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特別提示：如基金合同有約定，分配整體核算步驟不可少。

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大部分私募股權(quán)基金并非等到基金期末一次性分配，而是在經(jīng)營期限內(nèi)隨著項(xiàng)目退出進(jìn)行實(shí)時(shí)分配。因此，基金合同里一般會(huì)約定清算時(shí)的整體核算條款，以確認(rèn)之前累積分配符合基金整體收益重新核算的結(jié)果。

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我們提示，私募基金管理機(jī)構(gòu)及投資人在清算過程中，不能遺漏基金合同約定的分配整體核算工作；如整體核算結(jié)果與累積分配結(jié)果之間存在差異，則應(yīng)按基金合同約定調(diào)整分配結(jié)果。

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基金清算期間，清算人以處置基金資產(chǎn)和完成清算為行動(dòng)指針，但由于基金的資產(chǎn)多為流動(dòng)性低的標(biāo)的企業(yè)股權(quán)，妥善處置該等資產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)收益將有賴于清算人的專業(yè)素養(yǎng)，也需要時(shí)間和機(jī)會(huì)。若基金清算一味追求效率，或者清算人并非由具備資產(chǎn)管理能力的管理人擔(dān)任，基金可能在剩余非現(xiàn)金資產(chǎn)的處置環(huán)節(jié)承受經(jīng)濟(jì)上的不利。在這種情況下，非現(xiàn)金分配亦不失為止損之舉。

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目前，基金清算時(shí)對(duì)股票證券資產(chǎn)進(jìn)行非現(xiàn)金分配，已獲證券交易所的相關(guān)制度支持。

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但對(duì)于非證券類資產(chǎn)而言，盡管不少基金合同約定了可對(duì)股權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行非現(xiàn)金分配，但據(jù)我們觀察，這一渠道實(shí)操空間相對(duì)有限。例如：由于基金投資人數(shù)通常眾多，若將基金所持股權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給各投資人，可能導(dǎo)致標(biāo)的公司人數(shù)超過法定上限；同時(shí)，受制于未上市企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序，基金擬定的股權(quán)非現(xiàn)金分配方案很可能因標(biāo)的公司及其他股東的反對(duì)而流產(chǎn)。

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管理人是否應(yīng)在清算期收取管理費(fèi)，這往往是一個(gè)各方持續(xù)討論的焦點(diǎn)話題。

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從管理人角度而言，私募基金的清算人在大部分情況下可能由管理人擔(dān)任，這種情況下，管理人在清算期間仍需履行處置基金財(cái)產(chǎn)的職責(zé)，與退出期工作性質(zhì)相仿。并且，即使清算人不由管理人擔(dān)任，管理人往往需協(xié)助清算人進(jìn)行變現(xiàn)清算工作?；谇笆鰞蓚€(gè)考慮因素，管理人可能會(huì)認(rèn)為其應(yīng)就清算期內(nèi)的勞動(dòng)獲得一定報(bào)酬。而從投資人角度而言，基金經(jīng)營期限加上清算期的年限總和相對(duì)較長，投資人可能不愿意承擔(dān)如此漫長年限的管理費(fèi)。

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我們提示，私募基金管理機(jī)構(gòu)及投資人在討論清算相關(guān)問題時(shí)，留意清算期管理費(fèi)這一重要安排。

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特別提示：法律層面對(duì)于基金清算期限沒有強(qiáng)制約定，以基金合同約定為準(zhǔn)。

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很多投資人在投資于私募基金時(shí)，往往很關(guān)注基金的經(jīng)營期限，從而籌劃自身的資金占用安排。但基金清算期限，卻很容易成為被人遺漏的要點(diǎn)。尤其如果基金約定的是清盤后一次性分配，那么清算期限對(duì)于投資人的重要性更加不言而喻。

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經(jīng)營期限，一般指基金解散清算前的期限，并不包括清算期限。因此對(duì)于基金投資人來說，基金經(jīng)營期限結(jié)束、進(jìn)入清算階段，并不意味著投資人立即獲得基金剩余財(cái)產(chǎn)。分配清算財(cái)產(chǎn)前，基金需履行一系列清算程序（見上文流程圖）。清算程序所需時(shí)間的彈性是比較大的，也受制于標(biāo)的股權(quán)的處置難易、各方簽字流程的妥當(dāng)履行和多重其他因素的影響。

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法律層面對(duì)于基金清算期限沒有強(qiáng)制約定，因此是以基金合同約定為準(zhǔn)的。通?；鸷贤锌赡芗s定不超過12個(gè)月或24個(gè)月的清算期限。特別地，僅對(duì)于公司制基金而言，其投資人還可以依據(jù)《公司法》規(guī)定在"雖然成立清算組但故意拖延清算"的情況下申請強(qiáng)制清算以進(jìn)行救濟(jì)。

