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根據(jù)《反壟斷法》第20條的規(guī)定，"經(jīng)營(yíng)者集中"是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的經(jīng)營(yíng)者的合并，或是經(jīng)營(yíng)者通過(guò)獲取股權(quán)、資產(chǎn)、合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響的情形。通過(guò)股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)、設(shè)立合資企業(yè)等形式獲得目標(biāo)業(yè)務(wù)控制權(quán)的交易均屬于比較典型的經(jīng)營(yíng)者集中情形，通過(guò)合同等方式取得控制亦可能構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中。

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根據(jù)國(guó)務(wù)院《經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》，如果交易達(dá)到以下標(biāo)準(zhǔn)之一，則應(yīng)當(dāng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)：

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• 標(biāo)準(zhǔn)一：參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)100億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣；

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• 標(biāo)準(zhǔn)二：參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)20億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣。

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值得注意的是，根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局2020年1月2日公布《<反壟斷法>修訂草稿（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》（"《反壟斷法》修訂稿"），未來(lái)中國(guó)執(zhí)法機(jī)構(gòu)可能根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、行業(yè)規(guī)模等對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，并且也可針對(duì)營(yíng)業(yè)額未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)但可能存在競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的交易制定更為靈活的補(bǔ)充性申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)（如參考交易金額、市場(chǎng)份額等）。

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在評(píng)估基金類(lèi)投資項(xiàng)目的反壟斷申報(bào)義務(wù)時(shí)通?？赡軙?huì)遇到以下問(wèn)題：

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如上文所述，是否需要申報(bào)涉及到交易方是否取得"控制權(quán)"的判斷。投資人并不會(huì)因?yàn)槠涫秦?cái)務(wù)投資、收購(gòu)少數(shù)股權(quán)、不并表目標(biāo)公司等原因而當(dāng)然免除申報(bào)義務(wù)。反壟斷法下判斷"取得控制權(quán)"的標(biāo)準(zhǔn)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、公司法或證券法下的控制權(quán)有所區(qū)別。即使僅投資少數(shù)股權(quán)，也可能取得反壟斷法項(xiàng)下的"控制權(quán)"。按照國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)規(guī)則和實(shí)踐，是否獲得"控制權(quán)"需要根據(jù)具體交易安排結(jié)合多項(xiàng)因素進(jìn)行綜合判斷，包括具有表決權(quán)的股權(quán)比例、董事會(huì)席位及決策機(jī)制（含否決權(quán)）、任命高管的資格、投資人與目標(biāo)公司的附加業(yè)務(wù)合作協(xié)議（如訂單保障、優(yōu)先采購(gòu)、限制與投資人的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合作）等。單就持股比例而言，中國(guó)反壟斷法并未規(guī)定某一持股比例之下即可豁免經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)。

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因此，即使投資人的目的是進(jìn)行財(cái)務(wù)投資而不謀求并表，持股比例不高而目標(biāo)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，但如果通過(guò)交易使得投資人在目標(biāo)公司的股東會(huì)、董事會(huì)和/或管理層取得對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策方面的積極或消極的控制，則仍有可能構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中。在構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中的情況下，如果達(dá)到相關(guān)營(yíng)業(yè)額標(biāo)準(zhǔn)，則需要進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)。例如，前文所述因未依法申報(bào)受到處罰的某知名基金收購(gòu)思妍麗股權(quán)案中，該知名基金僅獲得思妍麗23.53%股權(quán)，但其收購(gòu)行為仍被認(rèn)定為"取得控制權(quán)，屬于《反壟斷法》第20條規(guī)定的經(jīng)營(yíng)者集中"。

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為經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)之目的計(jì)算的營(yíng)業(yè)額應(yīng)包含同一最終控制人集團(tuán)層面的所有營(yíng)業(yè)額。對(duì)于基金投資人而言，參與投資的某一基金（或基金項(xiàng)下特殊目的公司或投資平臺(tái)）的營(yíng)業(yè)額應(yīng)包含同一集團(tuán)內(nèi)所有基金所"控制"（反壟斷法意義上的控制）的所有投資組合的營(yíng)業(yè)額，即便該等投資對(duì)象所處的行業(yè)/市場(chǎng)與本次交易所涉的行業(yè)/市場(chǎng)并不相關(guān)（當(dāng)然，投資組合與目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)關(guān)系可能會(huì)影響申報(bào)過(guò)程中的實(shí)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)分析和審查）。此外，基金公司本身的營(yíng)業(yè)額通常還要參考《金融業(yè)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)營(yíng)業(yè)額計(jì)算辦法》中關(guān)于"基金管理公司"營(yíng)業(yè)額的專(zhuān)門(mén)計(jì)算，包含管理費(fèi)收入和手續(xù)費(fèi)收入。

