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香港《證券及期貨條例》第245(2)條和307A(1)條對內(nèi)幕消息給出了如下定義：

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"內(nèi)幕消息（inside information）"就某上市法團而言，指符合以下說明的具體消息或資料——

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(a)? 關(guān)于：

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• (i) ?該法團的；

• (ii) 該法團的股東或高級人員的；或

• (iii)該法團的上市證券的或該等證券的衍生工具的；及

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(b)??并非普遍為慣常（或相當(dāng)可能會）進行該法團上市證券交易的人所知，但該等消息或資料如普遍為他們所知，則相當(dāng)可能會對該等證券的價格造成重大影響。

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這個定義換成通俗的說法就是，內(nèi)幕消息是具體的、非普遍為人所知的股價敏感資料。

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根據(jù)香港證監(jiān)會的《內(nèi)幕消息披露指引》，確定一項消息或資料是否構(gòu)成內(nèi)幕消息，需要看該項消息或資料是否同時滿足以下三個要件，即：

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• （a）關(guān)于某上市法團的消息或資料必須是具體的（即"具體性"）；

• （b）該等消息或資料必須并非普遍為進行（或相當(dāng)可能會進行）該法團上市證券交易的市場界別所知（即"保密性"）；及

• （c）該等消息或資料如普遍為他們所知，則相當(dāng)可能會對該法團證券的價格造成重大影響（即"價格影響力"）。

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"具體性"是指涉及的消息或資料可予以識別、界定及清晰表達。如一項消息或資料已包含某項交易、事件或事宜的細節(jié)，可將該交易、事件或事宜識別出來，并以清晰的方式描述及使人了解其性質(zhì)，該項消息或資料即具備具體性。

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應(yīng)當(dāng)注意，即使該項消息或資料的本質(zhì)并不明確，且可能非常廣泛，尚有空間（甚至是大量空間）補充進一步細節(jié)，仍可能被認為具備具體性。舉例而言，如某上市公司出現(xiàn)財政危機，或正在考慮短期內(nèi)配售股份，即使該等情況和交易的詳情并未知悉，仍會被視為具體消息。

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但如某項提議仍在考慮中或仍處于初步商議階段，不具備較多實質(zhì)內(nèi)容，僅處于不明確的交換意見或"漁翁撒網(wǎng)式的打探"階段，則不能構(gòu)成具體消息或資料。

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內(nèi)幕消息的本質(zhì)是僅為少數(shù)人所知，而并非普遍為市場所知的消息或資料。

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應(yīng)注意的是，經(jīng)法團妥善披露后為市場實際知道的確切事實，與揣測或期望在某法團身上可能發(fā)生但顯然有待證實的事件，兩者不可混為一談。有關(guān)某法團的消息或資料往往會載于傳媒評論、分析員研究報告或電子訂閱數(shù)據(jù)庫，當(dāng)中包含已刊發(fā)的過往數(shù)據(jù)、市場評論、揣測、謠傳，甚至從各種來源泄漏的消息或資料。然而，市場上的媒體揣測、報道及謠傳均不能自動被視作普遍為市場所知的消息或資料，即使這些傳媒報道被廣泛流傳。

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在判斷一上市法團的某項消息或資料是否因傳媒評論、分析員報告涵蓋或新聞服務(wù)提供商報道而屬普遍為人所知時，不但應(yīng)考慮散發(fā)該消息或資料的廣泛程度，還應(yīng)考慮散發(fā)的消息或資料是否準確及完整，以及市場可倚賴該消息或資料的程度。

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如一項消息或資料包含可輕易觀察而得的事宜，例如一般外在發(fā)展（如商品價格、外匯及利率的變動、流行疫癥爆發(fā)或發(fā)生天災(zāi)）或一般公開資料（如董事及股東依據(jù)法規(guī)要求而披露的權(quán)益），則會被視作普遍為人所知，因而不具備保密性。

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"價格影響力"是指一項消息或資料一旦公開，相當(dāng)可能會對上市證券的價格造成重大影響。如某一消息或資料僅可能導(dǎo)致價格波動或輕微變動，則不足以認為其具備價格影響力。要想認定構(gòu)成內(nèi)幕消息，該等消息或資料必須相當(dāng)可能導(dǎo)致價格變動并足以達到重大變動的程度。

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一般來說，相當(dāng)可能會對上市證券的價格造成重大影響的消息或資料，通常都會是與該上市法團有關(guān)的重要消息或資料。但是，某些關(guān)于一上市法團的重要消息或引起廣泛關(guān)注的消息或資料，可能會令人議論紛紛，但卻未必可能會對其證券的價格造成重大影響。例如，某些重要消息或資料可能屬于中性或好壞參半的性質(zhì)，部分投資者可能據(jù)此買入股票，而另一些投資者則可能據(jù)此沽售股票，但不大可能導(dǎo)致股票價格大幅上升或下跌。

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某項消息或數(shù)據(jù)是否相當(dāng)可能會對價格造成重大影響的評估屬于假設(shè)性評估，即假設(shè)一般投資者在須作披露當(dāng)日如知曉該消息或資料，其會采取什么行動，進而確定該項消息或資料是否具備價格影響力。

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在"重大"程度的判斷上，香港證監(jiān)會并未給出明確的量化標準，個案中被視為"重大"的百分率不盡相同。以藍籌股為例，股價變動的幅度通常遠不及流通量較低的小型股。因此，某個百分率的股價變動對很多小型股來說可能微不足道，但若該等變動發(fā)生于一藍籌股公司，卻可能基于該只股票的性質(zhì)及規(guī)模而被視為重大變動。