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根據(jù)2017年8月國務(wù)院法制辦草擬的《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》，管理人所管理的私募基金全部清盤后，12個(gè)月內(nèi)未備案私募基金的，管理人登記資質(zhì)將被注銷。目前該條例正式稿尚未正式出臺(tái)，但已表露了監(jiān)管機(jī)構(gòu)在這方面的思路，我們提示管理人關(guān)注這方面的動(dòng)向，及時(shí)咨詢律師等專業(yè)人員，以防管理人登記被注銷導(dǎo)致不必要的麻煩。

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特別提示：并不僅僅在基金期滿時(shí)可能發(fā)生私募基金清算。

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按照相關(guān)規(guī)定和約定，在如下情況發(fā)生時(shí)，私募基金一般將進(jìn)入解散清算：

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（1）私募基金期限屆滿且不再延期

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中基協(xié)為了督促管理人在基金期限屆滿后及時(shí)辦理清算，特別設(shè)置了逾期申報(bào)清算的聯(lián)動(dòng)制裁措施：
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管理人在私募基金到期日起的3個(gè)月內(nèi)，如果仍未通過AMBERS系統(tǒng)完成私募投資基金的展期變更或提交清算申請的，在完成變更或提交清算申

請之前，中基協(xié)將暫停辦理該管理人新的私募投資基金備案申請；

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（2）基金合同約定的其他清算事由出現(xiàn)

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例如，基金合同可能約定，當(dāng)私募基金已從所有投資項(xiàng)目退出并完成分配時(shí)，管理人有權(quán)決定提前進(jìn)行基金清算。實(shí)踐中，當(dāng)合伙協(xié)議約定的應(yīng)當(dāng)解散的情形出現(xiàn)而基金尚未清算的，合伙人有權(quán)通過法院起訴要求清算并往往能夠獲得法院支持；

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（3）法律規(guī)定的其他清算事由出現(xiàn)

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例如，合伙制基金適用于《合伙企業(yè)法》關(guān)于解散清算事由的法律規(guī)定（合伙人已不具備法定人數(shù)滿三十天等）。

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盡管中基協(xié)AMBERS系統(tǒng)允許填寫的清算原因還包括了"基金管理人依法解散、被依法撤銷或被依法宣告破產(chǎn)"，以及"基金管理人被依法取消私募基金管理人相關(guān)資質(zhì)"等，但并不意味著發(fā)生該等事項(xiàng)時(shí)即導(dǎo)致私募基金應(yīng)進(jìn)行清算。中基協(xié)對(duì)管理人資質(zhì)被注銷后基金是否進(jìn)行清算并無強(qiáng)制規(guī)定，管理人可以根據(jù)基金合同關(guān)于應(yīng)急處置預(yù)案的約定，對(duì)在管基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行處理并依法保障投資者的合法權(quán)益；若基金合同未對(duì)上述情形進(jìn)行應(yīng)急處置預(yù)案的約定，則可簽訂補(bǔ)充協(xié)議約定基金財(cái)產(chǎn)處理方式，亦可進(jìn)行管理人變更程序。

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因此我們理解，私募基金何時(shí)進(jìn)入清算，一般仍以我們上述列舉的3種情形為限。

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總而言之，私募基金清算并非僅按照相關(guān)法律規(guī)定辦理相關(guān)程序那么簡單，清算過程中涉及的問題很多，且很多方面相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定及協(xié)議約定得并不清晰。當(dāng)發(fā)生基金清算的情況時(shí)，管理人切不可消極等待，否則一方面違反法律規(guī)定、違反基金合同義務(wù)，另一方面也可能影響管理人近期新基金的備案申請。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果未能按照法定時(shí)限向中基協(xié)報(bào)告私募基金清算，管理人還可能被中基協(xié)采取責(zé)令改正、警告、向證監(jiān)會(huì)報(bào)告等措施。

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提前了解和預(yù)測相關(guān)程序和可能的法律問題，更加有助于私募基金管理人/普通合伙人事先做好準(zhǔn)備，并在充分評(píng)估相關(guān)情況基礎(chǔ)上提出可行性方案，與基金投資人協(xié)調(diào)好各方權(quán)利義務(wù)。只有在得到各方理解和配合的情況下，基金才能順利的完成解散和清算。

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基金清算事務(wù)雖然龐雜，我們以本文梳通流程、揭示核心問題，期待為管理人們有序安排基金清算略盡綿薄之力。

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