擬IPO企業(yè)出于商業(yè)安排，會(huì)通過與不屬于關(guān)聯(lián)方的"少數(shù)股東"設(shè)立子公司的方式拓展當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)。本文從關(guān)注其商業(yè)合理性，少數(shù)股東與擬IPO企業(yè)及其控股股東等關(guān)聯(lián)方及擬IPO企業(yè)主要客戶、供應(yīng)商間是否存在利益輸送，擬IPO企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)對(duì)"少數(shù)股東"是否形成依賴等方面分析，以供有類似安排的擬IPO企業(yè)參考。

為了拓展業(yè)務(wù)，推廣產(chǎn)品和服務(wù)，充分利用項(xiàng)目所在地的區(qū)位、人才、政策和經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢(shì)，擬IPO企業(yè)會(huì)通過與其他主體共同設(shè)立公司并由擬IPO企業(yè)控股（即成為擬IPO企業(yè)控股子公司）的方式開展業(yè)務(wù)。一般而言，控股子公司由擬IPO企業(yè)和其他股東共同持股，其他股東在法律上屬于控股子公司的"少數(shù)股東"（以下簡(jiǎn)稱"少數(shù)股東"）。實(shí)務(wù)中，控股子公司的少數(shù)股東往往在擬IPO企業(yè)所處行業(yè)或項(xiàng)目當(dāng)?shù)鼐哂幸欢ǖ募夹g(shù)能力、管理經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)或業(yè)務(wù)資源。

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本文通過梳理近期IPO相關(guān)實(shí)務(wù)案例，總結(jié)和分析了審核機(jī)構(gòu)對(duì)擬IPO企業(yè)控股子公司少數(shù)股東的審核關(guān)注要點(diǎn)，并就擬IPO企業(yè)引入控股子公司少數(shù)股東應(yīng)當(dāng)注意的事項(xiàng)提出建議以資參考。

當(dāng)前法律法規(guī)未對(duì)擬IPO企業(yè)控股子公司少數(shù)股東的核查要求作出明確規(guī)定，僅對(duì)少數(shù)股東為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方的情形明確了核查要求，具體如下：

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《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號(hào)》（以下簡(jiǎn)稱《發(fā)行類第4號(hào)》）之"4-15 發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方共同投資"明確對(duì)于發(fā)行人如存在與其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其親屬直接或者間接共同設(shè)立公司情形，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)主要披露及核查以下事項(xiàng)：（1）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)公司的基本情況，包括但不限于公司名稱、成立時(shí)間、注冊(cè)資本、住所、經(jīng)營(yíng)范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)、最近一年又一期主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及簡(jiǎn)要?dú)v史沿革。（2）中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)核查發(fā)行人與上述主體共同設(shè)立公司的背景、原因和必要性，說明發(fā)行人出資是否合法合規(guī)、出資價(jià)格是否公允。（3）如發(fā)行人與共同設(shè)立的公司存在業(yè)務(wù)或資金往來的，還應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)交易的交易內(nèi)容、交易金額、交易背景以及相關(guān)交易與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)核查相關(guān)交易的真實(shí)性、合法性、必要性、合理性及公允性，是否存在損害發(fā)行人利益的行為。（4）如公司共同投資方為董事、高級(jí)管理人員及其近親屬，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查說明公司是否符合《公司法》相關(guān)規(guī)定，即董事、高級(jí)管理人員未經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)同意，不得利用職務(wù)便利為自己或者他人謀取屬于公司的商業(yè)機(jī)會(huì)，自營(yíng)或者為他人經(jīng)營(yíng)與所任職公司同類的業(yè)務(wù)。

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《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則（2022）》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2022〕36號(hào)）第七十條"關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易情況"的第三款第十三項(xiàng)也要求IPO保薦機(jī)構(gòu)"核查重要子公司少數(shù)股東與發(fā)行人是否存在其他利益關(guān)系"。

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對(duì)于少數(shù)股東為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方（即關(guān)聯(lián)方共同投資）的情形，上述法規(guī)已有明確規(guī)定，且實(shí)踐中有相當(dāng)數(shù)量的案例可供參考，本文不再詳細(xì)討論，本文主要對(duì)控股子公司少數(shù)股東為非關(guān)聯(lián)方時(shí)的審核關(guān)注要點(diǎn)進(jìn)行討論和分析。

除了對(duì)少數(shù)股東為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方（即關(guān)聯(lián)方共同投資）的情形有專門核查要求以外，實(shí)務(wù)中，審核機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)非關(guān)聯(lián)方的控股子公司少數(shù)股東予以關(guān)注。

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審核機(jī)構(gòu)主要關(guān)注包括不限于以下方面：（1）引入控股子公司少數(shù)股東的背景、原因或商業(yè)合理性；（2）控股子公司少數(shù)股東與發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、關(guān)鍵崗位人員，發(fā)行人主要客戶、供應(yīng)商之間，是否存在利益輸送；（3）發(fā)行人實(shí)際經(jīng)營(yíng)是否對(duì)控股子公司少數(shù)股東形成依賴等。

