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2019年7月23日，經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)，國家外匯管理局深圳市分局（以下簡稱"深圳市外管局"）發(fā)布了《深入推進(jìn)中國（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)深圳前海蛇口片區(qū)外匯管理改革試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》（以下簡稱"2019年新政"），標(biāo)志著一系列針對中國（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)深圳前海蛇口片區(qū)（以下簡稱"自貿(mào)區(qū)"）外匯管理方面的深化試點(diǎn)改革措施落地。

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2019年新政一經(jīng)發(fā)布，即被視為利好消息而被廣泛關(guān)注。那么2019年新政究竟規(guī)定了哪些內(nèi)容，又會給自貿(mào)區(qū)內(nèi)外商投資企業(yè)帶來怎樣的利好呢？請看我們以下的解讀：

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為支持自貿(mào)區(qū)建設(shè)、落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)<中國（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案>的通知》等文件要求，深圳市外匯局于2018年1月及3月已分別發(fā)布了《國家外匯管理局深圳市分局關(guān)于印發(fā)<進(jìn)一步推進(jìn)中國（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)深圳前海蛇口片區(qū)外匯管理改革試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則>的通知》（深外管〔2018〕1號）、《國家外匯管理局深圳市分局關(guān)于印發(fā)<前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)資本項(xiàng)目收入支付審核便利化試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則>的通知》（深外管〔2018〕20號）（以下合稱"2018年政策"），就如何推進(jìn)自貿(mào)區(qū)外匯管理改革進(jìn)行了規(guī)定。

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如今，隨著2019年新政的落地，自貿(mào)區(qū)外匯管理改革已進(jìn)入了深化階段，而2018年政策也隨之廢止。

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事實(shí)上，2018年政策與2019年新政乃一脈相承，均為落實(shí)自貿(mào)區(qū)外匯管理改革的重要步驟。而由2019年新政的文件名稱我們也不難看出，2019年新政實(shí)際上是在2018年政策基礎(chǔ)上對于自貿(mào)區(qū)外匯管理進(jìn)行的進(jìn)一步深化改革。

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2019年新政對于自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行（含注冊在區(qū)內(nèi)的銀行以及辦理區(qū)內(nèi)業(yè)務(wù)的深圳地區(qū)其他銀行）、境內(nèi)外企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人（以下簡稱"區(qū)內(nèi)主體"）在經(jīng)常項(xiàng)目業(yè)務(wù)、資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)及外匯市場業(yè)務(wù)三方面的改革措施進(jìn)行了規(guī)定。其中，就經(jīng)常項(xiàng)目業(yè)務(wù)及外匯市場業(yè)務(wù)而言，2019年新政與2018年政策并無區(qū)別。

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2019年新政與2018年政策的主要區(qū)別，也是2019年新政最大的亮點(diǎn)，主要體現(xiàn)在資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)方面的一系列試點(diǎn)措施。

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就資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)而言，2019年新政主要從以下四個(gè)方面進(jìn)一步深化了自貿(mào)區(qū)內(nèi)外匯管理改革，以期助力自貿(mào)區(qū)內(nèi)外商投資企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展：

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• 對應(yīng)條文：第十二條—"區(qū)內(nèi)非投資性外商投資企業(yè)在真實(shí)、合規(guī)的前提下，可按實(shí)際投資規(guī)模將資本項(xiàng)目外匯收入或結(jié)匯所得人民幣資金依法用于境內(nèi)股權(quán)投資"。

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• 利好：2019年新政發(fā)布前，非投資性外商投資企業(yè)在將資本項(xiàng)目外匯收入或結(jié)匯資金用于境內(nèi)股權(quán)投資方面始終面臨困局。

