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預(yù)收購模式是風(fēng)電、光伏等新能源收購項(xiàng)目常見的交易模式。在此模式下，買賣雙方達(dá)成協(xié)議，約定項(xiàng)目由賣方負(fù)責(zé)開發(fā)建設(shè)，在建成投產(chǎn)并達(dá)到預(yù)設(shè)的交易條件下，由買方對項(xiàng)目進(jìn)行正式收購；在項(xiàng)目開發(fā)階段，買方有權(quán)對項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督、管理，包括但不限于參與決定EPC(Engineering Procurement Construction,“EPC")承包方的選擇、工程建設(shè)質(zhì)量/工期/成本的管理控制、項(xiàng)目資金來源安排、項(xiàng)目證照申領(lǐng)等。

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預(yù)收購模式在實(shí)務(wù)中被大量采用的原因主要在于：（1）根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)光伏電站建設(shè)與運(yùn)行管理工作的通知》（國能新能[2014]445號）、《關(guān)于開展新建電源項(xiàng)目投資開發(fā)秩序?qū)ｍ?xiàng)監(jiān)管工作的通知》（國能監(jiān)管[2014]450號）等文件的規(guī)定，光伏、風(fēng)電項(xiàng)目投資人不得 “倒賣路條"，即在項(xiàng)目完成備案或核準(zhǔn)后至項(xiàng)目建成投產(chǎn)前，項(xiàng)目投資主體不得轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，否則，項(xiàng)目將會存在無法獲得可再生能源補(bǔ)貼乃至被取消指標(biāo)規(guī)模的風(fēng)險。因此，如項(xiàng)目意向收購方有意愿收購特定項(xiàng)目的，其可通過預(yù)收購模式提前鎖定項(xiàng)目收購機(jī)會；（2）對于項(xiàng)目賣方而言，采用預(yù)收購模式可提前確定退出渠道，具有獲利預(yù)期；且在預(yù)收購模式下，買方通常更具有資金實(shí)力、項(xiàng)目開發(fā)經(jīng)驗(yàn)及質(zhì)量控制體系，因此，買方提前介入項(xiàng)目開發(fā)過程，有利于賣方獲得資金、技術(shù)等方面的支持；（3）對于買方而言，一方面，由于新能源項(xiàng)目賣方通常對當(dāng)?shù)厍闆r較為熟悉，擁有當(dāng)?shù)刭Y源，故買方可依賴于賣方協(xié)調(diào)政府關(guān)系、獲取項(xiàng)目用地資源，以此促使項(xiàng)目盡可能順利投產(chǎn)；另一方面，買方通過預(yù)收購模式可以更好地控制交易風(fēng)險，如項(xiàng)目最終不滿足交易先決條件，買方可以拒絕收購，而無需承擔(dān)違約責(zé)任。

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當(dāng)然，預(yù)收購模式對于交易雙方亦存在法律風(fēng)險。從賣方角度來看，賣方通常需承擔(dān)項(xiàng)目前期開發(fā)成本，包括但不限于EPC工程款、土地租金、履約保函費(fèi)等，因此，如何確保買方依約收購項(xiàng)目，是賣方需重點(diǎn)關(guān)注的問題；從買方角度來看，買方通常需在預(yù)收購協(xié)議簽署后向賣方支付一定的資金作為定金，如何保障該部分資金安全，則是買方需重點(diǎn)關(guān)注的問題。因此，筆者旨通過本文分析預(yù)收購模式下的交易架構(gòu)及重點(diǎn)條款，以期對有關(guān)實(shí)務(wù)工作有所裨益。

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因在預(yù)收購交易中，買方在項(xiàng)目早期即行介入，故，買方通常會著重關(guān)注項(xiàng)目工期、建設(shè)質(zhì)量、建設(shè)資金成本等對于后續(xù)收購較為重要的事項(xiàng)。而賣方不投入資金或僅投入少量資金，通過EPC承包方墊資來完成項(xiàng)目亦是常見的情況。同時，為控制交易風(fēng)險，買方亦通常要求賣方實(shí)際控制人一并簽署相關(guān)交易文件，為賣方履約提供擔(dān)保。因此，參與預(yù)收購交易的主體一般不僅包括項(xiàng)目買賣雙方與項(xiàng)目公司，還包括賣方實(shí)際控制人、EPC承包方、融資租賃企業(yè)、土地使用權(quán)人；各方簽署的交易文件則包括預(yù)收購協(xié)議、EPC工程合同、融資租賃合同、土地租賃合同等。

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預(yù)收購交易通常采用“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓"模式，具體交易安排通常如下：

