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作為不動產(chǎn)領(lǐng)域的“IPO"，公募基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trusts）（以下簡稱“公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs"）的試點對于提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效，構(gòu)建投資領(lǐng)域新發(fā)展格局，具有重要意義。2020年4月24日，中國證監(jiān)會及國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》（證監(jiān)發(fā)〔2020〕40號）（以下簡稱“40號文"）正式拉開我國境內(nèi)公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點的序幕。2020年8月7日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》（中國證券監(jiān)督管理委員會公告〔2020〕54號）（以下簡稱“《公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs指引》"）對公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs作出總體指引。截至2022年4月25日，滬深交易所共計12支公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs注冊且發(fā)行。[1]

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2021年6月29日，國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于進一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點工作的通知》（發(fā)改投資〔2021〕958號）之附件《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點項目申報要求》（以下簡稱“《公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目申報要求》"）明確提出將“風電、光伏發(fā)電等清潔能源項目納入公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的試點范圍。"2022年1月30日，國家發(fā)改委及能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機制和政策措施的意見》（發(fā)改能源〔2022〕206號）也明確提出“推動清潔低碳能源相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施項目開展市場化投融資，研究將清潔低碳能源項目納入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點范圍。"2022年4月16日，上海證券交易所副總經(jīng)理盧大彪在“2022年清華五道口全球金融論壇"表示“圍繞服務(wù)國家戰(zhàn)略，抓好重點項目、示范項目落地。加速推進保障性租賃住房REITs試點，大力發(fā)展清潔能源等方面的REITs項目。"[2]由此可見，新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs在我國正式開啟。

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根據(jù)目前公開渠道信息可知，多家新能源公司擬開展新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs，例如新疆金風科技股份有限公司擬以陸上風電、國家電投集團江蘇電力有限公司擬以海上風電、北京能源國際控股有限公司擬以光伏發(fā)電、新特能源股份有限公司擬以風電和光伏發(fā)電分別作為基礎(chǔ)設(shè)施項目申報公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs。[3]

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因此，本文依據(jù)公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，參考已經(jīng)成功注冊且發(fā)行的公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs案例，結(jié)合團隊在風電、光伏發(fā)電等新能源項目領(lǐng)域長期的投融資實務(wù)經(jīng)驗，對新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs相關(guān)法律實務(wù)關(guān)注要點進行初步分析和探究。

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根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)界定[4]，我們認為：新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs是指依法向社會投資者公開募集資金形成基金財產(chǎn)，通過基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券等特殊目的載體持有新能源項目基礎(chǔ)設(shè)施，由基金管理人等主動管理運營新能源基礎(chǔ)設(shè)施項目，并將產(chǎn)生的絕大部分收益分配給投資者的標準化金融產(chǎn)品。

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新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)行、上市、交易等整個過程，不僅受國家發(fā)改委和中國證監(jiān)會的行政監(jiān)管，而且還受滬深證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責任公司、基金業(yè)協(xié)會及證券業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管。前述行政監(jiān)管以及自律監(jiān)管的雙重監(jiān)管機制之下，新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs相關(guān)的主要監(jiān)管規(guī)則如下圖一所示：

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圖一、新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITS的監(jiān)管規(guī)則

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依據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則及已經(jīng)注冊且發(fā)行的公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs，我們認為：新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的主要申報流程如下圖二所示，主要交易流程如下圖三所示：

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圖二、新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITS的申報流程

圖三、新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITS的交易流程

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根據(jù)前述交易流程，我們認為：新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的交易結(jié)構(gòu)為公募基金-專項計劃（資產(chǎn)支持證券，簡稱“ABS"）-項目公司-新能源基礎(chǔ)設(shè)施項目的交易結(jié)構(gòu)。具體而言，即由符合條件的取得公募基金管理資格的證券公司或基金管理公司，依法設(shè)立公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs，經(jīng)中國證監(jiān)會注冊后，公開發(fā)售基金份額募集資金，通過購買同一實際控制人所屬的管理人設(shè)立發(fā)行的ABS，完成對新能源基礎(chǔ)設(shè)施項目的收購，開展新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs業(yè)務(wù)。[5]新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的交易結(jié)構(gòu)具體如下圖四所示：

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圖四、新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的交易結(jié)構(gòu)

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依據(jù)《公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目申報要求》《公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs指引》《上海證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITs)規(guī)則適用指引第1號——審核關(guān)注事項(試行)》（以下簡稱“《上交所公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs審核關(guān)注》"）、《深圳證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金業(yè)務(wù)指引第1號——審核關(guān)注事項（試行）》（以下簡稱“《深交所公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs審核關(guān)注》"）、《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金盡職調(diào)查工作指引（試行）》（以下簡稱“《公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs盡調(diào)指引》"）等相關(guān)規(guī)定，結(jié)合新能源項目的特殊之處，我們認為：新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs特別關(guān)注要點如下表一所示，具體分析詳見本文第四至第六部分：

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表一、新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的特別關(guān)注要點概述

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表二、新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs原始權(quán)益人的關(guān)注要點

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表三、新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目公司的關(guān)注要點

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表四、新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs基礎(chǔ)設(shè)施項目的關(guān)注要點

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公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs具有流動性較高、收益相對穩(wěn)定、安全性較強等特點，公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點有利于拓寬社會資本投資渠道，提升直接融資比重，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效?！半p碳"目標下，風電、光伏發(fā)電具有經(jīng)營穩(wěn)定、盈利能力較強及現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點，是目前增長最快的電源且已經(jīng)形成較大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)。風電、光伏發(fā)電等新能源項目納入公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的試點行業(yè)，為解決新能源行業(yè)資金缺口提供了創(chuàng)新融資的新模式，這不僅有利于公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的縱深開拓，而且有利于“雙碳"目標的快速推進。[6]

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本文依據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則并且參考相關(guān)實踐案例，結(jié)合新能源項目的特殊之處，對新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs原始權(quán)益人、項目公司和基礎(chǔ)設(shè)施項目的法律實務(wù)關(guān)注要點進行初步分析，以期為新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點的開展提供些許參考。與此同時，我們也將密切關(guān)注新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點的進度和未來實務(wù)中可能遇到或者發(fā)生的法律問題，不斷加深對于新能源公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的理解和探究。

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