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類(lèi)似地，互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、制造型企業(yè)自建的投資平臺(tái)的營(yíng)業(yè)額在存在同一最終控制人的情形下亦需以集團(tuán)層面判斷，盡管投資活動(dòng)本身以及投資的目標(biāo)公司可能并非其主營(yíng)業(yè)務(wù)，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額在判斷是否需要進(jìn)行反壟斷申報(bào)時(shí)通常亦需考慮，其通過(guò)投資控制的所有投資組合公司的營(yíng)業(yè)額也需合并計(jì)算。

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在基金類(lèi)投資項(xiàng)目中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)保留控制權(quán)的情況。如上文所述，這種情況下，在判斷是否申報(bào)時(shí)，創(chuàng)始人的營(yíng)業(yè)額亦需要計(jì)算在內(nèi)。而創(chuàng)始人作為自然人，其所在集團(tuán)則應(yīng)當(dāng)包括其擁有控制權(quán)的所有企業(yè)，其營(yíng)業(yè)額為該等所有被控制企業(yè)的營(yíng)業(yè)額之和。

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在判斷不同基金是否屬于同一集團(tuán)時(shí)，如果該等不同基金的普通合伙人為同一個(gè)，則通常需要作為同一集團(tuán)計(jì)算營(yíng)業(yè)額。即便某一基金公司擔(dān)任基金的有限合伙人，仍應(yīng)基于上文所述的控制權(quán)進(jìn)行判斷，并不必然意味著有限合伙人無(wú)需算作同一集團(tuán)。例如，加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)和坤銳房地產(chǎn)集團(tuán)收購(gòu)歐洲大陸發(fā)展特殊有限合伙股權(quán)案[2]中，交易方披露，"本交易中，CPPIB和坤銳將分別認(rèn)購(gòu)合伙企業(yè)的一部分有限合伙權(quán)益，成為合伙企業(yè)的有限合伙人。本交易完成后，CPPIB、坤銳和普洛斯將享有對(duì)合伙企業(yè)的共同控制權(quán)。"

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此外，實(shí)踐中存在某些情形基金公司僅作為投資咨詢(xún)服務(wù)提供方的情形，這種情況下其是否有控制權(quán)、是否應(yīng)算作同一集團(tuán)則有一定空間。

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實(shí)踐中，一個(gè)或多個(gè)普通合伙人與一個(gè)或多個(gè)有限合伙人共同新設(shè)基金的情形，需考慮普通合伙人和有限合伙人對(duì)基金的控制情況。如上文所述，有限合伙人亦可能對(duì)基金形成控制，如果存在多個(gè)合伙人（無(wú)論是普通合伙人或有限合伙人）共同控制的情形，則會(huì)構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中，需進(jìn)一步基于營(yíng)業(yè)額判斷是否觸發(fā)申報(bào)義務(wù)。例如，"瑞科悅購(gòu)私人有限公司和恒信基金有限合伙新設(shè)合營(yíng)企業(yè)案"[3]中，新設(shè)的基金將由普通合伙人和有限合伙人共同控制，交易方基于此進(jìn)行了反壟斷申報(bào)。

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實(shí)踐中，對(duì)于天使輪或其他中前期輪次的風(fēng)投項(xiàng)目，目標(biāo)公司常常設(shè)立時(shí)間較短，營(yíng)業(yè)額不高，可能未達(dá)到申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)中的4億元人民幣。然而，值得注意的是，反壟斷申報(bào)中"參與集中的經(jīng)營(yíng)者"不僅限于投資人自身與目標(biāo)公司，同一輪次中取得控制權(quán)的多家投資人，或者前一輪次已取得控制權(quán)并在本輪次結(jié)束后將保留控制權(quán)的投資人亦屬于參與集中的經(jīng)營(yíng)者。也就是說(shuō)，在判斷交易是否達(dá)到申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，需要整體判斷目標(biāo)公司在交易前后的控制結(jié)構(gòu)，綜合判斷所有對(duì)目標(biāo)公司擁有控制權(quán)的投資人的營(yíng)業(yè)額是否達(dá)標(biāo)。

