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圖1.1

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如上圖1.1所示，公共部門直接與間接融資、金融機(jī)構(gòu)融資、私營部門融資等單一部門的融資方式均面臨眾多的制約因素，尤其在"一帶一路"沿線國家情況各異、差距較大的情況下，都是無法滿足"一帶一路"基礎(chǔ)設(shè)施投資和建設(shè)的需求。"一帶一路"基礎(chǔ)設(shè)施投資和建設(shè)既需要確保公共部門的主導(dǎo)和參與，同時(shí)有需要引入其他部門的資金、經(jīng)驗(yàn)、管理和協(xié)調(diào)能力等滿足項(xiàng)目的需求。在這種需求下，PPP融資模式恰好可以滿足這樣的需要與條件。實(shí)際上，PPP模式現(xiàn)在已成為包括我國在內(nèi)的眾多國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的通行做法。

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由于"一帶一路"基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的周期都會(huì)較長，并且各個(gè)國家的資金、政治、社會(huì)等各方面的情況不盡相同，而"一帶一路"基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目多為跨地域、跨周期并分為若干不同階段和構(gòu)成的，單一的 PPP 模式，雖然能夠引入社會(huì)資本，但是在不同的情況和條件下，不足以完全解決在"一帶一路"基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所面臨的資本和各方面問題和挑戰(zhàn)。應(yīng)對這種制約，"一帶一路"基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中必然需要以綜合集成模式[1]進(jìn)行項(xiàng)目融資來解決這種復(fù)雜并多層次的需求。具體來說可以對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) PPP 融資模式加以組合和轉(zhuǎn)換，將政府部門、項(xiàng)目公司、利益相關(guān)者、私營部門通過集成融資方式有機(jī)聯(lián)系在一起，摒棄單一的固有機(jī)制，構(gòu)成不同的模式，靈活地在"一帶一路"的基礎(chǔ)設(shè)施投資中根據(jù)現(xiàn)實(shí)的情況進(jìn)行分類、識(shí)別、組合和應(yīng)用。??

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圖2.1

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如上圖2.1所述，BOT、BT、TOT等作為單一的PPP融資模式各自具有相應(yīng)的特點(diǎn)，但也都有著各自的缺陷。"一帶一路"沿線好多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目有著涉及面廣、實(shí)施情況復(fù)雜、投資規(guī)模大、成本回收期長、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大等特點(diǎn),如果采用單一PPP融資模式進(jìn)行項(xiàng)目融資,可能造成項(xiàng)目各方風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不均衡、成本回收時(shí)間過長、建設(shè)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等問題,影響項(xiàng)目的實(shí)施。但如果將BOT/BT/TOT中一種或幾種模式組合起來運(yùn)作,則可能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目利益的最大化,風(fēng)險(xiǎn)的最小化。這些組合模式根據(jù)項(xiàng)目的不同情況會(huì)有很多種,綜合集成融資模式的運(yùn)作一般有兩種方式：

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下面用表2.1按照組合類型來舉例說明。

表2.1

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如上所述，PPP 綜合集成模式是對于 PPP 模式運(yùn)用的一個(gè)創(chuàng)新，具有PPP 模式所不具有的優(yōu)勢，其優(yōu)勢具體如下圖2.2所示。

圖2.2

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BRT項(xiàng)目BOT/BT/TOT各融資模式的利益相關(guān)者基本相同,一般是由東道國政府、發(fā)起人和項(xiàng)目公司、股東、貸款方、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、建設(shè)機(jī)構(gòu)、經(jīng)營機(jī)構(gòu)、原材料供應(yīng)商、法律財(cái)務(wù)、技術(shù)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)和用戶組成。

具體到昆明快速公交（BRT）系統(tǒng)項(xiàng)目（包括交通樞紐站、首末站、場站、沿途站牌的建設(shè)）來說，該項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模大，收費(fèi)顯著不足，對民間資本缺乏吸引力。為此，昆明市政府采取了BOT-BT-TOT的集成融資模式。

