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一般而言，提及虛擬財(cái)產(chǎn)，很多人的最初印象可能是網(wǎng)絡(luò)游戲、電子游戲抑或其他一系列非實(shí)物的信息類(lèi)產(chǎn)品。近年來(lái)，加密貨幣、NFT等等被大眾所廣泛認(rèn)知和接受，甚至表現(xiàn)出投資熱情。

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在香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（"證監(jiān)會(huì)"）于2019年11月6日所發(fā)布《立場(chǎng)書(shū)：監(jiān)管虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)》（下稱(chēng)"《立場(chǎng)書(shū)》"）中對(duì)于虛擬資產(chǎn)的定義指的是，以數(shù)碼形式來(lái)表達(dá)價(jià)值的資產(chǎn)，其形式可以是數(shù)碼代幣（如加密貨幣、功能型代幣，或以證券或資產(chǎn)作為支持的代幣）、任何其他虛擬商品、加密資產(chǎn)或其他本質(zhì)相同的資產(chǎn)，不論該等資產(chǎn)是否構(gòu)成《證券及期貨條例》所界定的"證券"或"期貨合約"。[1]

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在《2022年打擊洗錢(qián)及恐怖分子資金籌集（修訂）條例草案》（下稱(chēng)"草案"）中對(duì)虛擬資產(chǎn)的定義為，以計(jì)算單位或經(jīng)濟(jì)價(jià)值的儲(chǔ)存形式表示、可透過(guò)電子方式轉(zhuǎn)移、儲(chǔ)存或買(mǎi)賣(mài)的加密保護(hù)數(shù)碼形式表現(xiàn)價(jià)值。此外，證監(jiān)會(huì)、財(cái)庫(kù)局均可以通過(guò)憲報(bào)刊登的公告去額外定義虛擬資產(chǎn)。

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由此可見(jiàn)，目前香港地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)虛擬資產(chǎn)的界定較為寬泛。無(wú)論該虛擬資產(chǎn)是否帶有可能的融資屬性，還是說(shuō)虛擬貨幣、電子數(shù)據(jù)等，目前均被列為虛擬資產(chǎn)這一概念之中。

雖然香港對(duì)于虛擬資產(chǎn)的定義十分廣泛，但不是所有的虛擬資產(chǎn)均會(huì)受到監(jiān)管政策約束。如在《立場(chǎng)書(shū)》中第Ⅰ部分第四條之規(guī)定："證監(jiān)會(huì)無(wú)權(quán)向僅買(mǎi)賣(mài)非證券型虛擬資產(chǎn)或代幣的平臺(tái)發(fā)牌或?qū)ζ渥鞒霰O(jiān)管"。因?yàn)榇祟?lèi)虛擬資產(chǎn)并不具備《證券及期貨條例》下的"證券"或"期貨合約"的特性。還比如《有關(guān)首次代幣發(fā)行的聲明》指出，如代幣發(fā)行所涉及的數(shù)碼代幣符合"證券"的定義，就該類(lèi)數(shù)碼代幣提供交易服務(wù)或提供意見(jiàn)，或者管理或推廣投資數(shù)碼代幣的基金，均可能夠成"受規(guī)管活動(dòng)"[2]。

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易言之，香港對(duì)虛擬資產(chǎn)監(jiān)管的核心是：從事"受規(guī)管活動(dòng)"的人士或機(jī)構(gòu)，不論是否位處香港，只要其業(yè)務(wù)活動(dòng)是以香港公眾為對(duì)象，便須獲證監(jiān)會(huì)發(fā)牌或向證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。[3]例如，當(dāng)NFT僅作為一個(gè)以電子數(shù)據(jù)形式存在的收藏品時(shí)，并不會(huì)受到證券監(jiān)管規(guī)制，而一旦其邁入"融資"這一范圍之內(nèi)，便可能就屬于《證券及期貨條例》所規(guī)定的"證券"或"集體投資計(jì)劃"范疇，那么該等NFT的運(yùn)營(yíng)或被列入《證券及期貨條例》項(xiàng)下之"受規(guī)管活動(dòng)"而需要向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)相應(yīng)的牌照。

證監(jiān)會(huì)于2018年11月1日發(fā)布《有關(guān)針對(duì)虛擬資產(chǎn)投資組合的管理公司、基金分銷(xiāo)商及交易平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者的監(jiān)管框架的聲明》（下稱(chēng)"框架聲明"），框架聲明針對(duì)虛擬資產(chǎn)投資組合的管理公司、基金分銷(xiāo)商及交易平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者的持牌要求進(jìn)行了一個(gè)框架性的說(shuō)明。