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廣義上，當(dāng)一名人士買賣其持有內(nèi)幕交易的上市公司的證券時，內(nèi)幕交易即告發(fā)生?！蹲C券及期貨條例》第270條和第291條列舉了7種內(nèi)幕交易情形：

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如前所述，《證券及期貨條例》下，內(nèi)幕交易的范圍和情形被定義得非常廣泛。如按該等范圍和情形進行字面解讀，一些合法合規(guī)的交易有可能被納入內(nèi)幕交易的范疇。為避免此類情形的發(fā)生，《證券及期貨條例》第271條和第292條規(guī)定了若干豁免情形，這些情形包括：

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包括：（1）開展交易之人士的唯一目的是取得作為某法團的董事或未來董事的資格所需的股份；或（2）承銷商在真誠地履行有關(guān)的上市證券或衍生工具的包銷協(xié)議過程中進行的交易；或（3）清盤人、接管人或破產(chǎn)管理人在真誠地執(zhí)行其職能的過程中進行的交易。

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任何法團進行（或慫使或促致另一人進行）另一法團的上市證券或衍生工具交易而發(fā)生內(nèi)幕交易時，需證明其符合以下條件，方能獲得豁免：

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• （1）雖然該法團中有一名或多名董事或雇員掌握關(guān)于該另一上市法團的內(nèi)幕消息，但決定進行（或慫使或促致另一人進行）該等上市證券或衍生工具的交易的每一個人，直至該法團進行（或慫使或促致另一人進行）該等上市證券或衍生工具的交易之時，并沒有掌握該內(nèi)幕消息；

• （2）當(dāng)時已有安排，以確保直至該法團進行（或慫使或促致另一人進行）該等上市證券或衍生工具的交易之時，該內(nèi)幕消息不會傳達予作出該決定的人；且沒有任何掌握該內(nèi)幕消息的該法團的董事或雇員在該法團進行（或慫使或促致另一人進行）該等上市證券或衍生工具的交易之前的任何時間，向作出該決定的人提供關(guān)于該決定的意見；及

• （3）該內(nèi)幕消息事實上沒有如此傳達予作出該決定的人，亦沒有任何掌握該內(nèi)幕消息的該法團的董事或雇員如此向作出該決定的人提供意見。

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如一人士可證明，其進行（或慫使或促致另一人進行）上市證券或衍生工具的交易或披露有關(guān)消息的目的，并不在于（也并不包括）利用內(nèi)幕消息為自己或他人獲得或增加利潤或避免或減少損失，其可獲得豁免。

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代理人為獲得此項豁免，需證明：

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• （1）其進行（或慫使或促致另一人進行）某法團的上市證券或其衍生工具的交易時，系以代理人身份進行；

• （2）其沒有揀選該等上市證券或衍生工具，亦沒有就揀選該等上市證券或衍生工具提供意見；及

• （3）其不知道其所代理的人是其進行（或慫使或促致另一人進行）該等上市證券或衍生工具交易的上市法團有關(guān)連的人，或不知道該人掌握有關(guān)的內(nèi)幕消息。

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如一人士可證明，其在進行（或慫使或促致另一人進行）有關(guān)的上市證券或衍生工具的交易時，（1）有關(guān)的交易無須在認可證券市場記錄，亦無須根據(jù)認可交易所規(guī)章通知該交易所；且（2）其與有關(guān)的交易的另一方直接訂立該宗交易，且在他訂立該宗交易時，該宗交易的另一方知道或理應(yīng)知道有關(guān)的內(nèi)幕消息。

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包括：（1）一人士并非作為慫使或促致有關(guān)的交易的另一方進行某法團的上市證券或衍生工具的交易的人而訂立該宗交易，且在他訂立該宗交易時，該宗交易的另一方知道或理應(yīng)知道他是與該法團有關(guān)連的人；或（2）一人士在慫使或促致另一人進行某法團的上市證券或其衍生工具的交易時，該另一人沒有慫使或促致有關(guān)的交易的另一方進行上市證券或其衍生工具的交易，且有關(guān)的交易的另一方知道或理應(yīng)知道該另一人是與該法團有關(guān)連的人。

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一人士是就任何正在考慮中或?qū)偕套h標的的上市證券交易或上市證券衍生工具交易（不論該宗交易是由他本人或另一人進行）而行事的，或是在一連串該等交易的過程中行事的，并是為利便該宗交易（或一連串該等交易）的完成而行事的；及有關(guān)的內(nèi)幕消息是由于他牽涉入該宗交易（或一連串該等交易）而直接產(chǎn)生的市場消息。

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該交易受到認可的結(jié)算所的規(guī)則管制，并由該結(jié)算所與其結(jié)算參與者簽訂，旨在進行市場交易的結(jié)算和交收。

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受托人及遺產(chǎn)代理人為獲得此項豁免，需證明：

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• （1）其當(dāng)時是依照真誠地得自另一人的意見而行事的；

• （2）其當(dāng)時覺得該另一人是征詢上述意見的適當(dāng)對象；及

• （3）其當(dāng)時并不覺得假使該另一人進行有關(guān)的上市證券或衍生工具的交易，便會發(fā)生內(nèi)幕交易。

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行權(quán)人為獲得此項豁免，需證明：

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• （1）其藉著行使權(quán)利以認購或以其他方式取得該等上市證券或衍生工具而進行該等上市證券或衍生工具的交易；及

• （2）在其知悉關(guān)于該法團的內(nèi)幕消息之前，其已獲授予該權(quán)利或該權(quán)利已自其所持有的證券或其衍生工具衍生。