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圖2.3

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如上圖2.3所示，從靜態(tài)上看,該BRT項(xiàng)目分解成相對獨(dú)立的子項(xiàng)目,由不同的子項(xiàng)目公司運(yùn)作,分別采用不同融資模式進(jìn)行融資,并指定其中主要的一個(gè)子項(xiàng)目作為項(xiàng)目的主項(xiàng)目,其它所有的BRT子項(xiàng)目最終都通過租賃或者有償轉(zhuǎn)讓協(xié)議轉(zhuǎn)交給主項(xiàng)目的項(xiàng)目公司運(yùn)作。

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按照上述方法,將BTR項(xiàng)目劃分為三個(gè)子項(xiàng)目,分別由三個(gè)項(xiàng)目公司運(yùn)作。其中,如果只保留左邊部分政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)與子項(xiàng)目公司A之間的特許權(quán)協(xié)議關(guān)系及項(xiàng)目公司A與其他項(xiàng)目利益相關(guān)者（如債權(quán)人、貸款人、承包商等）之間的協(xié)議關(guān)系,就是一個(gè)典型的BOT融資結(jié)構(gòu);同理,如保留中間部分政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司B之間的特許權(quán)協(xié)議關(guān)系及項(xiàng)目公司B與其他項(xiàng)目利益相關(guān)者（如債權(quán)人、貸款人、運(yùn)營商等）之間的協(xié)議關(guān)系,就是一個(gè)典型的TOT結(jié)構(gòu);如保留右邊部分政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司C之間的特許權(quán)協(xié)議關(guān)系和回購協(xié)議關(guān)系以及項(xiàng)目公司C與其他項(xiàng)目利益相關(guān)者（如債權(quán)人、貸款人、承包商等）之間的協(xié)議關(guān)系,就是一個(gè)典型的BT結(jié)構(gòu)[2]。

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BRT項(xiàng)目運(yùn)用BOT-BT-TOT集成融資模式的最核心的目的是獲得最多的融資。在該集成融資模式中,BRT項(xiàng)目所需的大部分資金是通過項(xiàng)目公司從商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)獲得的,如銀行、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)等。BOT-BT-TOT集成融資模式包括三個(gè)核心參與方。分別是政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目發(fā)起人和金融機(jī)構(gòu)，且三個(gè)核心參與方的職能各不相同。

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"一帶一路"戰(zhàn)略覆蓋地域范圍廣泛、所涉及各國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況國別差距很大，一些國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)遠(yuǎn)落后于世界平均水平，需要大量資金投入推動(dòng)建設(shè)。而單靠公共部門根本無法滿足這種資金需求，PPP模式下的公私合營是一種有效的填充資金缺口、提高資源配置效率的方式。但同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目往往有著項(xiàng)目周期長、項(xiàng)目復(fù)雜等情況，單一的PPP模式已經(jīng)不足以解決在"一帶一路"基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中所面臨的各種問題。因此，采取非單一性的綜合集成的融資方式顯得尤為必要。

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同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的是綜合集成的融資模式能夠有效應(yīng)用于實(shí)踐中可能還會(huì)面臨一些問題。為了避免項(xiàng)目失敗帶來的風(fēng)險(xiǎn)，PPP集成融資模式仍需要從各方面進(jìn)行完善。包括但不限于以下方式。

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首先，通過引進(jìn)項(xiàng)目管理專業(yè)人才，加大技術(shù)創(chuàng)新力度、加強(qiáng)技術(shù)改造支撐,增強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新"動(dòng)力源"等方式增強(qiáng)政府的職能；其次，從集成融資層面出發(fā),建立相關(guān)法律法規(guī),讓融資過程有法可依，以此應(yīng)對集成融資模式在實(shí)施過程中又因其復(fù)雜性涉及法律法規(guī)不明確而導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)問題；再次，完善融資計(jì)劃,控制融資成本。綜合集成融資模式融資過程比單一融資模式復(fù)雜,因此在融資前一定要做好詳細(xì)的融資計(jì)劃；最后，完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制,保證各方利益均衡。

注：

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