)之日起算，分別為自員工簽署持股協(xié)議日起開(kāi)始鎖定36個(gè)月、自員工增資協(xié)議項(xiàng)下交割日起開(kāi)始鎖定36個(gè)月。

四、預(yù)留股權(quán)的調(diào)整

（一）133號(hào)文對(duì)員工持股計(jì)劃調(diào)整的規(guī)定

133號(hào)文僅規(guī)定了員工持股計(jì)劃的初始審批程序[1]，并未明確員工持股計(jì)劃調(diào)整需履行的具體程序。在公開(kāi)披露的案例中，X公司就其預(yù)留股權(quán)未實(shí)繳出資部分調(diào)整為由控股股東認(rèn)購(gòu)并實(shí)繳的調(diào)整方案，重新履行了員工持股計(jì)劃的初始審批程序，即公司職工代表大會(huì)、董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)、地方國(guó)資委作出同意調(diào)整方案批復(fù)；D公司就其部分預(yù)留股權(quán)授予時(shí)點(diǎn)超過(guò)員工持股實(shí)施方案的要求進(jìn)而按照入股原價(jià)減資退出公司的整改方案，履行了股東大會(huì)審議、中央企業(yè)作出同意調(diào)整方案批復(fù)的審批程序。

（二）預(yù)留股權(quán)調(diào)整的關(guān)注要點(diǎn)

1、預(yù)留股權(quán)調(diào)整的方式及程序

對(duì)于實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)組織形式為有限責(zé)任公司的企業(yè)在新《公司法》實(shí)施后需遵守新增注冊(cè)資本在五年內(nèi)實(shí)繳到位的要求，對(duì)于在五年內(nèi)無(wú)法將預(yù)留股權(quán)授予給后續(xù)員工或存在股份制改造需求的，可能會(huì)選擇調(diào)整員工持股計(jì)劃，取消預(yù)留股權(quán)，以解決新增注冊(cè)資本無(wú)法按期實(shí)繳到位或股份制改造時(shí)存在股權(quán)未實(shí)繳出資的問(wèn)題。

調(diào)整預(yù)留股權(quán)會(huì)涉及員工持股計(jì)劃和企業(yè)股權(quán)兩個(gè)層面的調(diào)整。

（1）員工持股計(jì)劃層面

就企業(yè)內(nèi)部程序而言，133號(hào)文要求實(shí)施員工持股計(jì)劃需經(jīng)企業(yè)職工代表大會(huì)、董事會(huì)、股東會(huì)審議，而調(diào)整員工持股計(jì)劃構(gòu)成對(duì)員工持股計(jì)劃的變更。我們理解如在員工持股計(jì)劃審議時(shí)未對(duì)變更員工持股計(jì)劃的審議程序進(jìn)行授權(quán)，則調(diào)整員工持股計(jì)劃、取消預(yù)留股權(quán)需重新履行公司職工代表大會(huì)、董事會(huì)、股東會(huì)等審議程序。因此，從程序效率角度考慮，建議設(shè)置預(yù)留股權(quán)的企業(yè)在審議員工持股計(jì)劃時(shí)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況考慮是否就變更員工持股計(jì)劃的審議權(quán)限進(jìn)行授權(quán)。

就企業(yè)外部程序即國(guó)資審批而言，需關(guān)注具體的調(diào)整內(nèi)容是否構(gòu)成對(duì)原國(guó)資批復(fù)方案的變更，并與企業(yè)所屬?lài)?guó)資主管部門(mén)就具體調(diào)整內(nèi)容溝通是否需要重新取得批復(fù)或履行其他審議程序。

（2）企業(yè)股權(quán)層面

企業(yè)可以選擇以減少增資額或者將未實(shí)繳部分調(diào)整由其他股東認(rèn)購(gòu)的方式，對(duì)企業(yè)股權(quán)層面的預(yù)留股權(quán)進(jìn)行處理。

1）減少增資額

如選擇減少增資額的方式，企業(yè)需視該次增資行為是否已在市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)辦理變更登記手續(xù)，判斷后續(xù)是否需要履行法定減資程序。