虛擬資產(chǎn)基金分銷(xiāo)商指的是，管理完全投資于不構(gòu)成"證券"或"期貨合約"的虛擬資產(chǎn)的基金并在香港分銷(xiāo)該等基金的公司，其一般須領(lǐng)有第1類(lèi)受規(guī)管活動(dòng)（證券交易）的牌照。證監(jiān)會(huì)亦會(huì)管理這些基金的分銷(xiāo)活動(dòng)并施以相應(yīng)發(fā)牌條件。

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根據(jù)2018年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《致中介人的通函 分銷(xiāo)虛擬資產(chǎn)基金》，虛擬資產(chǎn)基金分銷(xiāo)商的持牌條件歸納如下：

1. 基本條件

如中介人分銷(xiāo)虛擬資產(chǎn)基金，不論有關(guān)基金是否獲證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，中介人都須確保向客戶(hù)作出的建議或招攬?jiān)谒星闆r下對(duì)客戶(hù)來(lái)說(shuō)都是合理的。[4] 同時(shí)，需要符合《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察會(huì)持牌人或注冊(cè)人操守準(zhǔn)則》《網(wǎng)上分銷(xiāo)及投資咨詢(xún)平臺(tái)指引》等相關(guān)規(guī)定。

2. 對(duì)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可以外的虛擬資產(chǎn)基金的額外條件

中介人如分銷(xiāo)非證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的虛擬資產(chǎn)基金，且該基金已述明投資目標(biāo)是投資虛擬資產(chǎn)或有意將10%以上的總資產(chǎn)價(jià)值投資于虛擬資產(chǎn)，便應(yīng)遵守以下額外規(guī)定：

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① 銷(xiāo)售限制及集中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。中介人只能向?qū)I(yè)投資者客戶(hù)進(jìn)行銷(xiāo)售。

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② 對(duì)非證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的虛擬資產(chǎn)基金須進(jìn)行盡職審查。

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③ 向客戶(hù)提供有關(guān)虛擬資產(chǎn)基金的資料，包括虛擬資產(chǎn)的演變及發(fā)展、價(jià)格波動(dòng)性、交易所或交易平臺(tái)上可能出現(xiàn)的價(jià)格操縱、缺乏流通性、提示交易所、平臺(tái)等有無(wú)監(jiān)管機(jī)制、執(zhí)行交易時(shí)的對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)提示、損失虛擬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)以及科技網(wǎng)絡(luò)上的風(fēng)險(xiǎn)。

虛擬資產(chǎn)組合管理公司指的是管理"證券"及/或"期貨合約"的投資組合的持牌法團(tuán)，其需持有第9類(lèi)受規(guī)管活動(dòng)的牌照9號(hào)牌。

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實(shí)踐中，如2020年4月左右，意博資本亞洲有限公司獲得香港證監(jiān)會(huì)允許，可用其第9類(lèi)牌照管理他人資產(chǎn)投資于虛擬資產(chǎn)的投資組合；2022年1月，獅昂環(huán)球資產(chǎn)管理有限公司獲得香港證監(jiān)會(huì)允許，可用其第9類(lèi)牌照管理他人資產(chǎn)投資于虛擬資產(chǎn)的投資組合；2022年4月左右，MaiCapital Limited及理正資產(chǎn)管理有限公司于分別獲得香港證監(jiān)會(huì)允許，可用其第9類(lèi)牌照管理他人資產(chǎn)投資于虛擬資產(chǎn)的投資組合。

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虛擬資產(chǎn)投資組合管理公司的持牌條件及除外情形如下：[5]

1. 基本條件

① 投資者類(lèi)別及披露。持牌法團(tuán)的服務(wù)對(duì)象僅針對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者，為確保有意投資的人士可以作出有根據(jù)的決定，持牌法團(tuán)亦清楚地向他們及獲委任分銷(xiāo)其虛擬資產(chǎn)基金的分銷(xiāo)商披露所有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

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② 資產(chǎn)保障。持牌法團(tuán)應(yīng)選擇最合適的保管安排。例如，資產(chǎn)是否應(yīng)由持牌法團(tuán)自行保管（即自行保管資產(chǎn)）或存放于某第三方保管人或交易所。

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③ 投資組合的估值。目前，沒(méi)有適用于虛擬資產(chǎn)，特別是透過(guò)首次代幣發(fā)行而產(chǎn)生的虛擬資產(chǎn)的普遍接納估值原則。因此，持牌法團(tuán)應(yīng)以小心謹(jǐn)慎的態(tài)度，在顧及相關(guān)情況及符合其管理的投資組合的投資者最佳利益的前提下，就估值原則、方法、模式及政策作出合理適當(dāng)?shù)倪x擇，同時(shí)應(yīng)就其選擇向投資者妥善地作出披露。