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（1）在建設(shè)階段，項(xiàng)目買方先行委托法律服務(wù)、審計(jì)、技術(shù)檢驗(yàn)等機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)收購前的盡職調(diào)查，以了解項(xiàng)目前期的整體情況，并決定是否提前鎖定項(xiàng)目。如買方?jīng)Q定預(yù)收購項(xiàng)目，則買方、EPC承包方、賣方及賣方實(shí)際控制人將簽署預(yù)收購協(xié)議，約定由賣方及EPC承包方負(fù)責(zé)籌集建設(shè)資金、工程建設(shè)、辦理相關(guān)審批手續(xù)、獲取項(xiàng)目用地等，賣方實(shí)際控制人為賣方上述義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任；買方則對項(xiàng)目進(jìn)行整體監(jiān)管，包括但不限于項(xiàng)目工期、質(zhì)量等方面。同時，雙方對項(xiàng)目投產(chǎn)后需滿足的交易先決條件進(jìn)行約定，如相關(guān)條件均已實(shí)現(xiàn)，買方應(yīng)啟動正式收購交易。此外，為控制項(xiàng)目成本，買方通常會要求賣方在簽署有關(guān)融資租賃合同、土地租賃合同等與項(xiàng)目有關(guān)的重要文件前，將相關(guān)文件內(nèi)容提供給買方審閱，并在征得買方事先許可后方可簽署。

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（2）在正式轉(zhuǎn)讓階段，買方將根據(jù)預(yù)收購交易協(xié)議啟動正式法律、財務(wù)及技術(shù)方面的盡職調(diào)查，并根據(jù)盡職調(diào)查情況，來綜合判斷預(yù)收購交易協(xié)議約定的交易先決條件是否滿足；如交易條件均已實(shí)現(xiàn)，或雖未全部實(shí)現(xiàn)，但買方仍決定啟動正式收購交易，則買賣雙方將根據(jù)預(yù)收購協(xié)議約定的價款確定原則、支付安排、調(diào)價機(jī)制等，進(jìn)行協(xié)商并達(dá)成正式交易文件，以完成收購。

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因交易各方在預(yù)收購交易中確定的各項(xiàng)安排將決定正式收購交易如何開展，故，預(yù)收購協(xié)議內(nèi)容的擬定顯得尤為重要。一般而言，預(yù)收購協(xié)議的重點(diǎn)內(nèi)容包括：交易的先決條件、融資安排、買方介入的事項(xiàng)、收購價款及支付安排、EPC總承包（包括EPC總承包的選擇、EPC合同價款的調(diào)整等）、收購方式、項(xiàng)目用地、過渡期的安排、項(xiàng)目運(yùn)維、定金的支付、擔(dān)保機(jī)制、退出機(jī)制等。

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簽署預(yù)收購協(xié)議并非代表買方必然收購項(xiàng)目。通常買方會設(shè)置收購先決條件以確保項(xiàng)目在不符合預(yù)先設(shè)定的條件時，買方有退出的權(quán)利。該等條件通常包括：

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（1）目標(biāo)項(xiàng)目在特定日期前全容量并網(wǎng)投產(chǎn)并獲得供電部門、質(zhì)監(jiān)部門驗(yàn)收批復(fù)，且已簽訂并網(wǎng)、調(diào)度、購售電協(xié)議，確定上網(wǎng)電價；

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（2）目標(biāo)項(xiàng)目經(jīng)財務(wù)、技術(shù)、法律盡職調(diào)查及資產(chǎn)評估，并獲買方認(rèn)可；

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（3）賣方及項(xiàng)目公司辦理完成目標(biāo)項(xiàng)目建設(shè)、并網(wǎng)發(fā)電運(yùn)營所需的全部合法合規(guī)性相關(guān)手續(xù)，包括但不限于項(xiàng)目立項(xiàng)、獲得光伏規(guī)模指標(biāo)、取得項(xiàng)目接入系統(tǒng)設(shè)計(jì)批復(fù)、環(huán)評、水保、消防、用地等相關(guān)政府批準(zhǔn)手續(xù)；

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（4）賣方辦理完成項(xiàng)目用地所需的全部用地；

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（5）項(xiàng)目建設(shè)期的融資安排已經(jīng)獲得買方認(rèn)可。

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項(xiàng)目用地是項(xiàng)目建設(shè)的基礎(chǔ)，對項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營至關(guān)重要。該條款一般對用地面積、土地性質(zhì)、用地成本（包括但不限于土地租金、土地稅費(fèi)、設(shè)施恢復(fù)費(fèi)、耕地恢復(fù)費(fèi)、青苗賠償費(fèi)）、使用年限、用地合法合規(guī)性（新能源項(xiàng)目用地通常涉及林地、草地、魚塘等用地）等作出安排。