在公司已于市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)辦理完畢增資變更登記手續(xù)的情況下，減少增資額需履行法定減資程序。此外，由于定向減資會(huì)構(gòu)成企業(yè)層面國(guó)有股東持股比例變動(dòng)，公司亦需根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》的規(guī)定履行資產(chǎn)評(píng)估程序。

在公司尚未就增資事宜在市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)辦理變更登記手續(xù)的情況下，法院通常認(rèn)為該等增資未對(duì)公司債權(quán)人產(chǎn)生公示效力，如減少增資額，無(wú)需履行法定減資程序。實(shí)務(wù)中亦有最高人民法院裁判案例觀點(diǎn)印證前述觀點(diǎn)。受限于各地市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)實(shí)操，部分地方市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)認(rèn)可在公司尚未就增資辦理市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)變更登記的情況下，發(fā)生增資金額的減少無(wú)需履行法定減資程序。因此，在該等情況下，公司各股東需針對(duì)員工持股平臺(tái)減少增資額事宜，就增資協(xié)議簽署補(bǔ)充協(xié)議。如公司董事會(huì)、股東會(huì)已就減少前的增資安排審議了增資擴(kuò)股及修改公司章程的議案，亦需重新履行相應(yīng)的審議程序。

2）將未實(shí)繳部分調(diào)整由其他股東認(rèn)購(gòu)

如選擇以該等方式對(duì)企業(yè)層面預(yù)留股權(quán)進(jìn)行處理，參考X公司調(diào)整案例，該等處理方式構(gòu)成了對(duì)企業(yè)原員工持股計(jì)劃方案的變更，除員工持股計(jì)劃層面重新履行員工持股計(jì)劃的初始審批程序外，企業(yè)股權(quán)層面亦需由全體股東簽署增資協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議，在市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)就變更方案辦理相應(yīng)的股權(quán)變更登記手續(xù)。

2、新《公司法》新增定向減資表決規(guī)定對(duì)預(yù)留股權(quán)調(diào)整的影響

如上文所述，如公司在調(diào)整員工持股計(jì)劃取消預(yù)留股權(quán)前已辦理增資變更登記手續(xù)，員工持股平臺(tái)減少增資額需履行法定的定向減資程序，新《公司法》明確有限責(zé)任公司在全體股東另有約定的情況下才可以進(jìn)行定向減資。因此，在該等情況下，公司股東會(huì)審議定向減資議案時(shí)應(yīng)當(dāng)取得公司全體股東一致同意，方可繼續(xù)推進(jìn)定向減資程序。

五、小結(jié)

133號(hào)文對(duì)于預(yù)留股權(quán)的設(shè)置、行權(quán)、調(diào)整僅作出了原則性規(guī)定，部分細(xì)節(jié)事項(xiàng)未予以明確。企業(yè)在選擇設(shè)置預(yù)留股權(quán)的時(shí)候，預(yù)留股權(quán)的架構(gòu)以及未來(lái)授予和實(shí)繳安排等事項(xiàng)需符合新《公司法》有關(guān)實(shí)繳出資期限的規(guī)定，預(yù)留股權(quán)的行權(quán)價(jià)格、鎖定期等事項(xiàng)需結(jié)合133號(hào)文的其他規(guī)定進(jìn)行整體考慮。如需對(duì)預(yù)留股權(quán)進(jìn)行調(diào)整的，建議與企業(yè)所屬?lài)?guó)資主管部門(mén)溝通具體操作要求，在符合新《公司法》以及國(guó)資監(jiān)管規(guī)定的前提下完成相應(yīng)的調(diào)整變更程序。

[注]?

[1] 根據(jù)《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》“五、試點(diǎn)工作實(shí)施試點(diǎn)”之“（四）員工持股方案審批及備案?！保浩髽I(yè)應(yīng)通過(guò)職工代表大會(huì)等形式充分聽(tīng)取企業(yè)職工對(duì)員工持股方案的意見(jiàn)，并由董事會(huì)提交股東（大）會(huì)進(jìn)行審議。地方試點(diǎn)企業(yè)的員工持股方案經(jīng)股東（大）會(huì)審議通過(guò)后，報(bào)履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)備案，同時(shí)抄報(bào)省級(jí)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)；中央試點(diǎn)企業(yè)的員工持股方案經(jīng)股東（大）會(huì)審議通過(guò)后，報(bào)履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)備案。