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④ 風(fēng)險(xiǎn)管理。持牌法團(tuán)應(yīng)就投資組合所投資的每個(gè)產(chǎn)品或市場(chǎng)，以及投資組合對(duì)每個(gè)交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)設(shè)定適當(dāng)?shù)南拗啤＠?，他們?yīng)考慮就投資組合對(duì)非流動(dòng)虛擬資產(chǎn)及新推出的代幣發(fā)行的投資設(shè)定上限。他們還應(yīng)定期進(jìn)行壓力測(cè)試，以確定市場(chǎng)狀況的異常和重大變化對(duì)這些投資組合所產(chǎn)生的影響。

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⑤ 審計(jì)。持牌法團(tuán)應(yīng)確保指定一名獨(dú)立的會(huì)計(jì)師對(duì)其管理的基金財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)。

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⑥ 流動(dòng)資金。根據(jù)《證券及期貨(財(cái)政資源)規(guī)則》，法團(tuán)如持有第 9 類(lèi)受規(guī)管活動(dòng)牌照及持有"客戶(hù)資產(chǎn)"[6]，便須維持不少于 300 萬(wàn)元的規(guī)定流動(dòng)資金（或其可變動(dòng)規(guī)定流動(dòng)資金，以較高者為準(zhǔn)）。另一方面，法團(tuán)如果并無(wú)持有任何"客戶(hù)資產(chǎn)"，則須維持不少于 100,000 元的規(guī)定流動(dòng)資金。

2. 除外情形

如果產(chǎn)生下述情況，則上述持牌條件的約束則不再適用。

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① 持牌法團(tuán)只管理投資于虛擬資產(chǎn)基金（即基金中的基金）的投資組合；

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② 持牌法團(tuán)管理多個(gè)投資組合，而該等投資組合的投資目標(biāo)是主要投資于證券及／或期貨合約，但由于在一項(xiàng)或多于一項(xiàng)的投資組合所持的虛擬資產(chǎn)價(jià)格上漲，以致對(duì)虛擬資產(chǎn)的投資超出 10%最低額豁免規(guī)定。若持牌法團(tuán)采取措施讓比例低于10%，則證監(jiān)會(huì)不會(huì)對(duì)其予以監(jiān)管并要求其擁有相應(yīng)牌照。

根據(jù)2018年的《框架聲明》及2019年的《立場(chǎng)書(shū)》中要求，提供證券型代幣的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)，平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者如在香港營(yíng)辦中央網(wǎng)上交易平臺(tái)，并在其平臺(tái)上提供至少一種證券型代幣的交易，須要領(lǐng)有第1類(lèi)（證券交易）及第7類(lèi)（提供自動(dòng)化交易服務(wù)）受規(guī)管活動(dòng)的牌照。

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從目前實(shí)踐中來(lái)看，在香港地區(qū)目前已有兩家虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)成功獲得了交易牌照，分別為OSL（Digital Securities Limited，OSL DS）及Hashkey Group。兩家虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)所獲得牌照均為1號(hào)牌照及7號(hào)牌照。這將給后續(xù)想要申請(qǐng)的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)提供了一個(gè)良好的范例。

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此外，《立場(chǎng)書(shū)》也明確要求了，平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者應(yīng)就每項(xiàng)將會(huì)在香港買(mǎi)賣(mài)的虛擬資產(chǎn)的法律及監(jiān)管狀況取得以法律意見(jiàn)或備忘錄的形式出具的法律建議書(shū)，并向證監(jiān)會(huì)呈交這份法律意見(jiàn)或備忘錄。依據(jù)《立場(chǎng)書(shū)》之附錄《適用于虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者的條款及條件》，虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)的發(fā)牌條件簡(jiǎn)述如下：

1. 基本條件

① 持牌人只可向?qū)I(yè)投資者[7]提供服務(wù)。注意這里的專(zhuān)業(yè)投資者（professional investor）可分為信托法團(tuán)以及個(gè)人，對(duì)于信托法團(tuán)專(zhuān)業(yè)投資者要求擁有名下總資產(chǎn)不低于港幣四千萬(wàn)元，而對(duì)于個(gè)人專(zhuān)業(yè)投資者要求名下總資產(chǎn)不得低于港幣八百萬(wàn)元。

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② 持牌人必須就任何引入或提供新增或附帶服務(wù)或活動(dòng)或?qū)ΜF(xiàn)有服務(wù)或活動(dòng)做出重大改變的計(jì)劃或建議，取得證監(jiān)會(huì)的事先書(shū)面批準(zhǔn)。

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③ 持牌人必須就任何在其交易平臺(tái)增添任何產(chǎn)品的計(jì)劃或建議，取得證監(jiān)會(huì)的事先書(shū)面批準(zhǔn)。

