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資本市場(chǎng)擁抱新經(jīng)濟(jì) | 生物科技公司上市的春天來(lái)了
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摘要
本次港股上市新政中的亮點(diǎn)之一是允許未盈利或未有收入的生物科技公司在聯(lián)交所主板上市，如果新政得以順利實(shí)施，預(yù)示著符合一定條件的生物科技公司會(huì)迎來(lái)資本市場(chǎng)的春天。本文將結(jié)合港交所近期發(fā)布的相關(guān)文件，對(duì)生物科技公司上市新政進(jìn)行相關(guān)解讀。
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一
生物科技公司的特定條件
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（一）什么是"生物科技公司"？
根據(jù)港交所的《咨詢文件》，依據(jù)全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS），新政下的生物科技公司涉及醫(yī)療健康全行業(yè)，具體可能包括如下業(yè)務(wù)板塊：
基于上述的行業(yè)分類，并非所有在上述行業(yè)中的公司均能夠在沒(méi)有收入或盈利的狀態(tài)下到港交所上市，還需要滿足相關(guān)的上市條件和要求。
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（二）其他認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)
目前已明確的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)包括：最少有一支核心產(chǎn)品已通過(guò)概念階段；以研發(fā)為主，專注開(kāi)發(fā)核心產(chǎn)品；上市前最少12個(gè)月一直主要從事核心產(chǎn)品的研發(fā)；上市集資主要用于研發(fā)，并已將核心產(chǎn)品推向市場(chǎng)；擁有多項(xiàng)與核心產(chǎn)品有關(guān)的長(zhǎng)期專利、已注冊(cè)專利、專利申請(qǐng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)；上市的 6個(gè)月前已得到至少一名資深投資者投資，且至進(jìn)行首次公開(kāi)招股時(shí)仍未撤回投資。
從上述的條件可以看出，港交所新政側(cè)重在具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)且主要從事產(chǎn)品研發(fā)并具備一定核心產(chǎn)品的生物科技公司。下面就幾個(gè)關(guān)鍵概念解釋如下：
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1
何為"核心產(chǎn)品"
根據(jù)《咨詢文件》的定義，核心產(chǎn)品的特征歸納為兩點(diǎn)（1）通過(guò)臨床實(shí)驗(yàn)；（2）經(jīng)權(quán)威監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，如美國(guó)食品藥物管理局（FDA）、國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）。
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2
如何判斷是否通過(guò)"概念階段"
《咨詢文件》列舉了受監(jiān)管的藥劑（小分子藥物）、生物制劑、醫(yī)療器材通過(guò)概念階段的判斷標(biāo)準(zhǔn)，以及其他生物科技產(chǎn)品視為通過(guò)概念階段的判斷標(biāo)準(zhǔn)，具體規(guī)定如下：
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二
上市條件
（一）證明合資格且適合以生物科技公司的身份上市。
結(jié)合《咨詢文件》列舉的生物科技發(fā)行人特征，建議擬以生物科技公司身份申請(qǐng)香港主板上市的發(fā)行人對(duì)照生物科技公司的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行核查判斷。
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（二）上市時(shí)預(yù)期市值至少15億港元。
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（三）在上市前已由大致相同的管理層經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)最少兩個(gè)會(huì)計(jì)年度。
該規(guī)定旨在保障發(fā)行人運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性，在一定程度上降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
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（四）申請(qǐng)人的營(yíng)運(yùn)資金（包括計(jì)入首次上市的所得款項(xiàng)）須至少可覆蓋其由上市文件刊發(fā)日起未來(lái)至少十二個(gè)月開(kāi)支的125%。
主要包括一般、行政及營(yíng)運(yùn)開(kāi)支（包括任何生產(chǎn)成本），以及研發(fā)開(kāi)支。
綜上分析，港交所對(duì)未盈利或未有收入生物科技發(fā)行人的上市監(jiān)管立足于核心產(chǎn)品的監(jiān)管，上市條件中明確要求發(fā)行人擁有至少一支核心產(chǎn)品，且該產(chǎn)品須通過(guò)概念階段。港交所對(duì)"核心產(chǎn)品"和"概念階段"有著嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)，在招股書(shū)中也對(duì)核心產(chǎn)品相關(guān)的信息披露有詳細(xì)和全面的要求。
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從投資者角度，在投資生物醫(yī)藥公司時(shí)，建議從符合港交所上市標(biāo)準(zhǔn)和要求方面進(jìn)行盡調(diào)和評(píng)估投資可行性；從發(fā)行人角度，建議嚴(yán)格對(duì)照生物科技公司的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以及上市條件，從遵守上市要求的層面保障上市的成功概率。
目前，港交所對(duì)生物科技公司的上市規(guī)定，仍在征詢市場(chǎng)意見(jiàn)的過(guò)程中，在新政生效并實(shí)施后，相信會(huì)迎來(lái)生物科技公司上市的春天。
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