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近年來，我國并購市場屢創(chuàng)新高，國內(nèi)并購和跨境并購業(yè)務(wù)均快速發(fā)展。根據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2014年中國企業(yè)參與完成的并購交易數(shù)量1890個[1]。另據(jù)商業(yè)銀行同業(yè)交換數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，境內(nèi)并購貸款余額已達(dá)約人民幣1.2萬億元[2]。與此同時，國內(nèi)對并購融資的監(jiān)管也經(jīng)歷了不斷發(fā)展和更新。2008年12月，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2008〕84號，已廢止），打破了《貸款通則》關(guān)于信貸資金不得進(jìn)行權(quán)益投資的規(guī)定。此后，隨著并購貸款業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，為完善企業(yè)兼并重組金融服務(wù)，貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》（國發(fā)〔2014〕14號），銀監(jiān)會對舊指引進(jìn)行了修訂，并于2015年2月出臺修訂后的《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2015〕5號），進(jìn)一步規(guī)范并購融資。此外，涉及并購貸款的監(jiān)管意見也散見在不同階段及行業(yè)的監(jiān)管文件中。在監(jiān)管支持與約束并舉的措施下，并購貸款不僅逐步成為支持股權(quán)融資的重要信貸產(chǎn)品，更促進(jìn)了商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)向投資銀行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變。

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在相關(guān)監(jiān)管文件中，開宗明義指出商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)遵循依法合規(guī)、審慎經(jīng)營、風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，并應(yīng)按照管理強(qiáng)度高于其他貸款種類的原則建立相應(yīng)的并購貸款管理制度和管理信息系統(tǒng)，確保業(yè)務(wù)流程、內(nèi)控制度以及管理信息系統(tǒng)能夠有效地識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制并購貸款的風(fēng)險。其中，風(fēng)險評估又包含了對戰(zhàn)略風(fēng)險、法律與合規(guī)風(fēng)險、整合風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險以及財(cái)務(wù)風(fēng)險等與并購有關(guān)的各項(xiàng)風(fēng)險。毋庸置疑，并購交易本身的合法合規(guī)是各項(xiàng)風(fēng)險評估的前提和基礎(chǔ)。

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具體而言，對于并購交易的法律合規(guī)盡調(diào)包括但不限于交易主體的資格、必要的審批登記手續(xù)，并應(yīng)關(guān)注行業(yè)重點(diǎn)政策。例如，并購方、被并購方以及并購貸款的擔(dān)保方是否合法成立并有效存續(xù)、是否具有合格資質(zhì)等，尤其涉及國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入、反壟斷及國有資產(chǎn)、上市公司等事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)法律法規(guī)的要求取得相應(yīng)批準(zhǔn)。尤為重要的是，并購交易首先應(yīng)確保目的真實(shí)性和交易合規(guī)性，防止通過虛假并購騙取信貸資金。正如上海銀監(jiān)局于2018年《關(guān)于規(guī)范開展并購貸款業(yè)務(wù)的通知》（滬銀監(jiān)通[2018]4號）中所提到，并購貸款投向房地產(chǎn)開發(fā)土地并購或房地產(chǎn)土地開發(fā)項(xiàng)目公司股權(quán)并購的，應(yīng)按穿透原則管理……同時，并購貸款不得用于變相置換土地出讓金，防范關(guān)聯(lián)企業(yè)借助虛假并購套取貸款資金，保證貸款資金不被挪用等等。若發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行不符合業(yè)務(wù)開辦條件或違法違規(guī)，不能有效控制并購貸款風(fēng)險的，將采取責(zé)令暫停并購貸款業(yè)務(wù)并處以行政處罰等監(jiān)管措施。

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同時，基于并購交易本身所具有的行業(yè)廣泛性和交易復(fù)雜性，相關(guān)監(jiān)管文件尤其要求商業(yè)銀行應(yīng)在內(nèi)部組織并購貸款盡職調(diào)查和風(fēng)險評估的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，并可根據(jù)并購交易的專業(yè)性和技術(shù)性聘請中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行有關(guān)調(diào)查，并在風(fēng)險評估時使用該中介機(jī)構(gòu)的調(diào)查報(bào)告。

