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臺(tái)灣上市公司境內(nèi)分拆上市要點(diǎn)解析
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2020年11月5日，臺(tái)灣上市公司開曼英利(TPE: 2239)分拆子公司長春英利汽車工業(yè)股份有限公司通過中國證監(jiān)會(huì)審核，系今年第二家臺(tái)灣上市公司分拆子公司于A股上市的成功案例。
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長春英利汽車工業(yè)股份有限公司專注于實(shí)現(xiàn)汽車零部件的輕量化，主營業(yè)務(wù)為車身結(jié)構(gòu)零部件及防撞系統(tǒng)零部。筆者作為發(fā)行人律師全程參與了該項(xiàng)目的方案論證和落地，參與了該項(xiàng)目的各個(gè)核心階段，積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，以期與諸位分享。
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最近三年通過"T+A"的方式在A股上市的公司屈指可數(shù)，其中包括獨(dú)角獸公司富士康分拆工業(yè)富聯(lián)（601138）。伴隨著大陸資本市場逐步升級(jí)和開放，通過"T+A"的方式登陸大陸資本市場將會(huì)是很多臺(tái)資企業(yè)的選擇，借此通過"雙主體"上市共享大陸、臺(tái)灣融資渠道。本文將簡析"T+A"模式的核心要點(diǎn)和關(guān)鍵步驟。
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一、核心要點(diǎn)
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1.
雙主體有效存續(xù)
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與香港分拆子公司到A股上市不同，臺(tái)灣地區(qū)并未就上市企業(yè)分拆下屬企業(yè)上市設(shè)置監(jiān)管審批程序，上市公司僅需履行內(nèi)部決策程序并進(jìn)行信息披露即可。但筆者注意到《臺(tái)灣證券交易所股份有限公司營業(yè)細(xì)則》規(guī)定，"經(jīng)本公司檢視其所送各項(xiàng)書件齊全暨由經(jīng)理部門審查無下列各款標(biāo)準(zhǔn)之一者，得繼續(xù)上市：一、最近二個(gè)會(huì)計(jì)年度未包括讓與之營業(yè)或財(cái)產(chǎn)之經(jīng)會(huì)計(jì)師查核之?dāng)M制性財(cái)務(wù)報(bào)表所示之?dāng)M制性營業(yè)收入或營業(yè)利益，均較其同期財(cái)務(wù)報(bào)表所示之營業(yè)收入（含停業(yè)部門）或營業(yè)利益（含停業(yè)部門）衰退達(dá)百分之五十以上。二、最近二個(gè)會(huì)計(jì)年度未包括讓與之營業(yè)或財(cái)產(chǎn)之經(jīng)會(huì)計(jì)師查核之?dāng)M制性財(cái)務(wù)報(bào)表所顯示之?dāng)M制性營業(yè)損失，均較其同期財(cái)務(wù)報(bào)表所示之營業(yè)損失（含停業(yè)部門）為大者"。因此，筆者理解如果分拆過程涉及臺(tái)灣上市公司剝離業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，則需注意業(yè)務(wù)體量（營業(yè)收入或營業(yè)利益）最近兩年內(nèi)均不得超過原上市公司相應(yīng)指標(biāo)的50%。
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同時(shí)，考慮到境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常會(huì)關(guān)注境外上市公司分拆子公司履行程序的合法合規(guī)性，而臺(tái)灣上市公司分拆上市不涉及監(jiān)管審批文件，因此，實(shí)務(wù)中作為境內(nèi)上市的發(fā)行人律師一般會(huì)要求臺(tái)灣當(dāng)?shù)芈蓭煶鼍叻梢庖姇?，就如下事?xiàng)發(fā)表意見：（1）境外上市公司基本信息、歷史沿革、下屬企業(yè)、控制關(guān)系、經(jīng)營合規(guī)、主要資產(chǎn)、納稅情況、訴訟糾紛等；（2）擬上市主體的實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員在臺(tái)灣地區(qū)不存在境內(nèi)上市相關(guān)主體資格要求中的禁止性事項(xiàng)；（3）境外上市公司就發(fā)行人設(shè)立/整體變更至境內(nèi)上市全部事項(xiàng)的內(nèi)部審議程序、外部信息披露的合規(guī)性。
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2.