（一）引入控股子公司少數(shù)股東的背景、原因或商業(yè)合理性

1. 相關(guān)案例

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2. 小結(jié)及建議

上述案例中，控股子公司少數(shù)股東主要包括兩類，一類是來自于發(fā)行人體系之外的人員或組織；一類是發(fā)行人的員工，以核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)或技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員為主。

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從發(fā)行人角度而言，引入少數(shù)股東是希望通過以股權(quán)合作的方式實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)共享，維系和拓展公司業(yè)務(wù)。其中，對(duì)于外部人員或外部組織，引入該等人員或組織往往是為了借助少數(shù)股東專業(yè)技術(shù)、業(yè)務(wù)資源、區(qū)位優(yōu)勢(shì)，以提高技術(shù)和業(yè)務(wù)水平、整合資源，從而開拓業(yè)務(wù)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額；而對(duì)于內(nèi)部人員譬如核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)或技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員，引入該等人員主要是因?yàn)橄嚓P(guān)人員具有一定的技術(shù)能力、管理經(jīng)驗(yàn)等相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，引入該等人員可以調(diào)動(dòng)其工作積極性、實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的激勵(lì)，讓該等人員與發(fā)行人的發(fā)展需求和發(fā)展利益長(zhǎng)期綁定。

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從少數(shù)股東的角度而言，與發(fā)行人合資設(shè)立公司的出發(fā)點(diǎn)主要在于其認(rèn)可企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)，希望獲得更大業(yè)務(wù)空間，可以通過分紅獲得收益。在此種合作模式下，企業(yè)與少數(shù)股東共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共同為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)幦「筇嵘臻g。

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綜上，對(duì)于擬上市企業(yè)，從商業(yè)合理性角度考慮，在引入控股子公司少數(shù)股東的過程中，應(yīng)側(cè)重于借助少數(shù)股東的技術(shù)能力、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)或渠道資源。該等人員或組織除了需具備一般的股東資格的要求，還需要具有與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)或未來發(fā)展規(guī)劃相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)或資源優(yōu)勢(shì)。

（二）控股子公司少數(shù)股東與發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、關(guān)鍵崗位人員，發(fā)行人主要客戶、供應(yīng)商之間，是否存在利益輸送

1. 相關(guān)案例

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2. 小結(jié)及建議

對(duì)于與控股子公司少數(shù)股東相關(guān)的利益輸送問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要關(guān)注：是否與發(fā)行人及發(fā)行人下屬子公司存在資金或業(yè)務(wù)往來、關(guān)聯(lián)關(guān)系或利益輸送，是否與發(fā)行人的客戶或供應(yīng)商存在資金或業(yè)務(wù)往來、關(guān)聯(lián)關(guān)系或利益輸送。

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對(duì)于控股子公司少數(shù)股東與發(fā)行人及其下屬子公司之間的資金或業(yè)務(wù)往來，其中，非交易類的資金往來，例如按出資比例為控股子公司提供擔(dān)保或資金支持，或是與領(lǐng)取控股子公司分紅、薪資等相關(guān)的資金往來，如果是出于正常的公司經(jīng)營(yíng)需要，往往不會(huì)引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。而交易類的資金往來，例如與少數(shù)股東主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的采購或銷售且交易價(jià)格公允、交易規(guī)模合理，在主動(dòng)披露，闡明商業(yè)背景后，也能夠被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可。對(duì)于交易類的資金往來，我們建議比照客戶、供應(yīng)商入股的情形履行核查程序。

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對(duì)于控股子公司少數(shù)股東與發(fā)行人客戶或供應(yīng)商之間的資金或業(yè)務(wù)往來，前文中已討論了少數(shù)股東自身作為發(fā)行人客戶、供應(yīng)商的情形。若少數(shù)股東還與發(fā)行人其他客戶、供應(yīng)商之間存在資金或業(yè)務(wù)往來，我們建議了解相關(guān)背景，履行核查程序，避免出現(xiàn)通過此類資金或業(yè)務(wù)往來向發(fā)行人輸送利益，或損害發(fā)行人利益的情況。

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綜上，對(duì)于擬IPO企業(yè)而言，控股子公司少數(shù)股東與擬IPO企業(yè)及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、關(guān)鍵崗位人員，發(fā)行人主要客戶、供應(yīng)商之間存在資金或業(yè)務(wù)往來、關(guān)聯(lián)關(guān)系，非為法律禁止，但是要具有合理性。相關(guān)資金或業(yè)務(wù)往來要與發(fā)行人或者其他交易主體的日常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)，且定價(jià)公允，交易金額比例占總體交易金額的比例需要保持在合理水平。

（三）發(fā)行人實(shí)際經(jīng)營(yíng)是否對(duì)控股子公司少數(shù)股東存在依賴

1. 相關(guān)案例

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2. 小結(jié)及建議

實(shí)務(wù)中，如果發(fā)行人與控股子公司少數(shù)股東存在采購、銷售交易或技術(shù)合作等業(yè)務(wù)往來或合作關(guān)系，審核機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)發(fā)行人實(shí)際經(jīng)營(yíng)是否會(huì)對(duì)少數(shù)股東形成依賴，是否能夠?qū)毓勺庸拘纬捎行Ч芾砗涂刂朴枰灾攸c(diǎn)關(guān)注。

