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廢除原外資持股比例限制，利好外商直接投資

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根據(jù)阿聯(lián)酋2015年《商業(yè)公司法》第十條"本國出資比例"的規(guī)定，外資在阿聯(lián)酋設(shè)立在岸公司有持股比例的限制，至少51%的公司資本需由一名或多名阿聯(lián)酋公民或所有股東均為阿聯(lián)酋國民的公司持有（在杰貝阿里自由區(qū)（JAFZA）、哈伊馬角自由貿(mào)易區(qū)（RAK FTZ）等自由貿(mào)易區(qū)設(shè)立離岸公司適用《商業(yè)公司法》第五條"離岸公司例外原則"，不受上述股權(quán)比例限制）。另外，阿聯(lián)酋內(nèi)閣（也稱部長會議）可在經(jīng)濟部長與有關(guān)機構(gòu)的建議下發(fā)布決議，規(guī)定某類活動只能由阿聯(lián)酋國民從事。

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在此基礎(chǔ)上，2018年《外商直接投資法》將外資企業(yè)可從事的經(jīng)營活動領(lǐng)域分為正面清單和負面清單，并授權(quán)阿聯(lián)酋內(nèi)閣設(shè)立由經(jīng)濟部長和各有關(guān)機構(gòu)代表組成的外國直接投資委員會（Foreign Direct Investment Committee）決定清單內(nèi)容。對于正面清單領(lǐng)域活動，聯(lián)邦授權(quán)各酋長國可自行決定外資在當?shù)卦O(shè)立公司的持股上限，最高可以百分百持股，而對于仍處于負面清單的領(lǐng)域，則仍需遵循外商持股不超過49%的限制性法律要求。

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為應(yīng)對上述要求，以往的常見操作是引入信托架構(gòu)或阿聯(lián)酋特有的主辦人架構(gòu)（Sponsorship，兼有中國語境下股權(quán)代持人和服務(wù)中介的特點）。主辦人通常是不向公司實際出資的名義股東，外國投資者與主辦人簽訂名義股東協(xié)議或類似協(xié)議，將名義股東持有的股權(quán)和對應(yīng)權(quán)責(zé)授權(quán)委托給外國投資者，以確保外國投資者是公司的唯一受益人和決策者。這一合同安排雖然廣為在阿外國投資者采用，但其在法律上的后果存在極大的不確定性，關(guān)于名義股東協(xié)議或類似協(xié)議效力和執(zhí)行力的當?shù)厮痉ㄅ袥Q結(jié)果不一，主辦人架構(gòu)是外商在阿聯(lián)酋投資的重大風(fēng)險點之一。此外，主辦人還提供公司與政府部門打交道等行政事務(wù)上的中介協(xié)助。

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本次新法令廢除了2015年《商業(yè)公司法》第十條對于外商持股比例的限制原則以及2018年《外國直接投資法》全文。修訂后的法律規(guī)定，外國投資者在阿聯(lián)酋設(shè)立在岸公司原則上無任何持股比例的限制，最高可持股100%，除非其開展的是"有戰(zhàn)略影響"（strategic impact）的活動。

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引入"戰(zhàn)略影響"概念，銜接既往準入監(jiān)管制度

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2018年《外商直接投資法》第一條設(shè)立了正面清單和負面清單的概念，并在該法第七條列明了限制外國投資者從事的負面清單經(jīng)濟活動領(lǐng)域大類。此外，阿聯(lián)酋內(nèi)閣又于2020年3月17日以內(nèi)閣決議（Cabinet Resolution No.16 of 2020）的形式列明了正面清單經(jīng)濟活動的詳細種類?？傮w而言，限制外國投資者從事的領(lǐng)域主要集中在油氣勘探與開發(fā)、漁業(yè)、水電服務(wù)等資源型領(lǐng)域、軍事國防、航空運輸、郵政通訊、銀行金融和保險等敏感領(lǐng)域以及朝圣服務(wù)、商業(yè)中介服務(wù)等當?shù)靥厣I(lǐng)域。

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新法令雖然廢除了2018年《外商直接投資法》，但為了銜接對外商投資活動的監(jiān)管，引入了"有戰(zhàn)略影響"的概念。新法令授權(quán)阿聯(lián)酋內(nèi)閣設(shè)立由各酋長國經(jīng)濟發(fā)展部的代表組成的委員會，來決定何為"有戰(zhàn)略影響"的活動，以及各酋長國各自對外國投資者參與此類活動所提出的額外法律要求。截至本文定稿之時，尚不清楚"有戰(zhàn)略影響"活動的具體范圍，但據(jù)悉，油氣勘探與開發(fā)、軍事國防、航空和通訊等相當大一部分原《外商直接投資法》負面清單領(lǐng)域的活動極有可能被定義為"有戰(zhàn)略影響"的活動，外國投資者從事此類投資活動仍會受到較為嚴格的限制。其他原負面清單領(lǐng)域活動是否可獲得進一步開放則有待觀察。