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并購貸款文件是約束商業(yè)銀行與借款人以及擔(dān)保方的重要法律文件。從風(fēng)險管控的角度，監(jiān)管文件對并購貸款合同也提出了原則性要求，包括應(yīng)當(dāng)包含對借款人或并購后企業(yè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束性條款，例如并購方或被并購后企業(yè)的負(fù)債比率等等。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在貸款決策中考慮相關(guān)的約束性指標(biāo)，該等指標(biāo)要求通常會體現(xiàn)在并購貸款合同的財(cái)務(wù)承諾(Financial Covenant)條款中。同時，商業(yè)銀行還應(yīng)結(jié)合對具體交易的風(fēng)險評估結(jié)果，設(shè)定對并購雙方出現(xiàn)經(jīng)營重大事項(xiàng)時的風(fēng)控措施，包括但不限于構(gòu)成加速到期和違約的事項(xiàng)。此外，先決條件的滿足以及首次放款與并購交割的銜接等也都進(jìn)一步增加了并購貸款文件的復(fù)雜性。在并購貸款文件談判時，由于各方訴求不同，實(shí)踐中往往容易膠著于各自關(guān)注的條款。

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雖然在2015年修訂的指引文件中適度調(diào)整了對并購貸款的擔(dān)保要求，即將擔(dān)保的強(qiáng)制性規(guī)定修改為原則性規(guī)定，同時刪除了擔(dān)保條件應(yīng)高于其他種類擔(dān)保的內(nèi)容，但在并購貸款的交易實(shí)踐中，擔(dān)保條件無疑是商業(yè)銀行的重要風(fēng)險防控措施。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)對并購項(xiàng)目的風(fēng)險評估以及借款方的信用狀況審慎合理確定擔(dān)保條件。實(shí)踐中常見的擔(dān)保措施有第三方保證、股權(quán)質(zhì)押及不動產(chǎn)抵押，以及多種擔(dān)保措施的混合運(yùn)用。由于并購貸款往往期限較長，相關(guān)擔(dān)保措施的設(shè)定、持續(xù)性與有效性以及潛在的債權(quán)清收和權(quán)利執(zhí)行都是商業(yè)銀行應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)。

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實(shí)踐中，為有效保障貸款安全性，商業(yè)銀行除設(shè)定財(cái)務(wù)指標(biāo)外，通常還會根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和實(shí)際情況設(shè)定賬戶監(jiān)管及其他形式的資產(chǎn)監(jiān)控措施。其中的賬戶監(jiān)管，一方面包括對貸款資金的支付管理，應(yīng)結(jié)合相關(guān)支付管理辦法的規(guī)定做好資金流向監(jiān)控，確保貸款資金不被挪用；另一方面，也包括視項(xiàng)目情況安排對并購交易監(jiān)管賬戶和資金回籠賬戶的監(jiān)管，以及特定情形下額外現(xiàn)金流的提前還款等。前述措施在一定程度上反映出并購交易貸款的特性，并且體現(xiàn)了風(fēng)險評估與風(fēng)險管理的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。其他類型的資產(chǎn)監(jiān)控形式包括對并購雙方資產(chǎn)處置、投資項(xiàng)目及資本性支出等設(shè)定一系列限制性條件，并通常會在并購貸款合同條款中落實(shí)具體安排。

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此外，結(jié)合并購貸款的交易特點(diǎn)，監(jiān)管文件中也強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行應(yīng)在貸款存續(xù)期間加強(qiáng)貸后檢查，及時跟蹤并購實(shí)施情況，定期評估并購雙方未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性和穩(wěn)定性，定期評估借款人的還款計(jì)劃與還款來源是否匹配等等。若并購雙方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的，商業(yè)銀行尤其應(yīng)當(dāng)加大貸后管理的力度。由相關(guān)監(jiān)管要求中可以看出，對并購交易的實(shí)際執(zhí)行以及企業(yè)整合的關(guān)注貫穿于商業(yè)銀行并購貸款的始終。

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前文所述僅針對常規(guī)并購貸款交易下法律合規(guī)風(fēng)險的簡析，實(shí)踐中基于并購交易的復(fù)雜性仍有諸多需要考慮的風(fēng)險因素。例如，若涉及跨境并購交易，則還需結(jié)合外匯管理、跨境投資以及跨境擔(dān)保等相關(guān)方面分析法律合規(guī)風(fēng)險?？梢灶A(yù)見，商業(yè)銀行并購貸款業(yè)務(wù)仍在不斷發(fā)展過程中且前景廣闊，而無論融資實(shí)務(wù)如何變換，相信良好的法律合規(guī)意識和完善的風(fēng)控體系無疑是構(gòu)筑商業(yè)銀行綜合業(yè)務(wù)能力的重要基石。

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