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2019年新政發(fā)布前，根據(jù)《國家外匯管理局關(guān)于改革和規(guī)范資本項(xiàng)目結(jié)匯管理政策的通知》（匯發(fā)[2016]16號），境內(nèi)機(jī)構(gòu)資本項(xiàng)目外匯收入的使用應(yīng)在經(jīng)營范圍內(nèi)遵循真實(shí)、自用原則，資本項(xiàng)目外匯收入及其結(jié)匯所得人民幣資金，可用于自身經(jīng)營范圍內(nèi)的經(jīng)常項(xiàng)下支出，以及法律法規(guī)允許的資本項(xiàng)下的支出。因此，一般情況下，只有經(jīng)營范圍中含有"股權(quán)投資"的外商投資企業(yè)，可將其資本項(xiàng)目外匯收入用于境內(nèi)股權(quán)投資。而經(jīng)營范圍中含有"股權(quán)投資"的外商投資企業(yè)，則僅包括《國家外匯管理局關(guān)于改革外商投資企業(yè)外匯資本金結(jié)匯管理方式的通知》（匯發(fā)[2015]19號）中提及的以投資為主要業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)（包括（i）外商投資性公司、（ii）外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以及（iii）外商投資股權(quán)投資企業(yè)）。其中以外商投資性公司為例，根據(jù)《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》，申請?jiān)O(shè)立外商投資性公司需符合諸如"申請前一年投資者的資產(chǎn)總額不低于四億美元"或"投資者在中國境內(nèi)已設(shè)立了十個(gè)以上外商投資企業(yè)，其實(shí)際繳付的注冊資本的出資額超過三千萬美元"等嚴(yán)苛的條件。除此之外，其他以投資為主要業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)，如外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和外商投資股權(quán)投資企業(yè)也都有較高的條件要求及審批門檻。

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在上述背景下，為滿足實(shí)際業(yè)務(wù)需求，部分企業(yè)選擇通過將資本項(xiàng)目外匯收入結(jié)匯并向關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)放貸款，由關(guān)聯(lián)企業(yè)運(yùn)用該等借款于境內(nèi)作股權(quán)投資。然而，這種迂回的方式顯然增加了企業(yè)的運(yùn)作成本。

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2019年新政發(fā)布后，根據(jù)2019年新政第十二條，自貿(mào)區(qū)內(nèi)的非投資性外商投資企業(yè)只要滿足真實(shí)、合規(guī)的前提，即能夠以資本項(xiàng)目外匯收入或結(jié)匯所得資金開展境內(nèi)股權(quán)投資，無須絞盡腦汁地于經(jīng)營范圍內(nèi)增加"股權(quán)投資"業(yè)務(wù)，也無須大費(fèi)周章地通過關(guān)聯(lián)公司借款方式進(jìn)行股權(quán)投資。

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上述2019年新政解決了自貿(mào)區(qū)內(nèi)非投資性外商投資企業(yè)將資本項(xiàng)目外匯收入或結(jié)匯資金用于境內(nèi)股權(quán)投資的難題，無疑將有助于自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)進(jìn)一步拓展其境內(nèi)業(yè)務(wù)，同時(shí)也新增了一個(gè)境外資金入境的通道。還未設(shè)立境內(nèi)企業(yè)的境外投資者亦可考慮將外商投資企業(yè)設(shè)于自貿(mào)區(qū)內(nèi)，充分利用自貿(mào)區(qū)內(nèi)的政策利好，以便今后通過境內(nèi)再投資的方式將企業(yè)發(fā)展壯大。

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• 對應(yīng)條文：第十三條—"區(qū)內(nèi)已確定選擇"投注差"模式借用外債的企業(yè)，可調(diào)整為以跨境融資宏觀審慎管理模式借用外債，一經(jīng)調(diào)整不得變更"；第十四條--"放寬企業(yè)跨境融資簽約幣種、提款幣種、償還幣種必須一致的要求，允許區(qū)內(nèi)企業(yè)提款幣種和償還幣種與簽約幣種不一致，但提款幣種和償還幣種應(yīng)保持一致"。

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• 利好：2019年新政的發(fā)布，解決了自貿(mào)區(qū)內(nèi)部分企業(yè)因借債額度較小而融資受限的困境，拓寬了企業(yè)的融資的選擇范圍。

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實(shí)踐中，企業(yè)舉借外債的常見模式[1]主要包括：（1）投注差模式；（2）全口徑宏觀審慎模式。