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修訂公司運營法定要求，公司治理更為合理

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阿聯(lián)酋2015年《商業(yè)公司法》對公司股東會和董事會規(guī)定了門檻較高的各項法定要求。有限責(zé)任公司股東大會需由持股比例25%的股東召集，股份公司股東大會需由持股比例20%的股東召集；有限責(zé)任公司股東大會有效出席人數(shù)需達到持股75%；股份公司持股10%以上的股東有權(quán)提案。此外，法律規(guī)定，股份公司董事會多數(shù)成員以及董事長均應(yīng)具有阿聯(lián)酋國籍。

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新法令大幅降低了對股東會和董事會的各項限制。根據(jù)修訂后的法律，有限責(zé)任公司和股份公司的股東大會召集門檻降低至持股10%；有限責(zé)任公司股東大會有效出席人數(shù)降低至持股50%；股份公司有權(quán)提案的股東持股要求也降至5%。這些調(diào)整在一定程度上加強了對外國投資者（大多數(shù)情況下為小股東）利益的保護。新法令還廢除了股份公司董事會多數(shù)成員以及董事長的阿聯(lián)酋國籍要求（除非公司開展的是"有戰(zhàn)略影響"的活動，此種情況下應(yīng)遵守部長會議或各酋長國經(jīng)濟發(fā)展部另行規(guī)定的特別要求）。

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此外，新法令擴展了股東訴權(quán)。原2015年《商業(yè)公司法》第一百六十六條規(guī)定，如果公司不提起訴訟且股東個人受到損失，則股東有權(quán)就董事會過錯這一訴由對其提起訴訟，股東行使該項權(quán)利需提前告知公司。新法令則將股東訴權(quán)拓展至對公司本身和公司管理層的訴訟，并取消了股東起訴董事會需提前告知公司的要求。此外，持股比例10%以上的股東還可以公司名義提起訴訟。對于有限責(zé)任公司，新法令還強制公司章程中需納入旨在處理公司及其管理層、公司股東之間爭議的爭議解決機制。以上法律變化對外國投資者而言無疑是一個利好消息。

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另一方面，也應(yīng)當注意到，新法令同樣也存在進一步規(guī)范化公司治理、加強監(jiān)管的一面。原2015年《商業(yè)公司法》第六條規(guī)定，經(jīng)濟部長有權(quán)頒布決議制定適用于股東人數(shù)超過75人的私人股份有限公司的公司治理標準。新法令下，前述公司治理標準則拓展適用于《商業(yè)公司法》下其他所有類型的公司。

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對中國企業(yè)在阿投資的影響

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根據(jù)新法令，廢除原外資持股比例限制、股份公司董事會多數(shù)成員及董事長阿聯(lián)酋國籍要求等的規(guī)定將于2021年4月1日生效，其余經(jīng)修訂的《商業(yè)公司法》規(guī)定已于2021年1月2日生效，各公司調(diào)整相關(guān)章程的過渡期則持續(xù)至2022年1月2日。

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在新法律框架下，一方面，擬在阿投資者將面臨更為友善的投資環(huán)境，中國投資者不但可以更好地基于自身業(yè)務(wù)特點和各酋長國具體情況選擇公司設(shè)立的地點，也可更好地運用股東所享有的各項權(quán)利更好地保護自己的投資利益。另一方面，已依照原有法律框架設(shè)立的中資公司也將有機會結(jié)合運營發(fā)展的實際需求，重新設(shè)計并優(yōu)化調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和議事規(guī)則。特別是實踐中常見的主辦人架構(gòu)，中資公司可擺脫法律上的"灰色地帶"，以更務(wù)實的角度考慮其存廢利弊并相應(yīng)調(diào)整。

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此外，值得一提的是，在廢除了原有在岸公司諸多限制之后，作為阿聯(lián)酋離岸公司注冊目的地，現(xiàn)存多處自由貿(mào)易區(qū)仍可能因其成熟的配套運作和稅收優(yōu)惠等其他因素對中國投資者保有一定的吸引力。

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最后，對于可能涉及"有戰(zhàn)略影響"的投資領(lǐng)域，因其與中國投資者的投資計劃直接掛鉤，但詳細內(nèi)容和配套法律制度尚未明確，因而新法令引入的這一概念對中國投資者的影響仍有待進一步觀察。