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綠色證券的界定在現(xiàn)行法律規(guī)范中尚未統(tǒng)一。2015年9月21日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中指出，"加強資本市場相關(guān)制度建設(shè)，研究設(shè)立綠色股票指數(shù)和發(fā)展相關(guān)投資產(chǎn)品，研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券，鼓勵對綠色信貸資產(chǎn)實行證券化。支持設(shè)立各類綠色發(fā)展基金，實行市場化運作。建立上市公司環(huán)保信息強制性披露機制。"根據(jù)上述表述，綠色證券可以包括綠色股票指數(shù)和相關(guān)投資產(chǎn)品、銀行綠色債券、企業(yè)綠色債券、綠色信貸及綠色基金。

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根據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)的綠色證券專欄[1]，綠色證券一般指募集資金主要用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項目的證券，包括但不限于綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券等綠色基礎(chǔ)證券以及基于綠色基礎(chǔ)證券的綠色指數(shù)與綠色基金等。

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《深圳經(jīng)濟特區(qū)綠色金融條例》系我國首部綠色金融條例，該條例所稱的綠色金融，是指為支持應(yīng)對氣候變化、環(huán)境改善、資源節(jié)約高效利用和生態(tài)系統(tǒng)保護等經(jīng)濟活動所提供的金融服務(wù)。而綠色融資主體取得綠色信貸、發(fā)行綠色債券、獲得綠色基金投資以及以其他方式取得綠色資金的，應(yīng)當建立綠色資金使用與管理制度。根據(jù)上述表述，綠色證券包含綠色信貸、綠色債券、綠色基金投資以及以其他方式取得綠色資金的投資產(chǎn)品四種形式。

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分析綠色證券所可能涵蓋的類型有助于形成對綠色證券的正確理解。針對我國證券市場，就綠色債券而言，其是指將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價證券，包括但不限于綠色企業(yè)債、綠色中票、綠色短融、綠色資產(chǎn)支持證券、融資租賃綠色債券等；就綠色基金而言，其為主要關(guān)注環(huán)境與經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，以獲得經(jīng)濟收益為主要目的而設(shè)立的投資基金；就綠色股權(quán)投融資而言，其為主要通過股權(quán)投資的方式參與到綠色產(chǎn)業(yè)的投融資方式；就綠色股票指數(shù)產(chǎn)品而言，其為通過購買該指數(shù)的全部或部分成分股構(gòu)成投資組合，以追蹤標的綠色指數(shù)表現(xiàn)的產(chǎn)品，如國內(nèi)首只反映綠色金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的股票指數(shù)國證香蜜湖綠色金融指數(shù)（指數(shù)代碼：980052）。

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注冊制下涉及多種類型綠色證券的法律規(guī)范改革正逐步推進。2020年3月，《國家發(fā)展改革委關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行實施注冊制有關(guān)事項的通知》（以下簡稱"《發(fā)債注冊制通知》"）發(fā)布實施，企業(yè)債券發(fā)行由核準制改為注冊制?！栋l(fā)債注冊制通知》在發(fā)行條件上取消了籌集資金投向、債券利率、發(fā)行人的凈資產(chǎn)規(guī)模和累計債券余額占凈資產(chǎn)比例四個方面的要求。

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2020年4月，《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊工作規(guī)程（2020版）》《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊文件表格體系（2020版）》（中國銀行間市場交易商協(xié)會公告〔2020〕5號），以及《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定向發(fā)行注冊文件表格體系（2020版）》《債務(wù)融資工具定向發(fā)行協(xié)議（2020版）》（中國銀行間市場交易商協(xié)會公告〔2020〕6號）公告發(fā)布，其對銀行間債券市場的注冊發(fā)行相關(guān)規(guī)則進行升級優(yōu)化，從對企業(yè)分層分類進一步細分，就成熟層企業(yè)擴大了實行統(tǒng)一注冊證券產(chǎn)品的范圍等方面進行完善，提高了發(fā)行效率。

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2021年2月，《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（中國證券監(jiān)督管理委員會令第180號）發(fā)布實施，公司債同企業(yè)債一樣由核準制改變?yōu)樽灾?。該辦法主要從明確公開發(fā)行公司債券的發(fā)行條件、注冊程序，減少決議事項要求、將信用評級標準轉(zhuǎn)變?yōu)楦卟僮餍缘膬糍Y產(chǎn)規(guī)模標準等方式，在風(fēng)險合理可控的前提下為公司債的發(fā)行松了綁。

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2021年4月，《中國人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會關(guān)于印發(fā)<綠色債券支持項目目錄（2021年版）>的通知》發(fā)布。新版綠色債券支持項目目錄在統(tǒng)一國內(nèi)綠色債券項目標準，將國內(nèi)標準與國際標準接軌，提升可操作性以使得更多綠色項目能夠被貼上"綠色標簽"，擴大綠色債券的市場規(guī)模等方面均體現(xiàn)了積極意義。

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在綠色證券的市場狀態(tài)方面，通過對最先試點注冊制的上海證券交易所的數(shù)據(jù)分析以及依據(jù)其對綠色證券類型的劃分，可以發(fā)現(xiàn)綠色證券發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的持續(xù)增長。綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券、綠色ETF（即綠色基金）和綠色指數(shù)總體均處于增長狀態(tài)，而其中綠色債券的增幅最大，也由此可見其在綠色證券中的重要地位。