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如上文所述，如果營(yíng)業(yè)額標(biāo)準(zhǔn)和控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)均滿(mǎn)足則需要進(jìn)行反壟斷申報(bào)。實(shí)踐中基金類(lèi)投資項(xiàng)目經(jīng)常涉及在一段時(shí)間內(nèi)參與對(duì)同一目標(biāo)公司的多輪投資的情形。對(duì)于這種投資活動(dòng)，需要注意存在關(guān)聯(lián)的多輪投資有可能被視為同一次集中，從而需要自前一輪/前一步投資實(shí)施之前進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)。作為參考，2016年某株式會(huì)社分兩步收購(gòu)東芝醫(yī)療系統(tǒng)株式會(huì)社全部股權(quán)，在第一步（購(gòu)買(mǎi)股份權(quán)證）已實(shí)施第二步（轉(zhuǎn)化為普通股）尚未實(shí)施時(shí)，受到執(zhí)法機(jī)關(guān)調(diào)查并認(rèn)定該等交易已部分實(shí)施，構(gòu)成未依法申報(bào)而受到處罰[4]。

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實(shí)踐中，出于稅務(wù)或者其他業(yè)務(wù)管理方面的考慮，很多投資人會(huì)考慮在境內(nèi)或者境外設(shè)立"殼公司"或特殊目的公司進(jìn)行投資，該公司本身在交易之時(shí)并未產(chǎn)生任何營(yíng)業(yè)額。而在經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)評(píng)估過(guò)程中，如上文所述，營(yíng)業(yè)額計(jì)算的范圍應(yīng)為集團(tuán)層面的營(yíng)業(yè)額。因此，通過(guò)新設(shè)平臺(tái)公司進(jìn)行投資，不影響申報(bào)義務(wù)的判斷。例如，"安宏國(guó)際資本公司與盛峰資本管理第七普通合伙有限公司收購(gòu)蒂森克虜伯電梯股份公司股權(quán)案"[5]中，申報(bào)人披露，該交易通過(guò)特殊目的實(shí)體進(jìn)行。

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如果交易發(fā)生在境外，而項(xiàng)目公司在中國(guó)境內(nèi)并沒(méi)有設(shè)立任何實(shí)體或者不在中國(guó)境內(nèi)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（營(yíng)業(yè)額為0），企業(yè)可能會(huì)忽略該等交易可能引發(fā)的經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)義務(wù)。如上所述，在構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中的情況下，只要參與集中的兩家經(jīng)營(yíng)者達(dá)到了營(yíng)業(yè)額標(biāo)準(zhǔn)，境外項(xiàng)目投資也會(huì)觸發(fā)中國(guó)反壟斷申報(bào)。不過(guò)，如境外項(xiàng)目確實(shí)不會(huì)在中國(guó)境內(nèi)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的情形，則大概率可以適用簡(jiǎn)易案件標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行申報(bào)。例如，加拿大公共部門(mén)養(yǎng)老金投資委員會(huì)（"PSPIB"）和麥格理亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金第二投資有限公司（"MAIF2"）收購(gòu)AirTrunk開(kāi)曼控股信托（開(kāi)曼群島）股權(quán)案[6]即以目標(biāo)公司不在中國(guó)境內(nèi)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為理由申請(qǐng)簡(jiǎn)易程序。?

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如上文所述，對(duì)于構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中的交易，是否需要進(jìn)行反壟斷申報(bào)僅需要判斷是否符合營(yíng)業(yè)額標(biāo)準(zhǔn)，交易方或目標(biāo)公司的盈虧情況并不在考慮范圍內(nèi)。例如，"中國(guó)通用技術(shù)（集團(tuán)）控股有限責(zé)任公司收購(gòu)沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）有限責(zé)任公司等2家公司股權(quán)案"[7]是對(duì)目標(biāo)公司的破產(chǎn)重整投資。即，盡管目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)虧損，如果構(gòu)成集中且達(dá)到營(yíng)業(yè)額標(biāo)準(zhǔn)，則仍不能免除申報(bào)義務(wù)。

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* 特別感謝于宏威律師、黃碧君律師

對(duì)本文提出的寶貴建議

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