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投注差模式主要依據(jù)《外債管理暫行辦法》的規(guī)定—"外商投資企業(yè)舉借的中長期外債累計(jì)發(fā)生額和短期外債余額之和應(yīng)當(dāng)控制在審批部門批準(zhǔn)的項(xiàng)目總投資和注冊資本之間的差額以內(nèi)。在差額范圍內(nèi)，外商投資企業(yè)可自行舉借外債。超出差額的，須經(jīng)原審批部門重新核定項(xiàng)目總投資"。

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而全口徑宏觀審慎模式則主要依據(jù)《中國人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)[2017]9號，以下簡稱"9號文"）。根據(jù)9號文的規(guī)定，境內(nèi)非金融企業(yè)的跨境融資額度上限為凈資產(chǎn)的2倍。此外，9號文特別明確了，自9號文發(fā)布之日（2017年1月12日）起，為外商投資企業(yè)、外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)置一年過渡期，過渡期內(nèi)外商投資企業(yè)、外資金融機(jī)構(gòu)可在現(xiàn)行跨境融資管理模式和本通知模式下任選一種模式適用。過渡期結(jié)束后，外商投資企業(yè)跨境融資管理模式由中國人民銀行、國家外匯管理局根據(jù)9號文總體實(shí)施情況評估后確定。

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截至目前，9號文列明的過渡期已過，外商投資企業(yè)跨境融資管理模式尚未有統(tǒng)一明確的規(guī)定。2019年新政的發(fā)布則明確了自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)仍可自主選擇以"投注差"模式或跨境融資宏觀審慎管理模式借用外債，這一規(guī)定便于企業(yè)根據(jù)自身情況選擇對自身最有利的融資方式，同時(shí)也解決了部分企業(yè)因投注差較小而融資受限的困境。

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此外，9號文亦規(guī)定跨境融資簽約幣種、提款幣種和償還幣種須保持一致，我們理解此條規(guī)定旨在防止企業(yè)或貸款人通過于不同幣種提款及還款過程中套取不當(dāng)利潤。

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2019年新政第十四條則放寬了對于跨境融資幣種一致性的要求，僅要求提款幣種和償還幣種一致，允許提款幣種、償還幣種與簽約幣種不一致。我們認(rèn)為，該規(guī)定既達(dá)到了防止企業(yè)或貸款人通過于跨幣種提還款過程中套利的目的，同時(shí)也給予了企業(yè)更多的自主性和自由度：一方面，企業(yè)不必依照簽約幣種，可依據(jù)提款時(shí)的實(shí)際情況自主選擇最為適合的提款及還款幣種；另一方面，企業(yè)即使從貨幣不可自由兌換的國家/地區(qū)融入資金，由于提款幣種和簽約幣種不必一致，企業(yè)亦可和貸款人自由約定其他提款貨幣，這也大大拓寬了企業(yè)的融資的選擇范圍。

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• 對應(yīng)條文：第十條—"區(qū)內(nèi)企業(yè)可試點(diǎn)實(shí)施資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化業(yè)務(wù)"。同時(shí)根據(jù)2019年新政附件1之《資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化業(yè)務(wù)操作指引》，"區(qū)內(nèi)企業(yè)享受資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化的額度為：企業(yè)資本項(xiàng)目收入發(fā)生額*宏觀審慎系數(shù)，宏觀審慎系數(shù)暫定為1。"

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• 利好：2019年新政的發(fā)布，進(jìn)一步降低了資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化試點(diǎn)對象的門檻，擴(kuò)大了受益范圍，深化了資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化試點(diǎn)改革，加快了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和運(yùn)營效率。

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自2018年政策發(fā)布之日起，資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化試點(diǎn)已在自貿(mào)區(qū)啟動，并突破了此前事前、逐筆提交交易真實(shí)性證明材料的管理模式，將企業(yè)資本項(xiàng)目外匯收入支付由"先審后付"變?yōu)?先付后抽查"，使得企業(yè)資本項(xiàng)目外匯收入支付的手續(xù)大大簡化，流程縮短，給企業(yè)帶來了極大的便利。