表1：上海證券交易所綠色證券上市/掛牌數(shù)量統(tǒng)計（單位：只）

表2：上海證券交易所綠色證券上市/掛牌規(guī)模統(tǒng)計（單位：億元）

? ? （以上數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所官網(wǎng)綠色證券專欄）

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根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，綠色債券的發(fā)行規(guī)模逐年保持增長。2016年至2020年，綠色債券發(fā)行規(guī)模分別為2,071億元、2,078億元、2,220億元、2,970億元、2,215億元，截至2021年11月22日，綠色債券的發(fā)行規(guī)模即為5,750億元。而全國全部債券的發(fā)行規(guī)模分別為363,601億元、408,915億元、438,455億元、451,858億元、568,971億元和556,189億元。相對于全國全部債券的發(fā)行規(guī)模而言，我國綠色債券從2016年至2021年截至11月，占比分別為0.57%、0.51%、0.51%、0.66%、0.39%和1.03%。2020年綠色債券發(fā)行規(guī)模較2019年明顯下降，主要是由于新冠疫情對經(jīng)濟和金融負面影響的擴散。

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注冊制改革對綠色債券的發(fā)行規(guī)模產(chǎn)生了積極影響?？紤]到疫情發(fā)生前2019年0.66%的占比，債券發(fā)行實行注冊制以來，雖仍受到疫情負面影響，但綠色債券發(fā)行規(guī)模的占比顯著提升，且首次突破了1%。

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不過，通過分析綠色債券發(fā)行占全國全部債券發(fā)行比例的數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)綠色債券發(fā)行規(guī)模的占比仍然較低。究其原因，可能包括綠色債券發(fā)行主體能獲得的實質(zhì)性優(yōu)惠政策相對有限，符合條件的發(fā)行人對發(fā)行綠色債券的標準產(chǎn)生了過高的不準確認識而選擇了以其他形式發(fā)行債券，國內(nèi)適合發(fā)債的發(fā)行人中從事綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)行人的數(shù)量相對較少等。

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信息披露是證券發(fā)行注冊制的核心。在債券發(fā)行從核準制轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾坪?，作為綠色證券重要金融工具的綠色債券，為實現(xiàn)綠色發(fā)展理念，完善綠色債券綠色屬性相關(guān)的信息披露制度勢在必行。

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2020年11月，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券》規(guī)定，除按照普通公司債券相關(guān)要求進行信息披露外，發(fā)行人還應(yīng)在綠色公司債券募集說明書中披露募集資金擬投資的綠色項目情況，包括但不限于綠色項目類別、項目認定依據(jù)或標準和環(huán)境效益目標等內(nèi)容。以上披露要求在該規(guī)定2021年的修訂版中也得到延續(xù)。2021年7月，深圳證券交易所也發(fā)布了綠色債券的業(yè)務(wù)指引，即《關(guān)于發(fā)布<深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號——綠色公司債券（2021年修訂）>等業(yè)務(wù)指引的通知》，其優(yōu)化了綠色債券募集資金使用用途的要求、發(fā)行人與中介機構(gòu)信息披露的相關(guān)義務(wù)和責(zé)任，明確了"藍色債券""碳中和綠色公司債券"等公司債券子品種的相關(guān)安排，向?qū)崿F(xiàn)募集資金流向綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的目標更邁進了一步。

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2021年4月，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《關(guān)于發(fā)布<中債-綠色債券環(huán)境效益信息披露指標體系（征求意見稿）>的公告》，針對綠色行業(yè)6個大行業(yè)203個子行業(yè)，結(jié)合市場實踐經(jīng)驗，設(shè)計了30個通用指標和13個特殊指標（適用于單一行業(yè)），有利于信息披露指標體系的進一步完善。

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2021年5月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《環(huán)境信息依法披露制度改革方案》（以下簡稱"《改革方案》"）。2021年6月，中國證監(jiān)會就修改上市公司年度報告內(nèi)容與格式，發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號—年度報告的內(nèi)容與格式》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第3號—半年度報告的內(nèi)容與格式》以下統(tǒng)稱為"《信息披露內(nèi)容與格式準則》"?！陡母锓桨浮泛汀缎畔⑴秲?nèi)容與格式準則》的發(fā)布，進一步表明我國環(huán)境信息依法披露機制迎來重大變革?！陡母锓桨浮分饕獜拿鞔_披露主體、確定披露內(nèi)容、及時披露信息、完善披露形式、強化企業(yè)管理五個方面，明確了建立健全環(huán)境信息依法強制性披露規(guī)范要求的工作任務(wù)；而《信息披露內(nèi)容與格式準則》新增環(huán)境和社會責(zé)任一節(jié)，將與環(huán)境保護、社會責(zé)任的有關(guān)條文統(tǒng)一整合至該節(jié)中，并要求全部上市公司披露報告期內(nèi)因環(huán)境問題受到行政處罰等情況。由此，綠色債券信息披露制度的變革對企業(yè)的環(huán)保義務(wù)提出了更高的要求。??

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