擬上市主體獨(dú)立性
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考慮到境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)避免同業(yè)競爭和減少關(guān)聯(lián)交易的硬性要求，以及分拆上市中此類問題出現(xiàn)的頻繁度，需在方案論證之初，便以獨(dú)立性為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)擬境內(nèi)上市板塊的邊界進(jìn)行梳理、界定、整合，確保臺(tái)灣公司擬A股上市部分為一個(gè)完整且獨(dú)立的業(yè)務(wù)主體。2019年臺(tái)灣上市公司聯(lián)華電子分拆和艦芯片正是因?yàn)槲茨軡M足本項(xiàng)要求而止步科創(chuàng)板。
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而在擬上市主體的選擇上，在確保人員（特別是臺(tái)灣上市公司公告人員）、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)獨(dú)立性的同時(shí)，需兼顧中國證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市前同一控制下重組的相關(guān)要求，盡量選擇資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、利潤總額等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)較高的主體作為擬上市主體，有利于避免因重組注入資產(chǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)超過相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)而延長上市申報(bào)時(shí)間。同時(shí)，在整合的過程中，如果涉及境內(nèi)擬上市主體購買臺(tái)灣境內(nèi)資產(chǎn)的情況，還需要履行發(fā)改委和臺(tái)灣投審會(huì)的審批程序。
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二、關(guān)鍵步驟
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臺(tái)灣上市公司在分拆過程中，需要依據(jù)其所在地監(jiān)管規(guī)則的要求，就重要事項(xiàng)履行審議和披露程序，筆者對(duì)其中幾個(gè)核心環(huán)節(jié)所需的關(guān)鍵要素進(jìn)行了總結(jié)，具體如下：
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序號(hào) |
事項(xiàng) |
審議程序及披露要求 |
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1 |
境內(nèi)主體整體變更 |
（1）整體方案：董事會(huì)（無公告義務(wù)） ? （2）董監(jiān)高人員變動(dòng)：董事會(huì)（有公告義務(wù)） |
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2 |
境內(nèi)主體股權(quán)變動(dòng)（含境內(nèi)主體發(fā)行） |
（1）股權(quán)稀釋方案：審計(jì)委員會(huì)+董事會(huì)（有公告義務(wù)，公告稀釋的目的，引入投資者的原因和合理性） ? （2）三年累計(jì)稀釋達(dá)到10%或者喪失控制權(quán)，需在前述會(huì)議審議之前，請(qǐng)獨(dú)立專家對(duì)歷次股權(quán)稀釋出具《獨(dú)立專家意見書》 |
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3 |
境內(nèi)主體申請(qǐng)上市 |
審計(jì)委員會(huì)+董事會(huì)+股東會(huì)(有公告義務(wù)) ? 于股東會(huì)召集事由中列明：①申請(qǐng)掛牌交易之目的；② 對(duì)上市公司財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)之影響；③境內(nèi)公司股權(quán)分散方式、預(yù)計(jì)降低股比、價(jià)格制定依據(jù)、股權(quán)受讓對(duì)象；④ 是否影響上市公司繼續(xù)上市。 |
伴隨著境內(nèi)資本市場愈加開放，越來越多的企業(yè)會(huì)選擇來中國境內(nèi)上市，而臺(tái)灣地區(qū)與大陸一衣帶水，兩岸之間擁有大量的經(jīng)貿(mào)合作和股權(quán)投資，分拆上市又是提高上市公司整體市值，整合上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的有力方式。在當(dāng)前兩岸關(guān)系形勢出現(xiàn)新變化之下，"T+A"模式的兩岸同步上市也可作為促進(jìn)兩岸社會(huì)經(jīng)濟(jì)融合，推動(dòng)兩岸關(guān)系和平發(fā)展的手段之一，讓我們一起拭目以待。