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而此次2019年新政通過進(jìn)一步降低試點(diǎn)對象的門檻，擴(kuò)大了該等便利的受益范圍，同時(shí)增加了適用資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化試點(diǎn)措施的資本項(xiàng)目外匯收入種類，加大了這一利好措施的力度。2019年新政在資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化方面的深化改革措施，將幫助企業(yè)加快資金的周轉(zhuǎn)，節(jié)省企業(yè)"成本"，從而間接提高企業(yè)的運(yùn)營效率。

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以下為2018年政策與2019年新政對于資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化試點(diǎn)的規(guī)定之對比：

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• 對應(yīng)條文：第十五條—"區(qū)內(nèi)企業(yè)的外債注銷登記業(yè)務(wù)由深圳市外匯局轄內(nèi)任一銀行直接辦理，取消企業(yè)辦理該業(yè)務(wù)的時(shí)間限定"。

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• 利好：2019年新政的發(fā)布，簡化了外債注銷登記辦理程序，節(jié)省了自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)辦事成本，提高了效率。

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2019年新政發(fā)布前，如自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)需注銷其外債，需按照《外債登記管理辦法》的規(guī)定，在辦妥外債最后一筆還本付息之日起1個(gè)月內(nèi)，到外匯局辦理外債注銷登記手續(xù)。

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2019年新政發(fā)布后，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)前往深圳市外匯局轄內(nèi)任一銀行即可直接辦理外債注銷登記業(yè)務(wù)，同時(shí)也取消對于企業(yè)辦理該業(yè)務(wù)的時(shí)間限定。依照2019年新政，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)可以就近選擇合適的銀行辦理外債注銷，提高了辦事效率。

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我們認(rèn)為，此次2019年新政的落地，表明自貿(mào)區(qū)內(nèi)外匯管理加速松綁，監(jiān)管部門管理方式逐步由事前審批向事后監(jiān)管方向轉(zhuǎn)變，監(jiān)管方式的升級有助于監(jiān)管效率的提升，將會給自貿(mào)區(qū)內(nèi)的外商投資企業(yè)帶來不少實(shí)實(shí)在在的利好。而自貿(mào)區(qū)作為新形勢下推進(jìn)改革開放和促進(jìn)內(nèi)地與港澳深度合作的重要平臺，勢必也會進(jìn)一步推進(jìn)改革。

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在此背景下，我們建議，已于自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注自貿(mào)區(qū)內(nèi)的改革動態(tài)，充分發(fā)揮自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)的優(yōu)勢，抓住改革機(jī)遇將自身做大做強(qiáng)。例如，結(jié)合2019年新政第十二條及第十三條帶來的利好，自貿(mào)區(qū)內(nèi)外商投資企業(yè)可通過先行增加投資總額、增大"投注差"或選擇跨境融資宏觀審慎管理模式借用外債的方式，將自身的借款額度做大，而后再將該等額度做大的境外借款作為境內(nèi)股權(quán)投資的資金來源，于境內(nèi)作進(jìn)一步股權(quán)投資以發(fā)展業(yè)務(wù)。同時(shí)，享受新政利好的自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)、個(gè)人亦應(yīng)注意留存充分證明業(yè)務(wù)真實(shí)、合法的相關(guān)文件和單證（含電子單證）等5年備查。經(jīng)辦銀行亦會對其所辦理的資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化業(yè)務(wù)進(jìn)行事后抽查，每季度抽查比例比低于支付總金額的10%。此外，對于尚未設(shè)立境內(nèi)企業(yè)的境外投資者，亦可考慮于自貿(mào)區(qū)內(nèi)新設(shè)外商投資企業(yè)，以便享受自貿(mào)區(qū)內(nèi)政策的利好和更優(yōu)的營商環(huán)境，為企業(yè)發(fā)展助力。

[1] 根據(jù)國家發(fā)展改革委《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理改革的通知》（發(fā)改外資[2015]2044號），企業(yè)還可以選擇發(fā)改委備案模式發(fā)行外債。由于此次2019年新政并未提及該模式，因此本文不作具體分析。