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④ 持牌人必須就其業(yè)務(wù)活動(dòng)以證監(jiān)會(huì)規(guī)定的格式每月向證監(jiān)會(huì)提供報(bào)告。有關(guān)報(bào)告必須在每個(gè)歷月結(jié)束后兩個(gè)星期內(nèi)及另外應(yīng)證監(jiān)會(huì)的要求呈交給證監(jiān)會(huì)。

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⑤ 持牌人必須委聘一家證監(jiān)會(huì)可接受的獨(dú)立專(zhuān)業(yè)公司，以對(duì)持牌人的活動(dòng)及營(yíng)運(yùn)進(jìn)行年度檢視，及編制一份確認(rèn)其已遵從發(fā)牌條件和所有相關(guān)法律及監(jiān)管規(guī)定的報(bào)告。

2. 針對(duì)虛擬資產(chǎn)平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者的特別條件

① 穩(wěn)妥保管資產(chǎn)。任何尋求領(lǐng)取牌照的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)所采納的營(yíng)運(yùn)架構(gòu)及所采用的科技，都應(yīng)確保與證券業(yè)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)一樣，向客戶(hù)提供同等的保障。

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② 認(rèn)識(shí)你的客戶(hù)。平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者應(yīng)遵守適用于持牌法團(tuán)的規(guī)定，了解你的客戶(hù)，并應(yīng)采取一切合理的步驟，確定每一位客戶(hù)的真實(shí)和完整身份、財(cái)務(wù)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)和投資目標(biāo)。如果客戶(hù)不具備相關(guān)知識(shí)，平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者只能在對(duì)客戶(hù)進(jìn)行培訓(xùn)并查詢(xún)客戶(hù)個(gè)人狀態(tài)以確保其服務(wù)適合客戶(hù)的情況下，才可以向客戶(hù)提供服務(wù)。

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③ 打擊洗錢(qián)及恐怖分子資金籌集。平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者應(yīng)設(shè)立和實(shí)施充分及適當(dāng)?shù)拇驌粝村X(qián)及恐怖分子資金籌集政策、程序和監(jiān)控措施（統(tǒng)稱(chēng)為打擊洗錢(qián)、恐怖分子資金籌集系統(tǒng)），以便充分管理有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

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④ 預(yù)防市場(chǎng)操縱及違規(guī)活動(dòng)。平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者應(yīng)為適當(dāng)監(jiān)察其平臺(tái)上的活動(dòng)而訂立和實(shí)施書(shū)面政策及監(jiān)控措施，以識(shí)別、預(yù)防及匯報(bào)任何市場(chǎng)操縱或違規(guī)交易活動(dòng)。有關(guān)政策及監(jiān)控措施應(yīng)涵蓋多個(gè)范疇，其中包括在發(fā)現(xiàn)操縱或違規(guī)活動(dòng)后立即采取步驟以限制或暫停買(mǎi)賣(mài)（例如暫時(shí)凍結(jié)賬戶(hù)）。

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⑤ 會(huì)計(jì)及審計(jì)。要求平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者應(yīng)以適當(dāng)?shù)募寄堋⑿⌒膶徤骱颓诿惚M責(zé)的態(tài)度，就其財(cái)務(wù)報(bào)表揀選及委任會(huì)計(jì)師，并應(yīng)顧及他們?yōu)樘摂M資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行審計(jì)方面的經(jīng)驗(yàn)和往績(jī)紀(jì)錄，以及他們?yōu)槠脚_(tái)營(yíng)運(yùn)者進(jìn)行審計(jì)的能力。

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⑥ 利益沖突。平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者應(yīng)避免并應(yīng)促致及確保其有聯(lián)系實(shí)體避免在與客戶(hù)或替客戶(hù)進(jìn)行的交易中有任何重大利益，或因有某項(xiàng)關(guān)系導(dǎo)致出現(xiàn)實(shí)際或潛在的利益衝突。

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⑦ 供買(mǎi)賣(mài)的虛擬資產(chǎn)。設(shè)置相關(guān)規(guī)則、規(guī)章、準(zhǔn)則、應(yīng)用程序等；進(jìn)行盡職調(diào)查。

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⑧ 風(fēng)險(xiǎn)管理。平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者及其有聯(lián)系實(shí)體將需設(shè)立穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，使他們能夠識(shí)別、衡量、監(jiān)察及管理因其業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)所引致的所有風(fēng)險(xiǎn)。

NFT、Web3.0、Metaverse等新型概念在全球備受各方資本的矚目青睞，作為國(guó)際金融中心的香港在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的浪潮之中不斷開(kāi)拓摸索，愈發(fā)明晰的監(jiān)管政策對(duì)于欲投入虛擬資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的投資者而言是一個(gè)巨大的契機(jī)。君子藏器于身,待時(shí)而動(dòng)。我們有理由相信，未來(lái)虛擬資產(chǎn)的寶藏之海就蘊(yùn)藏其中。

聲明

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