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上述案例中，雖然不乏發(fā)行人與控股子公司少數(shù)股東存在采購或銷售交易的情況，或發(fā)行人與控股子公司少數(shù)股東存在技術(shù)合作的情況，但發(fā)行人往往具有自己獨(dú)立的采購、銷售和研發(fā)體系并能夠?qū)毓勺庸緦?shí)施有效控制，控股子公司可以依靠自身獨(dú)立開展業(yè)務(wù)，而無需依賴少數(shù)股東開展業(yè)務(wù)。

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為了保持自身的獨(dú)立性、實(shí)施對(duì)控股子公司的有效控制、避免對(duì)少數(shù)股東形成依賴，擬IPO企業(yè)及其控股子公司應(yīng)建立獨(dú)立的采購體系、銷售體系和研發(fā)體系，具體如下：

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（1）在采購、銷售方面，相關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)基于正常需要即與發(fā)行人的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)，定價(jià)公允，交易價(jià)格與其他客戶、供應(yīng)商相比不存在顯著差異，不存在共享銷售或采購渠道的情況，在原材料及設(shè)備供應(yīng)、業(yè)務(wù)開拓、訂單獲取方面不依賴于少數(shù)股東；此外，發(fā)行人業(yè)務(wù)資源應(yīng)基于發(fā)行人自身技術(shù)能力、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、行業(yè)積累獲取，而非依賴于少數(shù)股東獲取。

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（2）在研發(fā)方面，應(yīng)建立獨(dú)立的研發(fā)部門或團(tuán)隊(duì)，依靠自身研發(fā)團(tuán)隊(duì)完成產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)。

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（3）在對(duì)控股子公司的管理方面，應(yīng)制定和實(shí)施有效的子公司管理制度，從子公司股權(quán)與組織架構(gòu)、董事會(huì)決策、研發(fā)與生產(chǎn)、采購與銷售、人事與薪酬、財(cái)務(wù)與審計(jì)、信息技術(shù)等多個(gè)維度對(duì)控股子公司形成有效的控制和管理。

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（4）此外，發(fā)行人還應(yīng)處理好與控股子公司少數(shù)股東的合作關(guān)系，保持有效的公司治理機(jī)制和溝通機(jī)制，若少數(shù)股東就合作事項(xiàng)與發(fā)行人、控股子公司發(fā)生糾紛，也有可能引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

對(duì)于控股子公司少數(shù)股東，審核機(jī)構(gòu)較為關(guān)注少數(shù)股東的基本情況、原因及商業(yè)合理性，控股子公司少數(shù)股東與發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、客戶或供應(yīng)商是否存在資金或業(yè)務(wù)往來、是否存在利益輸送，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)發(fā)展是否對(duì)控股子公司少數(shù)股東形成依賴。如擬IPO企業(yè)需通過與其他主體共同投資設(shè)立子公司開展業(yè)務(wù)，我們建議圍繞上述審核關(guān)注要點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注如下幾個(gè)方面，以期更為符合注冊(cè)制下IPO審核要求：

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1. 對(duì)控股子公司少數(shù)股東進(jìn)行充分的背景調(diào)查。對(duì)于自然人，需充分核查履職經(jīng)歷和投資經(jīng)歷；對(duì)于法人，需充分核查歷史沿革、工商信息、對(duì)外投資等法人股東基本情況。

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2. 引入控股子公司少數(shù)股東應(yīng)具有合理的商業(yè)考量。一般而言，少數(shù)股東需具備與擬IPO企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展相關(guān)的技術(shù)能力或資源、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)或資源、區(qū)位優(yōu)勢(shì)；如控股子公司少數(shù)股東為擬IPO企業(yè)員工，一般以核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)或技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員為主，引入該等人員系有利于對(duì)員工的長(zhǎng)期激勵(lì)。

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3. 如控股子公司少數(shù)股東與擬IPO企業(yè)控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、客戶或供應(yīng)商存在資金或業(yè)務(wù)往來、關(guān)聯(lián)關(guān)系的，應(yīng)對(duì)該等情形進(jìn)行充分披露。相關(guān)資金或業(yè)務(wù)往來應(yīng)與交易主體的經(jīng)營(yíng)發(fā)展相關(guān)，交易價(jià)格參照市場(chǎng)確定，且交易金額的比例占總體交易金額的比例不宜過高。

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4. 控股子公司應(yīng)保持自身采購、銷售和研發(fā)的獨(dú)立性，如與其少數(shù)股東存在采購、銷售等交易，或存在研發(fā)合作的，相關(guān)交易價(jià)格應(yīng)公允。擬IPO企業(yè)自身應(yīng)建立健全的內(nèi)控制度，對(duì)控股子公司進(jìn)行有效控制，防范控股子公司少數(shù)股東因合資事宜與擬IPO企業(yè)、擬IPO企業(yè)控股子公司發(fā)生糾紛。