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為控制項(xiàng)目成本，買方通常要求在預(yù)收購協(xié)議中加入項(xiàng)目融資限制，包括但不限于：

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（1）項(xiàng)目公司在簽署金融機(jī)構(gòu)借款合同或融資租賃合同、股權(quán)質(zhì)押合同、電費(fèi)收益權(quán)質(zhì)押合同、保證合同等協(xié)議前，事先應(yīng)征得買方同意，并將最終簽署的協(xié)議提交買方備案；

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（2）項(xiàng)目公司在籌集建設(shè)資金時，應(yīng)事先與貸款方或融資租賃出租方就目標(biāo)交易過程中須其予以配合事項(xiàng)作出妥善安排，并不得對目標(biāo)交易構(gòu)成交易障礙或設(shè)定限制條件；賣方及項(xiàng)目公司應(yīng)確保買方有權(quán)在交易交割日（一般為項(xiàng)目公司股權(quán)變更登記至買方名下之日）后采用新的融資方式對項(xiàng)目公司原有融資進(jìn)行置換，且應(yīng)確保項(xiàng)目公司無須因此向原貸款方或融資租賃出租方支付違約金或者其他額外的利息或財務(wù)成本。

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（3）項(xiàng)目融資成本最高不應(yīng)超過特定比例。

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因買賣雙方簽署預(yù)收購協(xié)議時，尚無法確定具體交易價格，因此，雙方通常在協(xié)議中約定交易定價機(jī)制，以此作為正式收購價格確定的依據(jù)。實(shí)務(wù)中，買賣雙方一般約定項(xiàng)目收購價款由最終裝機(jī)容量、收購單價、項(xiàng)目公司負(fù)債情況、度電補(bǔ)貼損失等因素確定；而收購單價則由項(xiàng)目并網(wǎng)時間、適用電價、項(xiàng)目年利用小時數(shù)決定。為控制項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營情況不符合預(yù)期的風(fēng)險，買方會要求賣方在預(yù)收購協(xié)議中就項(xiàng)目前三年每年或平均利用小時數(shù)作出保底承諾，并約定：如項(xiàng)目實(shí)際年利用小時數(shù)未達(dá)承諾小時數(shù)的，則買方有權(quán)按一定公式調(diào)整收購單價。

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考慮到項(xiàng)目收購價款通常與賣方承諾項(xiàng)目年利用小時數(shù)有關(guān)，因此，項(xiàng)目價款支付方式通常設(shè)定為分期支付。

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如項(xiàng)目賣方為國有企業(yè)，則交易雙方需考慮正式收購交易是否需通過公開交易的方式完成，并在預(yù)收購協(xié)議中予以約定；同時雙方還需考慮在正式收購交易采用公開進(jìn)場的方式的情形下，買方最終未成功摘牌的退出安排。

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另根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》第三十一條，“涉及主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域企業(yè)的重組整合，對受讓方有特殊要求，企業(yè)產(chǎn)權(quán)需要在國有及國有控股企業(yè)之間轉(zhuǎn)讓的，經(jīng)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，可以采取非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式"；根據(jù)國資委在其官網(wǎng)上的公開答復(fù)，上述條款中的命脈行業(yè)，包括軍工國防科技、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)、金融、文化9個行業(yè)。[1]因此，如收購方亦為國有及國有控股企業(yè)的，收購方可考慮采用非公開協(xié)議方式完成收購，但需在預(yù)收購協(xié)議中明確賣方負(fù)有獲得有關(guān)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)豁免進(jìn)場交易的義務(wù)。

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筆者承辦的光伏項(xiàng)目中，有部分項(xiàng)目存在項(xiàng)目賣方在項(xiàng)目建設(shè)期不投入資金或僅投入少量資金，而是選擇具有資金實(shí)力的EPC總承包方，墊資建設(shè)項(xiàng)目，待項(xiàng)目投產(chǎn)后，項(xiàng)目賣方以名義價格出售項(xiàng)目，買方則通過向項(xiàng)目公司注資并向EPC總承包方支付工程款完成收購的情況。此類項(xiàng)目中，預(yù)收購協(xié)議關(guān)乎EPC總承包方的重大利益。因此，EPC總承包方亦會參與簽署預(yù)收購協(xié)議，與項(xiàng)目賣方就相關(guān)事項(xiàng)承擔(dān)連帶責(zé)任。此外，在此類項(xiàng)目中，各方通常會在預(yù)收購協(xié)議中約定EPC工程價款與項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的聯(lián)動機(jī)制，即實(shí)際EPC工程價款亦受項(xiàng)目負(fù)債、并網(wǎng)單價等決定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的因素影響。

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買方通常要求在預(yù)收購協(xié)議中有權(quán)對以下事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)管，包括但不限于：

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（1）參與項(xiàng)目建設(shè)過程的質(zhì)量監(jiān)督、工期管理及成本控制；

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（2）對履行項(xiàng)目公司管理職能有關(guān)的證照、文件、資料等進(jìn)行監(jiān)管；

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（3）確認(rèn)項(xiàng)目用地規(guī)模、租賃費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、年限等；

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（4）參與決定項(xiàng)目適用的技術(shù)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)；

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（5）參與決定項(xiàng)目融資成本、方式等；

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（6）參與決定EPC總承包的選擇等；

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（7）參與決定項(xiàng)目公司重大合同的簽署；

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（8）控制項(xiàng)目公司負(fù)債。

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買賣雙方在簽署預(yù)收購協(xié)議后至項(xiàng)目交割通常需經(jīng)歷短則半年，多則一年或兩年的交易過渡期。因此，在此期間內(nèi)，為防止項(xiàng)目在過渡期內(nèi)存在重大不利變化，買方通常要求賣方或項(xiàng)目公司在過渡期內(nèi)不得處置項(xiàng)目公司股權(quán)或項(xiàng)目資產(chǎn)、不得為第三方提供擔(dān)保、變更股權(quán)結(jié)構(gòu)、分紅、重組等。

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實(shí)務(wù)中，因項(xiàng)目收購價格與項(xiàng)目年利用小時數(shù)相關(guān)，因此，買賣雙方通常在預(yù)收購協(xié)議中約定由賣方提供與項(xiàng)目年利用小時數(shù)承諾年限相同期限的運(yùn)營維護(hù)服務(wù)，并明確運(yùn)營維護(hù)的費(fèi)用、工作范圍、考核標(biāo)準(zhǔn)。同時，雙方還可約定，如項(xiàng)目實(shí)際年利用小時數(shù)超過賣方承諾標(biāo)準(zhǔn)的，賣方可就超額發(fā)電獲得相應(yīng)的分成。

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在預(yù)收購模式下，買方通常需向賣方支付一定金額的定金作為正式收購的履約擔(dān)保，并在買方確定開展正式收購交易時轉(zhuǎn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的預(yù)付款。因此，買賣雙方在預(yù)收購協(xié)議中需明確定金支付條件、期限以及在買方終止收購的情況下的定金退還安排。

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為控制交易風(fēng)險，買方通常要求在預(yù)收購協(xié)議中約定賣方提供履約擔(dān)保（一般體現(xiàn)為履行保函的形式），并約定在出現(xiàn)項(xiàng)目未如期投產(chǎn)、項(xiàng)目存在未披露的負(fù)債、項(xiàng)目建設(shè)期間發(fā)生重大影響社會穩(wěn)定事件等情況時買方有權(quán)以賣方提供的履約擔(dān)保彌補(bǔ)損失。

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在預(yù)收購交易中，買賣方通常會關(guān)注項(xiàng)目無法收購時的退出機(jī)制。買方通常要求約定，如存在正式收購交易先決條件無法達(dá)成、項(xiàng)目未如期投產(chǎn)、項(xiàng)目并網(wǎng)電價不滿足預(yù)期或項(xiàng)目存在其他重大風(fēng)險等情況的，買方有權(quán)終止收購，并要求賣方承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任；而賣方則通常要求約定，在交易先決條件滿足的情況下買方不啟動正式收購交易的，賣方有權(quán)終止出售項(xiàng)目，并要求買方承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任。

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為避免賣方待價而沽，買方通常要求在預(yù)收購協(xié)議中約定，自預(yù)收購協(xié)議生效之日起至項(xiàng)目全容量并網(wǎng)完成之日的特定期限內(nèi)為目標(biāo)項(xiàng)目的鎖定期，在該期間內(nèi)，項(xiàng)目賣方不得就目標(biāo)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓、收購事宜與除買方之外的任何第三方進(jìn)行接觸、談判、合作，也不得簽署任何具有法律約束力的文件。

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限于篇幅，筆者僅對預(yù)收購交易架構(gòu)設(shè)計(jì)及預(yù)收購協(xié)議的重點(diǎn)交易條款進(jìn)行了簡要分析。在整個交易過程中，交易主體將根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況，簽署不同的交易文件，包括但不限于融資租賃合同及相關(guān)擔(dān)保協(xié)議、土地租賃合同、正式收購協(xié)議等。因此，建議交易主體注意通過將預(yù)收購協(xié)議的相關(guān)內(nèi)容在其他交易文件進(jìn)行細(xì)化、落實(shí)，以實(shí)現(xiàn)各交易文件的周密銜接，確保交易的順利進(jìn)行及完成。

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